「腾讯」市场要做好腾讯估值回到60倍的准备( 二 ) 股价|市值|阿里巴巴

再来看过去十年，腾讯的PE从33.8多倍到如今的45.3倍，估值略有提升，但市值却增长了22.9倍。过去十年腾讯的估值中位数为40.3倍，大部分时间其PE基本在30~50倍之间波动。
【「腾讯」市场要做好腾讯估值回到60倍的准备】比较“巧合”的是，腾讯过去十年营收的平均增速=41.2% ，净利润的平均增速=34.9% 。可以说，过去十年，腾讯的估值都在围绕业绩增速做均值回归。
所以本质上，过去十年，我们从腾讯身上赚到的钱，是利润增长的钱，而不是估值提升的钱。
这种钱，也很愉悦，虽未见得刺激。
这也符合承平世道的基本投资路径——岁月静好，波澜不惊。落花人立，微雨燕飞。
乱世，方金戈铁马，生死搏杀，赌美人，取天下。
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在二级市场上从公司身上所能赚到的钱，无非两种：估值的钱和利润增长的钱。估值所代表的是投资者对公司的看法（看好or不看好），是主观情绪的反映。
估值的钱，有两种来源：

1、要么是市场精神错乱所导致的估值偏差，实际就是利用市场的分歧。这在一个相对有效的正常市道中，需要打着天文放大镜才可能找到；
2、要么是市场集体为安全付出的溢价——这种看似艰难，实则容易，因为你利用的是市场的趋同共性。

如果你看过美国西部片，就会知道在一个完全暴露在风险中的小镇居民，愿意付出多么高昂的代价，联合出资聘请一个枪手来给予自己一个安全的未来预期。
这就是我说的，下注腾讯的逻辑：不单是业绩，而是到了市场会慷慨给予估值的时候了。
下面这张图中，腾讯的EPS增速和PE几乎是同升同降，同升就产生了戴维斯双击，同降就产生戴维斯双杀。
你会看到，从3月19日的年内低点至今，腾讯股价上涨了约50% 。
从何而来？净利润同比并没有解释这个现象。
你应该发现了，这个阶段，腾讯估值从30.6倍，到了现在的45.3倍。
结论：在这段时间内，投资者主要赚的是估值的钱。
未来，大概率仍是。
尾声
回到美国西部片。
在一个完全暴露在风险中的小镇居民，究竟愿意付出多么高昂的代价，联合出资聘请一个枪手来给予自己一个安全的未来预期？
有许多的案例。
美股市场的FAAMNG在这波反弹中屡创新高，剔除这六家公司的贡献后，标普500其实并没有明显反弹；中概股中的拼多多、Bilibili等亦不断新高，相比之下，超过一半的中概股在今年仍是下跌的；A股医药和食品饮料等板块，年内涨幅超40% ，诸多其他板块则是纹丝不动；港股更是如此，大量的“垃圾”股被遗忘在角落，而像美团这样的公司，市场丝毫不吝啬给了堪称过分慷慨的高估值。
那么，市场会在腾讯身上给予多高的估值呢？
这取决于两点：

1、市场如何评估世纪洪水的烈度；
2、市场认为腾讯有多符合那个西部枪手的特征？

两年前，所有人都在说 \"腾讯没有梦想\" ，现在倒没多少人再提这个观点了。反而是阿里，股价在2020年几乎原地踏步，行业老二老三的京东和拼多多，股价涨的风生水起，这下该轮到阿里没有梦想了。
其实，阿里还是那个阿里。只是，腾讯已经不是那个腾讯了。
在昨天的那篇《腾讯的新高，只是个开始》中，我就已经详细论证过，腾讯在过去两年半时间里的蜕变，近乎脱胎换骨：它不再只是承平时期的那个幸运儿，更像一个脸上布满刀剑风霜，因而更适合在粗鄙野蛮、但却天下更广阔的西部纵马驰骋的枪手。
我很早就在朋友圈阐述了我对美团、拼多多的投资逻辑与预期。认者寥寥。
多数人都是那句粗糙得像磨砂布一样的问诘：不停亏损，怎么给得出估值？