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美股研究社|为何如涵仍难造出第二个“张大奕”？，全年GMV突破40亿

编者按：本文系创业邦专栏作者美股研究社原创作品 ， 创业邦经授权转载 。
北京时间6月3日 ， 网红电商公司如涵控股（以下简称如涵）发布了其截至3月31日的2020财年Q4及全年财报 。 从核心数据来看 ， 如涵Q4营收出现下滑 ， 但净亏损同比收窄；全年营收虽录得同比增长 ， 亏损却在进一步扩大 。
据美股研究社调查显示 ， 财报公布后 ， 如涵当日盘前股价跌超5% ， 截至周四美股收盘 ， 跌幅达10.82% ， 报3.71美元 。
美股研究社|为何如涵仍难造出第二个“张大奕”？，全年GMV突破40亿
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图源：雪球
过去的一年 ， 是网红大放异彩的一年 ， 也是网红经济锋芒渐显的一年 。 如涵控股自上市以来顶着网红经济的光环 ， 处在风口浪尖之上 ， 同时也享受着行业快速发展的红利 。 但从其Q4财报的大体情况来看 ， 作为“网红电商第一股”的如涵 ， 同样没能抵住今年疫情“黑天鹅”的袭击 。 另一方面 ， 虽然服务收入激增101％ ， 但其向平台模式转型打造“网红工厂”的路径仍未/p>
那么 ， 在如今网红经济的风口之下 ， 如涵到底面临着怎样的喜与忧？未来 ， 会否具备更大的想象空间？我们先来看看这份最新财报 。
全年GMV突破40亿元关口平台服务收入增幅达101%
财报显示 ， 如涵Q4实现总收入2.28亿元 ， 同比下滑4%；净亏损为2640万元 ， 同比收窄6% 。
至于第四财季 ， 如涵净收入的下滑跟疫情的影响不无关系 。 如涵的创始人坦言 ， 疫情对本就属于我们行业淡季的第四季度产生了影响 。 第四财季 ， 如涵平台模式服务收入同比增长24% ， 达到6220万元；毛利润为8430万元 ， 同比增长51%;毛利率为37% ， 较去年同期的23%大幅提升；GMV达到6.5亿元 ， 较去年同期的6.48亿元有所增长 。
从全年来看 ， 净营收为12.96亿元 ， 同比增长19%；净亏损9250万元 ， 亏损幅度同比扩大26% ， 但经调整后的净亏损额度则收窄81%至1360万元 。 全年毛利润为4.897亿元 ， 同比增长43%;毛利率为38% ， 去年同期为31% 。
在过去的这个财年里 ， 如涵营收的增长主要得益于GMV的上涨 。 数据显示 ， 2020财年 ， 如涵GMV上升到了40.358亿元 ， 同比增长41% 。 截至今年3月31日 ， 签约的KOL数量从去年的128位上升到了168位；平台顶级、老牌和新兴KOL总数从去年的22位上升到了37位；公司合作品牌累计数量从去年同期的632家上升到了1035家 。
不过 ， 费用支出也成为其重点关注的项目 。 数据显示 ， 如涵的“销售和营销费用”为人民币3.05亿元 ， 比上一财年的2.05亿元 ， 增加近1亿元 。
对于2021财年的业绩展望 ， 如涵预计平台模式的服务收入将同比增长72%至101% ， 介于5.2亿元至6.1亿元之间;而全年净营收将介于13.2亿元至15.0亿元之间 ， 即同比增长2%至16% ， 全年预期实现规模盈利 。
综上来看 ， 如涵虽然在GMV以及服务收入上取得了一些突破 ， 但仍旧没能改变其亏损的现状 ， 看似良好的基本面 ， 实则风险也在暗潮涌动 。 高度依赖头部网红主播的“旧疾”仍在 ， 当下火热的直播电商大战中 ， 如涵面临的挑战同样不容小觑 。
看似稳当的基本面之下隐藏着何种风险？
如涵的这份财报将GMV摆在了重要的位置 ， 这一数据同比增长41%的背后 ， 实际上也反映了如涵在网红经济中的不错影响力 ， 但不要忘了 ， 遥遥无期的盈利仍然会是市场关心的重要价值点 。 看似稳当的表面 ， 实则危机四伏 。
1、Q4头部网红GMV贡献超五成但猛增的营销费用是否物有所值？
从财报来看 ， 今年的前3个月 ， 如涵的GMV共计6.5亿元 ， 其中头部3位网红（KOL）贡献了3.5亿元 ， 占比高达54% ， 相比之下去年的这一数据为47.8% 。 如涵的3位顶级头部网红分别为张大
那么 ， 问题来了 ， 实际上 ， 如涵对肩腰部网红的打造并没有停止 ， 随着头部网红对GMV贡献的进一步提升 ， 这些部位的网红带来的贡献到底如何？
财报数据显示 ， 如涵2020财年的销售和营销费用为3.05亿元 ， 比上一财年的2.05亿元 ， 增加近1亿元 。 这些费用主要包括用于网红孵化、培养、内容制作和培训的费用 。 也就是说 ， 如涵在培养网红的功夫上依然做得较足 。 但这些巨额的投入是否获得了相应的产出呢？
美股研究社|为何如涵仍难造出第二个“张大奕”？，全年GMV突破40亿
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再来看财报数据 ， 2020财年如涵的腰部KOL从去年同期的8人上升到了11人 ， 今年腰部KOL的GMV占比相比去年的13.7%上升到了21.7%；新晋KOL从117人上升到了154人 ， 占总KOL人数的91.6% ， 但GMV贡献仅为24.3% 。 也就是说 ， 如涵上一个财年中的网红总人数从128人增长到168人 ， 但头部主播依旧是撑起其GMV的半壁江山 。
这意味着 ， 平台肩部和腰部网红还没有成为销售主力 ， 用于网红培养的巨额投入还没有获得相应的产出 。 这也暴露出了 ， 如涵要想复制张大奕这样的顶级网红并不是件容易的事 ， “网红工厂”模式能否达到预期的效果仍待时间的进一步检验 。
2、直播风口之下各类精英主播层出不穷如涵恐难轻松突围


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