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市场高瓴和腾讯合伙的高腾国际：北京疫情反复，未改市场逻辑，下半年“进攻”三大方向

采访人员 | 林伟萍
精彩观点：
北京疫情反复对资本市场没什么太大影响 ， 市场此前已经消化了疫情常态化的预期 。
长期来看 ， 注册制的落地会加速创业板两极分化 。 好公司继续享受估值溢价 ， 差的公司享有的溢价将慢慢消失 。
A股的创业板和科创板加在一起就是中国的“纳斯达克” 。
无论投资A股、港股还是中概股 ， 软件、教育和商品股票都是我最看好的三大领域 。
美股和港股指数都不会再创新低了 ， 我对港股市场长期偏乐观的态度 。
6月16日下午 ， 高瓴和腾讯合伙注资成立的高腾国际在线上媒体策略会上分享了对下半年市场的看法 。 高腾国际权益首席投资官李宇在接受《红周刊(博客,微博)》采访人员提问时表示 ， 近期北京疫情的反复对资本市场“没太大影响” ， 因为市场此前已经适应了疫情常态化的预期 。 在此背景下 ， 李宇认为下半年医药板块估值抬升空间相对有限 ， 相较而言 ， 下半年软件、教育和商品股票三大领域未被大资金充分挖掘的个股值得投资者重点关注 。
疫情对资本市场“没太大影响”
医药板块估值提升空间相对有限
《红周刊》：北京疫情最近出现反复 ， 其他地区会否重演这样的情况？这将对资本市场有何影响？
李宇：个人认为 ， 国内短期内“二次暴发”的压力不是特别大 。 一方面因为目前国内已经有非常好的应对机制和设施；另一方面 ， 因为夏天病毒传播速度相对会比较慢 。 下一个需要警惕的时点或是10月份以后呼吸道疾病传播比较多的时候 ， 如果此时还没有新冠疫苗 ， 相比中国疫情“二次反复”的低概率 ， 海外疫情再暴发的概率要大一些 。
对资本市场而言 ， 我认为没什么太大影响 ， 市场此前已经消化了疫情常态化的预期 。
《红周刊》：之前被看做“最受益”疫情的医药板块 ， 是否存在好的投资机会？
李宇：如果仅从医药股相较于历史以及其他板块估值比较而言 ， 是比较贵的 。 我认为目前可以从两个角度来看待医药股：第一种情况是 ， 假设疫情在春季第一波以及9月份第二波小暴发后——大范围暴发概率很小的话 ， 那目前医药股未来的估值空间可能并不会很大 。 第二种情况是 ， 如果像个别专家所担心的 ， 疫苗短时间内研究不出来 ， 疫情变成像流感一样的流行病 ， 持续多年 ， 那医药股空间可能还会有 。
目前最大的变数还是疫情的变化 ， 我个人更倾向于第一种情况 。
《红周刊》：对于下半年 ， 您认为是该“积极进攻”还是“防御防守”为主？
李宇：相较而言 ， 我的策略更倾向于“偏进攻” 。 但同时投资者对潜在的事件性冲击要做到心里有数 。 比如中国香港的《国安法》还没落地 ， 英美等国家如何反应 ， 后续是否会对市场有冲击 ， 投资者要提前预判分析 。 另外 ， 疫情可能会使得市场波动较大 ， 投资者仍需保留一定的仓位感受市场 ， 而非直接就“不做了” ， 或者等到下跌了再入场 。
心态比较好、偏长线的资金 ， 可以买安全垫稍微厚一点而非市场最热的标的公司；而如果是交易型选手 ， 则要时刻注意市场动向 。 因为任何事情 ， 比如中美关系不是一天两天突然变化的 ， 一定有预兆 。 投资者要辨别先兆 ， 关注对市场冲击最大的变量在哪里 ， 长期跟踪 。
注册制加剧创业板个股分化
好公司将继续享受高溢价
《红周刊》：本周创业板注册制正式落地 ， 在您看来 ， 创业板注册制对A股以及创业板存量个股将带来哪些影响？
李宇：长期来看 ， 注册制的落地会促进创业板两极分化 。 因为目前中国整个IPO供不应求 。 “打新”赚钱效应明显 ， 这使得A股好公司和差公司的估值相差不大 ， 甚至出现倒挂 ， 越差的公司估值贵 ， 好的反而便宜 。 但最近几年 ， 随着北上资金的流入 ， 变化较大 ， 好公司开始有一定的溢价 ， 但是从国际标准看 ， 好公司相较于差公司的溢价还远远不够 。


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