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格隆汇APP|| 虎视传媒（01163.HK）：谷歌和脸书的海外在线广告平台，新股评级

_本文原题为：新股评级|虎视传媒（01163.HK）：谷歌和脸书的海外在线广告平台来源：格隆汇
作者|格隆汇新股
来源|格隆汇新股
数据支持|勾股大数据
今天为大家带来虎视传媒的新股评级 。 本评级主要围绕基本盘、实操盘两大维度 ， 针对目标公司各项核心指标进行打分评级 ， 满分为10分 ， 各指标单独评分 ， 按“(权重占比*分数)之和”计算 ， 最终结果按照四舍五入得到 。
格隆汇新股研究根据已公开数据及独家的内部评级体系 ， 给予虎视传媒的新股综合评估分数为5.4 ， 满分为10分 ， 如下图：
格隆汇APP|| 虎视传媒（01163.HK）：谷歌和脸书的海外在线广告平台，新股评级
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虎视传媒新股评级详解：
一、行业前景（5%）6分
海外在线广告指广告主旨在通过于互联网投放广告吸引海外潜在用户的营销策略 。 根据艾瑞咨询报告 ， 中国在海外在线广告支出规模由2014年的27亿美元增加至2018年的121亿美元 ， 复合年增长率为47.3% ， 并估计将以25.8%的复合年增长率增长至2023年的383亿美元 。 市场增长迅速 。
海外在线广告市场呈现流量高度集中的特点 。 按全球在线广告支出计 ， 脸书及谷歌等领先媒体发布商已占据约80%的市场份额 。 其中 ， 脸书2018年自中国广告主产生的总收益达约50亿美元 ， 其中70%的流量来自直接与经销商合作的广告主 ， 而30%的流量来自为广告主提供服务的代理 。 假设收益与流量成正比 ， 则估算中国广告主通过代理商与脸书达成交易的金额仅为15亿美元 。 而代理商的分成仅占其中一部分 ， 可推算市场比较小 。
因此 ， 行业总体增速较快 ， 但细分赛道较窄 。
二、市场地位（10%）6分
公司的竞争对手包括在线广告业务的其他经销商或代理 。
以脸书为例 ， 公司是脸书的一级CEP 。 脸书的中国区代理商CEP高达25名 ， 竞争激烈 。 根据艾瑞咨询的数据 ， 以2018年的脸书使用流量计算 ， 公司在脸书的25家CEP中排名第二 。 公司在2018年使用脸书流量约9千万美元 ， 第一名使用流量約4亿美元 ， 与第一名仍有一定差距 。
另外 ， 公司的体量无法与大中型经销商竞争 。 脸书的经销商只有九个 ， 垄断了近70%的流量 。 其中2018年 ， 两个一级经销商使用脸书流量约38亿美元；两个二级经销商使用脸书流量约8亿美元 ， 是公司全年使用流量的9倍 。
总而言之 ， 公司所在的市场高度竞争 。 公司体量与代理商第一名以及大中型经销商相比相差颇远 。
三、成长潜力（15%）5分
2017年-2019年 ， 虎视传媒的五大客户分别占总收益的80.2%、70.7%及51.9% 。 这和海外在线市场流量高度集中于巨头有关 。 高度垄断的市场下 ， 虎视传媒很大程度上依赖于有限数量的顶级媒体 ， 议价能力较低 ， 只能被动地接受定价 。
另外 ， 在CPC/CPM的定价模式下 ， 代理商往往会从媒体发布商处收取的返点中抽取一部分返还给广告主 。 其中 ， 公司2018年CPC/CPM模式下收入减少 ， 部分因为公司当年向广告主的返点百分比由2017年的31.9%增至2018年的59.5% 。 随着竞争形势的变化 ， 公司对于返点百分比的议价能力无法保证 ， 成长具不确定性 。
另外 ， 按全球在线广告支出计 ， 脸书及谷歌等领先媒体发布商已占据约80%的市场份额 。 公司已是脸书的一级CEP ， 并以2018年使用脸书的流量计 ， 公司排名已经位列第二 ， 争夺更多的市场份额或者成为经销商的难度较大 。
四、公司治理（5%）7分
上市后 ， 公司控股股东为常素芳、李慧、Rowtel、Westel、Fetech及Hera ， 共同持有60%的股份 。 其余持股比例超5%的股东为Hsia ， 持股比例为15% 。 公司持股比例比较集中 。
公司董事会由六名董事组成 ， 其中三名为独董 。 常素芳同时兼任CEO、李慧同时兼任高级副总裁 。 董事会结构较合理 。


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