工具箱|央行7月起“定向降息”输血小微企业( 二 )
不过 ， 易纲提及应提前考虑政策工具的适时退出 ， 给市场留下猜测空间 。 国泰君安证券固收首席分析师覃汉认为 ， 结合央行近期多次表态 ， 说明针对疫情的超常规无底线宽松不太可能了 ， 但是货币政策不搞无底线放水并不意味着就一定会转为收紧 。 适时退出并不意味着急踩刹车 ， 收紧货币 ， 目的是为了“退空转” ， 更好服务实体经济 。
对此 ， 华创固收研究员梁伟超分析称 ， 综合监管层面表态 ， 确认货币政策总量政策基调由前期的扩张转向适度 ， 但仍强调结构性货币政策工具的使用 。 本次再贷款再贴现利率的调降 ， 验证了货币政策方向并未根本性逆转为收紧 ， 仍在“总量适度”的区间 ， 宽松节奏放缓 ， 后期宽松空间也相对有限 ， 但流动性定调未变 ， 结构性降成本仍在持续推动 。
7月1日“降息”首日 ， 央行未开展公开市场操作 ， 当日有1800亿元逆回购到期 。 受此前跨季因素影响而上行的资金利率 ， 7月1日涨跌参半 。 作为风向标之一的上海银行间同业拆放利率（Shibor） ， 隔夜Shibor在前一天上行77.3个基点后 ， 继续上涨18.2个基点至1.9670% 。 7天期、14天期、1个月期、3个月期Shibor不同程度下行 。
对债券市场有何影响？
“降息”首日债市小幅收跌 ， 直接影响或将有限
今年5月 ， 债市曾经历一波下跌 ， 原因包括货币政策宽松节奏放缓 ， 其背后有监管遏制资金空转套利的考量 。
广发固收分析师刘郁表示 ， 央行此次“降息”对债市的直接影响可能有限 。 下调再贷款和再贴现利率 ， 对应银行负债端资金成本小幅下行 ， 其中再贴现利率2%已低于7天逆回购利率2.2% 。 但考虑到政策意图主要在于引导银行定向降低企业融资成本 ， 银行负债端资金成本下行对应着资产端支农、支小等贷款的利率也相应下行 。 这种负债端资金成本的定向下行 ， 能否使得银行增配利率债存在不确定性 。
从间接效应看 ， 重点关注货币政策信号 ， 央行旨在引导广谱利率继续下行 ， 这也意味着继续降低逆回购、MLF利率仍可期 。
7月1日 ， 国债期货小幅收跌 ， 10年期主力合约跌0.02% ， 5年期主力合约跌0.05% ， 2年期主力合约跌0.04% ， 整体波动不大 。 覃汉认为 ， 下一阶段10年国债利率将在2.6%-2.9%区间震荡 ， 2.75%以上就不用考虑止盈问题 ， 等利率跌落至2.75%以下再结合增量信息重新评估博弈的安全边际 。
【工具箱|央行7月起“定向降息”输血小微企业】新京报采访人员 程维妙
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