|第20家白酒股呼之欲出，郎酒PK国台酒业，可有机会？( 二 )
毛利率名列前三甲
招股书显示 ， 郎酒股份此次募集资金主要分为白酒产能建设、数字营销建设、企业中心技术建设以及补充流动资金四大方面 。 其中 ， 优质酱香型白酒产能建设项目是此次融资最核心部分 ， 拟投入募集资金为42.47亿元 ， 占募集总额上限的56.98% 。
而酱香型系列产品正是郎酒股份营收的主要来源 。 目前 ， 郎酒产品分为高端、次高端、中端以及中低端 ， 出厂价大于等于500元/500ml为高端产品 ， 以青花郎为核心代表；出厂价300至500元/500ml为次高端 ， 以红花郎为核心代表 。 报告期内 ， 郎酒这两大品类产品总计销售收入分别为20.4亿元、38.31亿元、53.28亿元 ， 整体占比分别为40.09%、51.46%、64.07% 。
“公司中端、次高端酱香系列产品基酒储存期在3年以上 ， 高端酱香系列产品基酒储存期在5年以上……公司2019年度酱香型基酒产能为1.8万吨 ， 产能利用率已达到94.44% 。 ”郎酒股份在招股书中如是表述 ， 此次募投项目预计新增产能2.27万吨 ， 加上吴家沟等其他在建项目 ， 酱香基酒整体产能将超过5万吨 。
而根据招股书 ， 近年来郎酒股份以青花郎、红花郎为代表的高端、次高端产品的销量及售价正在呈直线上升趋势 。 以该公司高端白酒为例 ， 2017年-2019年 ， 其销量分别为680.07吨、1608.03吨以及2475.95吨 ， 为之对应的 ， 其平均销售价格为108.65万元/吨、119.82万元/吨以及129.14万吨 。 若按照500ml/瓶的规格（白酒500ml约等于0.4kg）计算 ， 2017年-2019年 ， 郎酒股份高端白酒的平均销售价格已由2017年的434.6元/瓶上涨至2019年的516.56元/瓶 。
正是由于高端和次高端产品的销售收入和销量迅速提升 ， 这也带动了郎酒股份主营业务毛利率的提升 。 数据显示 ， 2017年至2019年 ， 郎酒股份毛利率分别67.71%、75.38%和80.94% ， 排名甚至连续超越洋河股份、山西汾酒、古井贡酒等酒企 。 2019年 ， 其毛利率仅次于91.37%的贵州茅台 ， 与行业第二泸州老窖（80.95%）基本持平 。
债务压力大于同行
不过 ， 虽然郎酒股份的业绩表现良好 ， 但其存在不小的债务压力 。
先来看反映企业短期偿债能力的两大指标——流动比率和速动比率 。 （注：流动比率是是指企业流动资产与流动负债的比率；速动比率是企业速动资产与流动负债的比率 ， 这两个指标是用来表示资金流动性的 。 ）
招股书显示 ， 2017年至2019年 ， 郎酒股份的流动比率分别为1.04、1.07、1.17 ， 同行业可比公司平均值分别为2.77、2.73、2.7；速动比率分别为0.31、0.32、0.45 ， 同行业可比公司平均值分别为2.13、2.16、2.11 。
可以看出 ， 在上述时间段内 ， 郎酒股份无论是流动比率还是速动比率均远低于同行业可比公司平均值 。 除此之外 ， 郎酒股份的资产负债率也远超同行业可比公司平均值 。
招股书显示 ， 2017年至2019年 ， 郎酒股份的资产负债率分别为67.06%、67.02%、66.06% ， 同行业可比公司平均值分别为29.59%、31.28%、33.58% 。 这意味着 ， 在报告期内 ， 郎酒股份的资产负债率每年至少高于同行业可比公司平均值30个百分点 。
在募集10亿元的补充流动资金中必要性中 ， 郎酒股份坦言 ， 公司正处在业务扩张期 ， 目前采取的银行贷款等融资方式 ， 融资数额有限 ， 且自有资金已无法满足公司日益增长的营运资金需求 。
【|第20家白酒股呼之欲出，郎酒PK国台酒业，可有机会？】 采访人员 马云飞
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