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漏洞|信披漏洞！二股东解质泸州老窖延迟两周才公告 业绩如常还得多久？

泸州老窖第二大股东6月15日就已解除股权质押 ， 但28日才披露公告 ， 这不由得令市场关注其信披问题

漏洞|信披漏洞！二股东解质泸州老窖延迟两周才公告 业绩如常还得多久？
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《投资时报》研究员 王彦强
因未及时披露二股东解除股权质押事项 ， 泸州老窖股份有限公司（下称泸州老窖 ， 000569.SZ）再度成为市场热议焦点 。
《投资时报》研究员注意到 ， 泸州市兴泸投资集团有限公司（下称兴泸集团）作为泸州老窖的第二大股东 ， 持有上市公司24.99%股份 。 2020年6月15日 ， 其已解除此前质押的6400万股股权 ， 而泸州老窖在6月28日晚才对外披露 ， 中间间隔两周时间 ， 囊括7个交易日 。
兴泸集团股权质押基本情况

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数据来源：泸州老窖公告
根据《深圳证券交易所股票上市规则》 ， 上市公司出现任一股东所持公司5%以上股份被质押、冻结、司法拍卖、托管、设定信托或者被依法限制表决权 ， 应当及时向深交所报告并披露 。 显然 ， 泸州老窖并未严格遵守上述规则 。
事实上 ， 这也不是泸州老窖第一次出现类似的问题 。 据《投资时报》研究员了解 ， 早在2015年7月 ， 泸州老窖就因实施商品回购业务时 ， 未履行临时披露义务而收到深交所监管函 。
从其经营数据来看 ， 2019年泸州老窖实现营业收入158.17亿元 ， 同比增长21.15%；实现归母净利润46.42亿元 ， 同比增长33.17%；实现扣非后归母净利润46.01亿元 ， 同比增长32.09% 。
虽然营收和归母净利润增速分别较上一年下滑4.45个百分点和3.1个百分点 ， 但其整体营收仍在18家上市白酒企业中排名第四 。
分产品来看 ， 泸州老窖以“国窖1573”为主的高档酒实现营收85.96亿元 ， 同比增长34.78%；以“特曲”和“窖龄”为主的中档酒实现营收37.49亿元 ， 同比增长2.01%；以“头曲”和“二曲”为主的低档酒实现营收32.71亿元 ， 同比增长16.54% 。
就以上数据来看 ， 泸州老窖高档酒营收增幅较快 ， 低档酒次之 ， 中档酒增幅较小 。
而《投资时报》研究员注意到 ， 长久以来 ， 泸州老窖由于子品牌过多、产品线过长一度被业界诟病 ， 其高峰时 ， 贴牌产品高达7000左右 。
业内人士表示 ， 虽然近几年泸州老窖大量消减贴牌产品 ， 优化企业管理 ， 但其子品牌仍然大量存在 ， 管理混乱问题也一直没能得到妥善解决 。
另外 ， 《投资时报》研究员注意到 ， 2019年泸州老窖的预收账款为22.44亿元 ， 较山西汾酒（600809.SH）28.4亿元的预收款少5.96亿元 ， 而前者的营收却比后者多39.37亿元 。
与此同时 ， 2019年泸州老窖的销售费用为41.86亿元 ， 同比增长23.37% ， 占营收的比重为26.46% ， 在18家白酒上市公司中 ， 排名第15位 ， 显著高于山西汾酒和洋河股份（002304.SZ） 。
2020年 ， 一场突如其来的新冠肺炎疫情 ， 对泸州老窖的中低端酒冲击不小 。 据一季报显示 ， 当季其实现营业收入35.52亿元 ， 同比下滑14.79%；实现归母净利润17.07亿元 ， 同比增长12.72%；经营活动现金流净额为-3.16亿元 ， 存货金额为37.75亿元 ， 同比增长15.87% 。
业内人士表示 ， 一季报营收增速的下滑与其整体销量有关 ， 而归母净利润的增长则与其毛利率的提升有一定的关系 。
当然 ， 面对新冠肺炎疫情影响 ， 泸州老窖也在积极应对 ， 比如取消国窖1573经典装和泸州老窖特曲2—3月份配额 ， 主动消化渠道库存 ， 减轻经销商压力等 。 不过 ， 随着疫情得到控制 ， 泸州老窖在4月已开始逐步恢复配额 ， 5月按正常配额执行 。
在其最近组织的投资者关系活动中 ， 泸州老窖表示 ， 目前国内疫情趋缓 ， 各行各业陆续复工复产 ， 社会商务活动陆续恢复 ， 终端白酒动销也陆续恢复 ， 但是要恢复到疫情前水平还需要一段时间 。 防控可能常态化 ， 会给2020年的白酒市场造成冲击 ， 增加不确定性 。


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