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菜鸟理财|说说万科这次定增算多大的利空


最近经常为大家分析指数层面走势 ， 很少深入个股层面钻研 ， 长久下去容易把大家带成博而不精 。 今天就来恰好有个合适话题 ， 带大家分析个股 。
今天探讨一个话题：上市公司定增对散户来说 ， 是利好还是利空？
上周四（6月4日） ， 万科在港股市场发布定增公告 ， 我这里通俗解释下：
万科最近要搞定增 ， 每股25港元 ， 规模大概79亿 ， 属于港股内地房地产公司规模最大和折价最小的定制项目 。
这笔钱具体是用于还偿还国外融资债 ， 不会用于国内住宅开发 。
对于万科本次定增公告 ， 船长认为万科相当不厚道 。 参照万科股价目前走势和现在的经济环境 ， 万科并没有合适的再融资理由 。
……
在解释船长不满意的地方之前 ， 先解释一下什么是定增 。
定增是上市公司IPO以后再次发行新股的再融资行为 。 一般再融资行为包括配售(公开/定向增发股票) ， 发债(发可转债 ， 公司债)等 。
定增就是定向增发股票 ， 是指上市公司针对某个金主或者几个股东开后门独立发行新股 ， 小散只能干瞪眼 。
一般定增都有折价率 ， 如果打折幅度厉害 ， 散户集中用脚投票 ， 送上市公司一个跌停板 。 所以宣布定增 ， 股价以跌为主 。
最近的一个经典案例：蓝思科技4月13日宣布定增150亿 ， 当天股价开盘一字跌停 ， 全天稳稳锁住跌停 。
菜鸟理财|说说万科这次定增算多大的利空
本文插图

根据船长12年A股投资经验 ， 定增这种行为除非赶上牛市 ， 比如07年大牛市中国平安天量定增 ， 15年牛市的创业板定增 ， 其他情况的定增都属于利空消息 。
具体怎么理解利空呢？打个比方：
A公司去年股东有5个人 ， 大家20块买进去做股东 ， 每年公司利润大概40块 ， 分红40除5 ， 每个人可以分8块 ， 那股息大概是40% 。
今年搞折价定增 ， 10块价格找了3个新股东 。 今年公司利润依旧是40块 ， 分红40除8（股东5变8） ， 每人分5块 ， 老股东股息率是5/20=25% ， 新股东股息率是5/10=50% 。
如果你是老股东 ， 你会不会掀桌子？
所以 ， 一般定增对老股东是伤害 ， 定增折扣越大规模越大 ， 伤害越大 。
……
说回万科这次定增 ， 属于什么行为？对我们伤害多大？
船长觉得主要看两方面：
1、万科目前缺钱 ， 需要定增融资吗？
万科目前不缺钱 ， 财务极度稳健 。
结合相关数据推算一下万科融资成本：债券融资成本在2.95%-5.35%之间 ， 其他借款成本在3.62%-6.16%之间 。 综合融资成本为5.41% ， 相对来说处在较低的水平 。
同时 ， 如果万科需要融资 ， 目前最好方式应该是债券融资 ， 而非股权融资 。
现在全球流动性过剩 ， 外部环境趋向零利率 ， 国内无风险收益率也直线下滑 ， 最好财务手段是发债并非发股 。
根据Wind数据 ， 目前万科有8只未到期海外债 ， 总金额为47.94亿美元 ， 都是5年期或10年期的长期债务 。
这几笔债券利率介于2.95%与5.35%之间 ， 最大的一笔10亿美元票面利率3.98% ， 高于4%的债券总规模为22.04亿元 。
5月26日 ， 万科在国内发行的一笔5年期10亿元公司债票面利率已经低至2.56% 。
也就是说 ， 万科完全可以通过债务置换 ， 发新债还旧债 ， 降低财务成本 ， 解决境外债务 。
当然 ， 市场也有解释称这次配股也许跟港交所的规则有关 。
按照港交所的要求 ， 要求港股公众持股占比不能少于25% ， 万科的股份远远低于这个比例 ， 这次配售为了增强港股的流动性 。
船长觉得还是说不过去 ， 你跑到港股上市融资 ， 不就是为了公司发展 ， 为了股东利益 ， 要股票流动性干嘛呢？方便外资投资吗？现在外资通过沪港通买A股不香吗？


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