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界面新闻|财说| 九日七个涨停，连续三年扣非亏损的江淮汽车为何被大众相中？( 二 )


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图片来源：WIND、界面新闻研究部
业绩的持续下滑使得公司陷入亏损泥潭 ， 可以说 ， 没有政府补助的输血 ， 江淮汽车存在退市危机 。 2019年公司归属净利润为1.06亿元 ， 扭亏为盈 ， 看似业绩转好的背后是政府补贴在支撑 。 2019年公司扣非净利润为亏损9.78亿元 ， 其中收到政府补助11.17亿元 。
自2017年以来 ， 江淮汽车已经连续三年扣非净利润为亏损 ， 合计亏损29.48亿元 。 三年来江淮汽车共计收到29.97亿元政府补助 ， 占公司归母权益的23.79% 。 如果没有诸如政府补助等非经常性损益的“帮忙” ， 江淮汽车恐怕会走入“退市整理”阶段 。
为了自救 ， 江淮汽车已经开始变卖资产 。 2019年9月 ， 江淮汽车公告拟协议转让所持安凯客车（000868.SZ）的股份 。 协议转让完成后 ， 江淮汽车将不再是安凯客车的控股股东 。
界面新闻|财说| 九日七个涨停，连续三年扣非亏损的江淮汽车为何被大众相中？
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图片来源：WIND、界面新闻研究部
江淮汽车除了持续亏损导致其债务缠身之外 ， 还陷入盈利被利息吞噬的恶性循环之中 。 2020年第一季度 ， 江淮汽车资产负债率高达70.61% ， 流动比率、速动比率分别为0.87和0.75 ， 双双低于1 ， 公司债务压力巨大 。 与此同时 ， 2019年公司财务费用为3.16亿元 ， 是其净利润的近两倍 。
或许是早已对自身品牌已失去信心 ， 江淮汽车在年度发展战略中表示公司将精心运作好与大众汽车、蔚来汽车等合资合作项目 。
各取所需的交易
江淮汽车“放”大众入局 ， 需要的不仅仅是资金 ， 还有品牌效益以及大众成熟的技术和管理模式 。
在此之前 ， 江淮大众一直被大众打入“冷宫” 。
成立于2017年的江淮大众 ， 在“父母”磨合近两年之后 ， 才有了公司第一个也是目前为止唯一一个汽车品牌思皓 。 思皓旗下第一款也是唯一一款产品E20X（纯电动A0级SUV ， 销售指导价12.98万元）在几经推迟后于2019年9月才正式上市 。 上市之后的E20X销量惨淡 ， 截止2020年4月 ， 其累计销量未超过2000辆 。
合资产品的失败 ， 带给江淮大众的是连连的亏损 。 江淮大众2019年营收仅为2.28亿元 ， 亏损高达3.64亿元 ， 相较2018年营收为0、亏损2.74亿元 ， 亏损有所扩大 。
从产线定位来看 ， 江淮大众未来将主要聚焦新能源汽车领域 ， 特别是小型电动车产品 ， 再配合国轩高科的优势产品磷酸铁锂电池 ， 形成产业闭环 。 在合作协议中 ， 大众将规划给江淮大众四至五个纯电动汽车产品以及大众集团旗下主流品牌 ， 目标在2025年实现20至25万辆汽车的生产量 ， 营收300亿元 。
未来 ， 江淮大众的主要竞争对手是以国产品牌为代表的入门级新能源车 ， 其空置的产能可以得到有效释放 。 而两位“哥哥”上汽大众和一汽大众的产品定位为MEB平台（大众的纯电动车平台）旗下的ID.系列车型 ， 主要竞争对手为以特斯拉、蔚来为代表的中高端新能源汽车产品 。
对于大众来说 ， 江淮汽车闲置的产能可以被其充分利用 。 2019年江淮汽车主要工厂平均产能利用率为49.94% ， 不及一半 ， 其中乘用车和客车工厂产能利用率分别为37.47%和34.12% ， 产能闲置严重 。 而目前江淮汽车尚未被利用的50.06%的产能将会被大众充分挖掘 。
与此同时 ， 江淮汽车处于头部地位 ， 大众未来可以在相关领域和江淮更密切的进行合作 。 补短板 ， 增能效 ， 大众的收购可谓一举两得 。
【界面新闻|财说| 九日七个涨停，连续三年扣非亏损的江淮汽车为何被大众相中？】对于整个新能源汽车行业来说 ， 大众作为传统车企的代表 ， 已经布局好其在华新能源车业务的版图 ， 未来将和其他新能源汽车新贵一较高下 ， 行业的竞争必将愈发激烈 。


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