智趣财经社|上市不到1年4次发债，中梁的资金链到底有多紧张？
作者：小趣姐 阿伦
中梁控股“又双叒叕”发债了！
今天一早 ， 中梁又发1年期短债 ， 还是2.5亿美元 ， 依然是熟悉的8.75%利率 。
上市不是万能解药 ， 但对中梁来说 ， 是起码的止痛药 。 在失去信托的融资通道后 ， 中梁只能通过上市融资暂缓资金之虞 。
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这已经是2019年7月上市以来 ， 短短不到1年的时间 ， 中梁控股累计第4次海外发债了 。
其金额分别为3亿美元、1亿美元、2.5亿美元和2.5亿美元 。 由于前两二笔债已经合并及组成单一系列 ， 因此 ， 这次是中梁发行的第三笔美元债 。
“上市不到1年发债4次 ， 中梁到底有多缺钱？”圈内好友阿伦和小趣姐探讨起这个话题 。
中梁上市后的首份年报显示 ， 中梁包括应偿还银行贷款、其他借款以及优先票据在内的共计 215.03 亿元的即期借款必须在一年内缴清 。
实际上 ， 除了频发海外债 ， 中梁在境内的融资一直都没有停止过 。
一位接近中梁的业内人士曾经透露：“中梁的资金链一直绷得极其紧 。 从本质上来说 ， 中梁是一家‘高利贷’驱动的公司 ， 民间融资和信托成本都很高， 这从根本上决定了中梁的‘疯狂基因’ ！”
在融资渠道方面 ， 中梁除了长期依赖信托、债券等传统方式外 ， 还大肆采用民间融资的方式获取资金 。 据知情人士披露 ， 中梁的很多项目的资金都有至少20%来自民间融资 。
如果说在公开的资本市场上举债是我们可以看到的 ， 那么很多在台下的民间借贷则是无法体现在报表之内的 。 这让中梁在财务报表方面给市场和资本方展现出一个假象 。
但对中梁自身而言 ， 民间集资的形式高达2%-5%的月息和复利计算 ， 是非常明显的弊端 。 这样的方式可以解一时的燃眉之急 ， 却无法从根本上缓解中梁缺钱的窘境 。
很多人提到借贷 ， 都是要用时间换空间 ， 然而对于中梁而言 ， 向上发展的空间明显比较受限 。
对中梁来说 ， 对外部借款的高度依赖现象从未改变 。
这样的结果是 ， 尽管这几年来中梁的发展速度很快 ， 但中梁的盈利能力却十分有限 ， 而融资成本的居高不下 ， 也让中梁的利润被吞噬 。
数据显示 ， 中梁的毛利率从2016-2019年分别为21.1%、20.4%、22.9%和23.3% ， 在规模房企中 ， 远远低于30%左右的一般行业均值 。
在中梁内部 ， 从不忌讳谈钱 。 为了给员工打鸡血 ， 中梁建立了包括事业合伙、费用包干、成就共享、项目跟投等多个激励机制 。
对于这种急功近利的做法 ， 中梁的一些离职员工颇有微词 。 “中梁的地方项目完全是自负盈亏 ， 实行重赏重罚 ， 工程品质极差 ， 各种忽悠客户 ， 公司项目前脚结束、后脚整体撤裁这种卸磨杀驴的事情早已成为司空见惯的现象 。 ”
在中梁极致的高周转模式和激励机制下下 ， 中梁发生的安全责任事故并不罕见 ， 安徽蚌埠、河南信阳等地时有发生 ， 其中以中梁徐州项目最为严重 ， 这还被中梁以“风险因素之一”写进招股书 。
【智趣财经社|上市不到1年4次发债，中梁的资金链到底有多紧张？】
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对中梁来说 ， 未来发展的另一个风险是 ， 集团的土储与现有货值大多集中在弱二线和三线城市 。
这样的比例在房地产市场的黄金十年是可以行得通的 ， 成功的案例也屡见不鲜 ， 然而在当下的情形下 ， 大中型房企纷纷避开三线城市 ， 而将重兵屯于一线城市和强二线城市 ， 中梁此举若是以一家小公司的立场尚且还能够理解 ， 但偏偏从骨子里中梁还是有着“3000亿”梦傲气少年 ， 如此来看 ， 想要更进一步就需要调整拿地战略 。
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