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证券市场红周刊|跨界影视“受伤”之后再跨界军工，吉翔股份并购交易背后疑忧重重( 二 )


据交易草案显示 ， 中天引控原股东承诺 ， 在2020至2022年 ， 中天引控扣非归母净利润分别不低于1.3亿元、1.7亿元和2.5亿元 。 同时协议约定 ， 只要中天引控在业绩承诺期内 ， 第一、第二或第三年当期实现的净利润数达到承诺额度的90%(含本数)以上 ， 就可以不做业绩补偿 。
然而从往年成绩来看 ， 2018年和2019年 ， 中天引控净利润分别仅有4405万元和5136万元 ， 尽管2019年其净利润增长了16.61% ， 但如果中天引控2020年净利润要达到1.3亿元目标的话 ， 其利润增长幅度需要达到153.11% 。 按照目前的业绩情况来看 ， 中天引控想要实现如此高的利润增速 ， 似乎并不容易 。
标的公司营收数据存疑
除了上述问题之外 ， 《红周刊》采访人员发现 ， 并购草案披露的2019年中天引控模拟财报的营收数据亦存在令人困惑的地方 。
据该交易草案显示 ， 2019年中天引控的营业总收入为2.07亿元 ， 其中弹药部件、雷达系统等军品当年的营业收入合计为4690.51万元 ， 时空信息平台和防护门等民品的营业收入为1.34亿元 ， 还有2212.54万元的防弹玻璃、防弹面罩等特种防护材料收入既有军品又有民品 ， 其他业务收入为432.51万元 。
表1 中天引控与营收相关数据（单位：万元）
证券市场红周刊|跨界影视“受伤”之后再跨界军工，吉翔股份并购交易背后疑忧重重
本文插图

根据相关规定 ， 军工用品可以享受增值税减免优惠 ， 所以暂时不考虑这部分的增值税问题 ， 对于草案中没有详细分类的2000多万元的军品和民品 ， 也暂时不考虑其增值税问题 ， 剩下的1.34亿民品所适用的增值税税率自2019年4月1日起 ， 由16%下降到13% ， 由此估算 ， 其当期的含税营收总计大致为2.26亿元（实际金额可能略高于该值） 。 按照财务勾稽关系 ， 企业的营业收入会体现为经营性债权或者以现金的方式收回 ， 那么中天引控当期的情况又如何呢？
在合并现金流量表中 ， 2019年中天引控“销售商品、提供劳务”收到的现金为1.61亿元 ， 预收账款较上年年末减少了2844.33万元 ， 算上预收款项变动的影响 ， 当期中天引控与营收相关的现金流入金额大致为1.9亿元 。 将其与2.26亿元的含税营收相比较 ， 大概存在3600多万元的差额 。 理论上 ， 当期中天引控的经营性债权应该要有相当规模的增加 。
据草案显示 ， 截至2019年末 ， 中天引控的应收票据为1215.29万元、应收账款为1.34亿元 ， 坏账准备为1804.86万元 ， 同类项目合计较2018年末仅增加了不到2600万元 。 这比上述理论上应增加金额少了1000多万元 ， 也就是说 ， 当期中天引控大概有1000万元的含税营业收入既没有相关现金流 ， 也没有经营性债权的支持 ， 需要公司给出合理解释 。
吉翔股份巨额现金支出不明
【证券市场红周刊|跨界影视“受伤”之后再跨界军工，吉翔股份并购交易背后疑忧重重】此外 ， 据《红周刊》采访人员核算 ， 吉翔股份的财务数据亦有疑点 。
据年报显示 ， 2019年吉翔股份向前五大供应商采购金额为5.66亿元 ， 占总采购金额的30.81% ， 由此可以推算出当前吉翔股份总采购金额为18.37亿元 。 当期吉翔股份主要采购产品包括钼产品采购和影视采购 ， 在年报中吉翔股份并没有详细披露这两部分的采购金额 ， 因此我们在这里分为两种情况来讨论 。
表2 吉翔股份与采购相关数据（单位：万元）
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假设当年采购的全部产品均为增值税税率相对较高的钼产品 ， 那么该部分采购金额的适用增值税税率前3个月为16% ， 后9个月为13% ， 那么当期的含税采购金额大致为20.9亿元 。 根据财务勾稽关系 ， 该部分含税采购应当体现为经营性现金流的流出及经营性债务的增减 。


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