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市场|牛市来了吗｜沪指再上3000点：全面牛市开启还是短期行情( 二 )


天风证券6月下旬研报指出 ， 从PB历史分位的角度来看 ， 当前行业间的估值分化程度已上行至历史高位 。 历史上5次极端的PB估值分化 ， 有3次（2010年下半年之后、2015年下半年之后、2018年年初之后）是以熊市高估值全面杀跌的形式 ， 完成了估值的收敛 。 有2次估值的严重分化是以全面牛市的形势收敛 ， 分别是2006年经济从复苏到全面过热推动的盈利牛 ， 导致了低估值的全面补涨 ， 以及2014年各种高杠杆资金 ， 在没有很强盈利改善的逻辑下快速推升了金融地产的估值 ， 形成了牛市的估值收敛 。
天风证券表示 ， 当前不管是非金融A股、沪深300、还是创业板指 ， 未来盈利都大概率是持续环比改善的 。 因此 ， A股未来出现类似此前的3次熊市估值收敛可能性较低 。 未来 ， 市场出现低估值板块大规模整体性上涨的全面牛市 ， 触发条件还需关注两方面因素 。 一方面 ， 是增量资金的属性变化 ， 如除了外资和国内公募基金外 ， 可持续跟踪融资融券等杠杆资金、产业资本等 。 另一方面 ， 是能否出现政策力度和经济形式的错配 ， 比如在经济数据持续大幅好转的情况下 ， 政策仍然没有收缩的意图 。
后市仍有行情
需要投资者注意的是 ， 虽然当下A股能否开启全面牛市仍有讨论的空间 ， 但后市行情的存在却是确定的 。
“虽然当下投资者对于市场仍需谨慎 ， 不宜过于乐观用全面牛市的视角来看待A股 ， 但这并不意味着A股后市没有行情 。 ”桂浩明指出 ， “目前 ， 大盘整体向好的趋势是存在的 ， 因此部分股票仍有投资机会 。 结构性行情下 ， 建议投资者在操作中更加突出重点 ， 在确定性高的行业中通过重点品种寻求投资机会 。 ”
开源证券策略首席分析师牟一凌表示 ， 今天（7月1日）A股房地产、金融、建筑建材等顺周期价值板块集体爆发 ， 进一步印证了A股市场已经开启板块分化 。 5月下旬以来 ， 资金“脱虚入实”、利率上行以及市场抱团确定性的结构松动等多个信号 ， 都已经印证了市场风格切换的开启 。 市场正逐步关注价值相对于成长的估值优势和盈利弹性 ， 大量的顺周期价值板块将进入一个明显的盈利修复周期 ， 估值与盈利的天平在向价值板块倾斜 。 因此 ， 建议提前布局低估值和盈利早复苏的顺周期价值板块 。
牟一凌进一步指出 ， 具体来看 ， 投资者后市可以沿四条主线寻找行情：一是受益于投资确定性快速复苏、当前估值仍较低的板块 ， 如建材、建筑、工程机械等 。 二是处于周期底部 ， 环比改善目前仍未被定价的板块 ， 如化工、煤炭等 。 三是低估值且存在修复空间的板块 ， 如房地产、金融等 。 四是顺周期消费板块 ， 如家电、白酒、汽车等 。
“展望后市 ， 市场下行风险相对较小 ， 对于个人投资者而言 ， 可适合加配具有超额收益的指数增强类基金 。 ”徐世骏表示 ， 目前中国市场由于利率的下行、经济波动的整体下降 ， 加之市场中机构投资者的占比提高 ， 都会导致市场本身的波动率下降 ， 增强指数投资体验 。 同时 ， A股目前是全球市场规模较大的股市中 ， 超额收益最好的一个 ， 所以选择具有长期稳定超额收益的股票类基金 ， 是当下投资者较好的选择 。
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