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牛市来了|牛市来了吗｜风格切换风起：权重重获青睐，金融板块价值凸显

风格切换正式开启了吗？
7月1日 ， 也是2020年下半年的第一个交易日 ， 上证综指强势上行 ， 站上了3000点大关 ， 而创业板指则止住了前一阶段的连番上攻趋势 ， 下跌0.76% 。
反映到板块上 ， 房地产、银行、券商、白酒均在7月1日迎来突出表现 ， 而此前倍受各类投资者青睐的科技、医药则下挫明显 。
一个近期广泛讨论的话题再次被提到台前：市场的风格切换是不是已经来了？换言之 ， 展望下半年 ， 应该买权重蓝筹股还是科技成长股？
澎湃新闻采访人员综合市场观点后发现 ， 倾向于风格切换的声音正在增多 ， 有卖方分析师喊话可以左侧布局“顺周期”板块 。 当然 ， 也有机构依然看多科技股 。
低估值金融板块开始具备配置价值
光大证券首席策略分析师谢超认为 ， 沪指7月1日在房地产等前期滞涨板块的带动下重回3000点 ， 但3000点只是一个普通数字 ， 而无更多含义 ， 沪指重回3000点的消息短期可能会对市场情绪有所刺激 ， 长期来看 ， 市场涨跌还是由企业盈利所决定 。
他指出 ， 随着市场正逐步重回“数据强、政策松”的政策经济周期第一阶段 ， 市场上涨动力也将由货币驱动切换为盈利驱动 。 从风格上看 ， 当前消费板块估值接近历史极值 ， 7月进入中报季 ， 消费板块中报业绩确定性较高 ， 可能仍对这一风格具有一定支撑 ， 但往后看 ， 低估值的金融板块开始具备明显的配置价值 。
西南证券首席策略分析师朱斌坦言：“存在阶段性的风格切换的可能” 。
一方面 ， 科技板块会阶段性地从高估值、高预期的板块切换到业绩兑现的板块 ， 另一方面 ， 低估值的价值板块也会阶段性地受到资金青睐 。
朱斌将其推出的月度金股组合进行了调整 ， 在7月份金股选择中增加了低估值的板块与标的 ， 加配白酒、地产龙头 ， 增强了组合配置的稳健性 ， 同时加配了高端PCB（印制电路板）领域龙头标的 ， 继续坚持困境反转的院线龙头 ， 同时增加了化工行业具有阿尔法属性标的个股 。
他认为 ， 展望7月 ， 地缘冲突可能再起 ， 英美各国在科技产业上对中国的遏制不会停步 。 而在经济基本面上 ， 全球与中国经济都将逐步复苏 。 国内宽松政策持续 ， 复工复产走上正轨 ， 相关行业有望复苏 。
“最优布局窗口期就是当下”
开源证券持类似观点 。 该机构分析 ， 此前大量投资者对顺周期价值板块更多是“看多而不做多” ， 背后原因可能是 ， 虽然估值极度分化 ， 注重“胜率”的右侧投资者仍然希望等待更多市场与基本面的右侧信号 。 但发现 ， 经济复苏已经开始被债券和商品定价 ， 但由于成长/价值的极致风格 ， 这种复苏却未在价值股中反应 。 7月1日顺周期板块的“爆发”可能体现了“赔率思维”开始生效 ， 即赔率乘以胜率等于预期收益率 ， 对于复苏持续性的担忧从投资角度应该被重新审视 。
该机构在研究报告中指出 ， 市场对于风格切换的分歧很明显 ， 本质上反映的是对经济复苏与否 ， 以及复苏路径的怀疑 。 不过 ， 市场可能低估了在2016-2018年的资产负债表修复之后 ， 上市公司加杠杆的空间和能力 。 采掘、化工、钢铁、公用事业、交通运输、房地产等“顺周期”行业作为“信贷需求大户” ， 货币政策引导“信用扩张”将有利于这些行业拉动总需求 。
开源证券认为 ， 最优布局窗口期就是当下 ， 投资者不能再犹豫 。
根据历史复盘 ， “风格切换”可能有三个阶段 ， 持续时间至少187天以上 。 投资者往往倾向于等待进入全面占优阶段再系统性迁移 ， 但由于此时可能发生拥挤交易 ， 会错失较多收益的同时加速市场风格的变化 ， 因此仍然需要在左侧布局 。
当然 ， 后续价值股的修复不会一蹴而就 ， 弹性最大的时刻尚未来临 。 该机构建议投资者提前布局四类标的 。 第一 ， 受益于投资确定性快速复苏、当前估值仍较低的：建材、工程机械、建筑；第二 ， 处于周期底部 ， 环比改善目前仍未被定价的：化工、煤炭；第三 ， 低估值且存在修复空间的：房地产、非银；第四 ， 顺周期消费：家电 ， 白酒 ， 汽车 。


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