雪球 我为什么重仓腾讯？揭露一个关键指标
1.马云在2017年接受《纽约时报》专访时就曾表示：“五年前 ， 阿里内部曾有过一个大辩论 ， 即未来10年、20年中国最需要什么 。 最后决定是Happiness（娱乐）和Health（健康） ， 也就是双H战略 。 ”
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2.但就像美团CEO王兴说的那样 ， 阿里大文娱的日子是一年不如一年 。 现在谁去管阿里大文娱 ， 就意味着谁基本失去前途了 。
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3.对阿里大文娱的蹉跎历史感兴趣的朋友 ， 可见我们之前的一篇文章：
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5.腾讯经常被投资者诟病IR和PR做的不好 ， 但对于这点 ， 我其实倒能理解 。 毕竟 ， 真正闷声发大财的企业 ， 巴不得舆论少给点关注 。 鹅厂凭借其超强的分发渠道和产品能力 ， 不仅自研游戏赚的欢 ， 作为发行商也是溢价满满 。 按照以前游戏业的行规 ， 一般发行商/开发商是3/7分成 ， 而腾讯能做到9/1开 ， 甚至10/0开都有大把人愿意 。
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6.只是 ， 游戏业在国内尚未赢得广大的基层社会尤其是监管部门那些’叔叔阿姨们’的舆论认可 。 无论是腾讯的PR出来说赚’小学生’的钱也不容易、还是IR出来说自己的游戏生意就是印钞机 ， 都不合适 。
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7.既然如此 ， 那就干脆少说点吧 。 除非有好事者打上门来 。 鹅厂公关对那篇刷屏的的回应）8.但腾讯IR和PR做得少 ， 不代表投资者都看不到 。 腾讯的手游简直就是印钞机中的战斗机 。 老手游热度不减 ， 新手游持续上升 。 （每个季度都有砖家来’预言’王者荣耀的流水要下滑了 ， 但这些预言从17年一直唱到20年 ， 次次被打脸）
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9.之前我们有说过 ， 腾讯的盈利质量在整个H股里面都是最高的 ， 没有之一 。 不仅仅是ROE高 ， 而且盈利中的现金占比也很高；不仅是盈利的现金含量高 ， 甚至连未来的现金都能在当期赚到 。 这个秘密就藏在财报里的递延收入中 。 10.何为递延收入？比较典型的就是大家给游戏的预充值 ， 即玩家已经付费但尚未’消费’ 。 虽然腾讯已经把钱装兜了 ， 但由于会计规则 ， 却并没有把它在财报中记为游戏收入 。
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11.递延收入的变化趋势可以反应下个季度腾讯游戏业务的营收增长趋势 。 从历史数据看 ， 绝大部分游戏的递延收入将在随后的季度确认 。 12.而反映到资本市场上看 ， 递延收入的走向对腾讯的股价也有明显的预示性 。 图：当时以此为重仓腾讯的一大重要理由 ， 并预期一个25%以上的投资收益
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（领先指标聊完了 ， 再杂谈点别的）13.当然 ， 腾讯的股价也离不开’盟军’的支持 。 比如说 ， 腾讯作为美团/京东的第一大股东、拼多多和B站的第二大股东 ， 带着小弟们对阿里形成了围堵 。 更何况这些股权本身的价值和涨幅也是相当可观 。
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14.腾讯大文娱的音乐、游戏直播、长视频也有看点（短视频还很软 ， 但也就这一点了） 。 这里就顺着近期刷屏的爱奇艺八卦聊两句 。 目前国内线上音乐的商业模式算是跑通了 ， 但长视频赛道的竞争格局依然很差 ， 属于投资者的焚钞机 。
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