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消费斑马线|上市即破发、营收盈利双下滑,核桃乳龙头养元饮品真的那么差吗？

作者：斑马君
编辑：斑马君
“经常用脑 ， 多喝六个核桃”这句广告语相信大家并不陌生 。 在国内 ， 六个核桃经常被当做走亲访友的伴手礼 ， 尤其是在农村地区更是近些年来的风潮 。 虽然六个核桃的知名度很高 ， 但是其背后的出品方养元饮品了解的人却并不多 。
仰仗风靡的拳头产品六个核桃 ， 养元饮品在2018年登陆A股市场 。 但是上市后不久 ， 其股价便跌破发行价 。 数据显示 ， 截止2020年6月12日收盘 ， 养元饮品股价20.88元/股 ， 仍处于破发位置；PE（TTM）11.14倍；总市值264.24亿 。
两年时间过去 ， 养元饮品仍然破发 ， 并且如此低的PE估值好像被市场遗弃一样 。 作为食品饮料板块的植物蛋白饮细分赛道龙头企业 ， 养元饮品真的很差吗？接下来斑马君就表达一下个人观点 。
消费斑马线|上市即破发、营收盈利双下滑,核桃乳龙头养元饮品真的那么差吗？
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养元饮品很差吗？
斑马君认为养元饮品绝对不差 ， 相对较差 。
说绝对不差 ， 是因为养元饮品近三年的分红相当慷慨 ， 其目前8%左右的股息率几乎跑赢市场上绝大多数合法合规的理财产品 。 要知道目前余额宝的年化收益率也就仅在1.3%左右 。
数据显示 ， 上市两年多来 ， 养元饮品已经完成实施三次现金分红 ， 累计现金分红总额57.68亿元 ， 远超其上市募集资金净额的32.7亿元 。 也就是说 ， 作为养元饮品的股东可以让个人资产轻轻松松的跑赢通胀 。 所以 ， 从目前的分红水平来看 ， 这样的一家企业绝对不差 。
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高分红不止代表着企业的慷慨 ， 更代表着企业的真实盈利能力 。 选取市场中高股息的标的企业长期持有 ， 把自己当做企业的真实股东享受分红收益 ， 也是股票市场价值投资的精髓 。
那么 ， 既然绝对不差 ， 为什么市场如此低估养元饮品呢？这是因为相对于A股市场的偏好而言 ， 养元饮品较差 。 目前的A股市场的估值逻辑唯增速论 ， 而养元饮品近些年的成长性表现确实不佳 。
数据显示 ， 自2015年营业收入达到顶峰的91.17亿元 ， 养元饮品的营收便进入了小幅下滑的趋势 。 虽然营收小幅下滑 ， 但是其净利润基本上能保持在20亿以上的滞涨水平 。
消费斑马线|上市即破发、营收盈利双下滑,核桃乳龙头养元饮品真的那么差吗？
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【消费斑马线|上市即破发、营收盈利双下滑,核桃乳龙头养元饮品真的那么差吗？】除了成长性以外 ， 不管是毛利润率、净资产收益率还是分红率 ， 养元饮品完全满足巴菲特的选股标准 。
以上就是斑马君认为养元饮品绝对不差 ， 相对较差的原因 。 实际上 ， A股市场的这种唯增速论的估值逻辑 ， 斑马君认为并不是未来市场估值逻辑的大趋势 。 因为这种估值逻辑是美国互联网泡沫时期的产物 ， 已经是一种几十年前的、老掉牙的估值逻辑 。 因为对于任何一家企业来讲 ， 增长都不可能是无休止的 。 只要能够在滞涨的状态下持续稳定的创造利润 ， 这样的企业也是好企业 。
因为成长性 ， 养元饮品被市场“遗弃” ， 不过斑马君依然认为其有重获成长的可能性 。 因为这已经不是养元饮品第一次被“遗弃” 。
逆袭的老白干“弃子”
成立于1997年的养元饮品 ， 原本是衡水电力旗下边的一家小型国有企业 。 由于经营效益不佳 ， 在1999年 ， 养元饮品被注入衡水老白干 ， 成为其全资子公司 。 但是 ， 控制权变更后 ， 老白干也未能扭转养元饮品的经营颓势 。 最终 ， 在2005年老白干选择将其持有的养元饮品全部国有有产权转给养元管理层 。
也就有了后面养元饮品董事长姚奎章带着57名员工创业的故事 。 具备化工专业背景的姚奎章 ， 在生物化学方面的造诣对于养元饮品的经营非常有针对性 。 2006年推出核桃乳之后 ， 短短几年时间 ， 养元饮品就成了这个品类里的龙头企业 。 小小的一瓶核桃乳 ， 成就了目前市值近300亿元的养元饮品 。 这个市值规模已经数倍于曾经抛弃养元饮品的老白干酒 。


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