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|价值被低估 银行股拐点将至？


|价值被低估 银行股拐点将至？
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?今年以来 ， 银行股表现低迷：从年初至今 ， A股36家上市银行股价均处于下跌趋势 ， 银行业股票估值也一直处于低位 。 值得一提的是 ， 近日政策层面提出了金融系统让利1.5万亿的消息 ， 令市场对银行类股票的估值颇为关注 。
6月17日 ， 国常会提出：进一步通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付息、支持发放小微企业无担保信用贷款、减少银行收费等一系列政策 ， 推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元 。
上述金融系统主要包括银行、证券、信托、资管等金融机构 ， 但由于银行业体量大 ， 是各类企业资金的主要来源 ， 上述让利主要机构也指向银行业 。
1.5万亿意味着什么呢？去年商业银行净利润总计约2万亿 ， 去年A股36家上市银行的净利总计约1.7万亿 。
受此消息影响 ， 银行股集体下挫 ， 银行股的估值问题也引发广泛讨论 。
广发证券研报认为 ， 目前银行股估值历史低位 ， 今年未进行估值切换 ， 基本蕴含今年银行利润增速为负的预期 ， 向下空间不大 。 预计随着后续半年报披露 ， 悲观预期兑现与否逐渐明朗 ， 银行板块会迎来机会 。
浙商证券研报表示 ， 金融系统向实体企业合理让利1.5万亿元 ， 无需过度解读和担忧 。 目前银行估值处于历史低位 ， 已充分反映悲观预期 ， 此事件若进一步压低估值 ， 则将创造较好买点 。
国泰君安观点为 ， 让利规模符合预期 ， 边际上并未加大银行业的让利力度 。 债务周期加速回暖、银行业基本面有底且拐点可期 ， 判断2020年下半年银行板块步入绝对收益期 ， 估值修复带来的绝对收益概率高 ， 重点推荐招商银行、平安银行等下行周期优势突出的零售龙头 。
事实上 ， 净利总额占A股上市公司近一半的银行股整体表现不佳 ， 今年初至今 ， 36家银行无一上涨 。 截至目前 ， 36家银行股中 ， 有32家银行的PB（市净率）跌破每股净资产 ， 破净比例高达87% ， 银行板块加权平均PB仅为0.76倍 ， 估值水平低 。
此外 ， 银行股的股息率较高 ， 36家银行股的最近一年的加权平均股息率在4%左右 ， 远高于A股平均水平 。 银行股的投资可以满足投资者对分红及打新市值配售等需求 。
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值得一提的是 ， 银行股估值一再下挫 ， 相较于市场悲观预期 ， 机构更偏向“利空出尽”的预期 ， 如南京银行、长沙银行、郑州银行等银行大股东选择增持旗下股票 。
净息差是银行盈利的重要指标 ， 而在让利压力下 ， 投资者主要担心银行的盈利状况 。 但政策方面 ， 为稳健银行净息差 ， 如央行近期持续压降银行结构性存款 ， 在银行负债端降低成本支出 ， 以缓解银行让利压力 。
从经营情况来看 ， 目前市值排名靠前的股份制商业银行中 ， 商业银行资产质量和盈利能力表现均较好 ， 不良率持续下降 ， 净息差平稳向上；浦发银行和兴业银行相较而言一般；平安银行不良率较高 ， 但净息差稳步上升 ， 今年一季度一度超招商银行4个基点 。
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以券商持续看好的平安银行为例 ， 平安银行在上市银行中经营业绩较好 ， 市盈率8.5倍 ， 在银行股中名列前茅 ， 市净率则仅为0.89倍 ， 估值处于破净状态 。 今年以来 ， 平安银行股价已下跌20% ， 安全边际较高 。
从经营业绩来看 ， 平安银行持续推动向零售转型 ， 去年取得转型以来较好的业绩 ， 实现营业收入1379.58亿元 ， 同比增18.2% ， 净利润281.95亿元 ， 同比增13.6% 。


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