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财经外研社|从普林格周期看美国宏观：目前处在股债双牛阶段( 二 )


美国经济宏观面目前所处阶段
普林格周期利用了许多宏观指标 ， 来确定目前经济处于哪一个象限 。 指标有很多种 ， 任何只看一种指标 ， 比如只关注美联储资产负债表规模来确定市场走向的行为 ， 都会犯盲人摸象的错误 。 三月份的暴跌 ， 产油国就已经证明了他们影响市场的能力 。
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经济本身基本面的指标 ， 可以分成“领先”、“同步”和“滞后”三种 。 比如失业率就是一个同步指标 ， 而标普500指数就是一个领先指标（经济衰退是用来验证股市之前的暴跌） 。 根据这三种经济指标 ， 再加上美联储货币政策 ， 以及工业品价格的相关指标 ， 就可以综合度量目前所处宏观阶段 。 具体有很多细节不一一赘述 。 由于三月暴跌是确定的阶段Ⅵ ， 现在可能经济运行在阶段Ⅰ到Ⅲ的某一个位置 。
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宏观指标里有一个关键的指标是领先指标除以滞后指标 ， 然后与其年线对比 。 当与均线死叉时 ， 往往是阶段Ⅴ；与均线金叉的时候 ， 往往是阶段Ⅱ 。 可是由于均线交叉滞后 ， 就加入了一个领先/滞后的九个月变动率的动量指标 ， 这个指标往往是更敏感的 。
一个延长的延长向下的动量指标 ， 当触底拐点到来后 ， 往往是阶段Ⅰ的末端 。 而我们发现这个拐点在四月已经到来 ， 而且这一次的动量指标 ， 触及了历史极值低位 。
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在观察历史上标普500的月度同比数据 ， 与领先/滞后的动量指标对比 ， 发现这个极值低位拐点后 ， 股市都发生了大幅的同比增长 ， 因而这个月的股市大涨不奇怪 。
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用标普500除以CRB工业品指数 ， 与其年线的金叉可以确定是进入阶段Ⅱ 。 四月之后已经站稳这个位置 。
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用CRB工业品除以十年期国债价格 ， 与其年线的金叉可以确定是进入阶段Ⅲ ， 现在还没有 。
因此 ， 美国目前的宏观基本面处于阶段Ⅱ ， 即股债双牛的阶段 。 而工业品在阶段Ⅱ虽然在普林格周期里表示为熊市 ， 但是以其处于年线之上和之下来确定牛熊的 。 在金叉之前 ， 工业品触底反弹的涨幅 ， 在阶段Ⅱ也很大 。 目前的市况完全验证这一点 。
下阶段配置的思路和要点
阶段Ⅱ是整个股市作为一个整体 ， 在六个象限里表现最好的时期 。 具体到板块是可选消费和科技电信股表现最好 。 如果进入下一个阶段Ⅲ ， 则原材料和工业股就要相对大盘更强劲的上涨了 。
但是 ， 有一个迹象值得注意 。 必选消费品是在阶段Ⅰ表现好的板块 。 金融板块和房地产板块也是阶段Ⅰ表现好的板块 ， 但是弱于必选消费品 。 这说明从预期上看 ， 虽然货币市场流动性提高 ， 原本指望以地产为基础的信贷扩张的市场预期却表现不好 。 可能这是由于美国债务率接近触顶导致 。 这意味着经济对于信贷的需求不旺盛 ， 也就是信贷扩张难产生出来 ， 也就难带动利率抬升并进入利率上行周期 。
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只要产油国没有大幅减产 ， 疲弱的经济和美联储可能的收益率曲线控制 ， 会让利率处于低位 ， 这时候 ， 能够有稳定盈利增长前景的股票 ， 估值会进一步抬高 。 纳斯达克100指数创历史新高就证明了这一点 ， 而这可能是短期内一时结束不了的状态 。


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