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投中网|华登国际张聿：想投半导体巨头，就一定要在风口上抓住机会


【投中网|华登国际张聿：想投半导体巨头，就一定要在风口上抓住机会】投中网|华登国际张聿：想投半导体巨头，就一定要在风口上抓住机会
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2020年6月10-12日 ， 由投中信息、投中网联合主办 ， 投中资本承办的“第14届中国投资年会·年度峰会”在上海隆重召开 。 中国的创新力量正风雷涌动 ， 奋发九州 ， 荡涤环宇 ， 本次峰会以“九州风雷”为主题 ， 汇聚国内外顶级投资机构大佬、知名经济学家和创新经济领袖 ， 共筑行业新版图 ， 探索新机遇 。
华登国际董事总经理张聿在“第14届中国投资年会·年度峰会”演讲中指出 ， 华登国际投了这么多 ， 怎么看产业发展 ， 投资思路的基线是什么？回头看 。 行业是一波一波的 ， 可能每10年 ， 或更快7、8年有一波机会 ， 碰到机会要抓住 。
比如 ， 2000年前PC年代成就了intel ， 互联网年代成就了Broadcom、联发科、展锐 ， 这一波也能投出一些巨头 。 其他 ， 会投出一些隐形冠军 ， 但要想投出巨头来 ， 一定要在风口上抓住机会投 。
以下为张聿在“第14届中国投资年会·年度峰会”演讲实录 ， 由投中网整理 。
大家好！感谢启明创投合伙人叶冠泰在前面讲 ， 该讲的都讲了 。 但我还是要讲 ， 因为在座也有比较新加入半导体产业投资的 。
简单介绍一下华登国际 ， 成立超过33年 ， 主要投电子行业 ， 大家都说华登国际是投半导体的 。 也对 ， 我们投了500多家公司 ， 有25%投了半导体 ， 其他大部分也是投在上下游 ， 即电子行业 。
周一刚刚上市的燕麦科技是我投的 ， 不是半导体 ， 是硬科技 ， 做软板检测 ， 苹果的核心供应商 ， 其实是机器视觉+机械控制 ， 要做成产品不简单 ， 做成AR（虚拟现实）更有意思 。
言归正传 ， 回到半导体 。
我的观点是“回头看” ， 很多朋友 ， 包括二级市场券商的朋友每次看到我都说半导体投资很热 ， 有3、4年了 。 去年年初本来觉得有机会低位回落可以捡漏 ， 但科创板一出 ， 行业更热了 。 在这么热门的情况下 ， 怎么看行业投资？比较好的办法是 ， 回头看 。
过去20年 ， 甚至更早之前 ， 行业发生了什么？是什么驱动了行业发展？这是我们考虑做投资的基线 ， 因为做半导体投资时间很长 ， 把时间拉长 ， 往回看看过去发生了什么事 。
“再平衡”讲法比较文明 ， 因为现在中美供应链需要再平衡的过程 ， 这当中有很多机遇 。
这是比较简单的图 ， 罗列了过去30多年我们投的一些优秀企业 ， 基本覆盖了半导体产业链 ， 我们这支基金还投过四个晶圆厂 ， 包括中芯国际 ， 2001年创立的时候投了5000万美金 ， 还有华润上华、台湾力晶等 ， 这是半导体投资基金里很罕见的 。 当然 ， 我们主要还是投轻资产的企业比较多 ， 还投了中微半导体 ， 现在很火 。
有被投企业说知道华登的风格所以没找你 ， 其实不是我们也投一些高估值企业 ， 因为我们觉得他在风口上 ， 有可能做得非常大 。
总体看 ， 这是一波一波的 ， 如果想投巨大的半导体企业 ， 可能要赶上一点时机 。 大家都问2016年以后是什么 ， 我认为主要机会还在于“再平衡”（国产替代） 。
回头看 ， 这个行业不是大家想象的高速增长的可以跑马圈地的绿地 ， 这里面有无数的巨头 ， 要想跑马圈地 ， 就会头破血流 。
这是2000年到2015年半导体行业的顶端数 ， 这些数据代表行业增长并不快 ， 在不快的情况下会对早期投资构成较大障碍 。 为什么分开呢？因为2016年以后投资有变化 ， 2016、2017、2018、2019年行业是20年罕见的 ， 突然又经历了高速增长 。 当然 ， 高速增长的原因比较复杂 ， 但我觉得一部分确实有需求增长 ， 更多是行业供应链扰动的因素 。
分析行业供需两方面 ， 是“供”拉动的 ， 还是“需”限制的？从2016到2018年主要是供应链限制的 ， 行业很“重” ， 要形成产能要经历两三年以上 。 一旦有扰动因素（工厂停电、火灾等）就会涨价 。 大家要有清醒的认识 。


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