大众报业·大众日报疫情之下，日本央行如何调节保汇率与放量
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■主要央行战“疫”思路
日本央行总裁黑田东彦：我们充分意识到这次疫情的非常性和危机性 ， 在这样危机时刻 ， 央行做什么都不过分 ， 不应有任何推脱 ， 应最大限度、竭尽全力去做 。
美联储主席鲍威尔：为了经济复原 ， 需要采取措施 。 当前不是担心债务膨胀的时候 ， 而是支持政府拿出大规模的财政支出政策 。
欧洲央行总裁拉加德：我们有足够的弹性 ， 所有的选项都可以作为讨论的对象 。 
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疫情袭来 ， 世界主要国家的央行成了抗疫先锋 ， 可以说 ， 央行重新拾回了“筹措战费”的功能 。 日本央行总裁黑田东彦最近表示 ， 我们充分意识到这次疫情的非常性和危机性 ， 在这样危机时刻 ， 央行做什么都不过分 ， 不应有任何推脱 ， 应最大限度、竭尽全力去做 。 美联储主席鲍威尔也表示 ， 为了经济复原 ， 需要采取措施 。 当前不是担心债务膨胀的时候 ， 而是支持政府拿出大规模的财政支出政策 。 欧洲央行总裁拉加德则表示 ， 我们有足够的弹性 ， 所有的选项都可以作为讨论的对象 。
央行总裁们的表态堪称央行的自觉抗疫宣言 。 各家央行也开始在行动上落实大规模释放货币政策 。 在疫情下 ， 美联储能在较短时间内释放出2.2万亿美元的超大规模资金 ， 反映美国的金融市场有相当成熟的市场厚度 。 如果纽约金融市场没有深厚的市场厚度 ， 就无法配合美联储完成如此巨大规模的资金供应任务 。
在分析央行“各流派”举措时 ， 要就日美欧各自央行资产与其GDP的对比来看 。 目前 ， 日本央行占比已超过120% ， 2019年美联储只有20% ， 欧洲央行40%左右 ， 现在均超过40% 。 日本早在2019年就超过了65% ， 这折射出日美欧货币政策的姿态不同 。
一是日美欧量宽政策起点不同 。 表面看 ， 美欧是在较高利率水平上起步的 ， 日本则是在相对较低利率水平上出发的 。 如果说全球央行间存在量宽政策竞争的话 ， 那么其政策起点的利率水平可谓竞争条件之一 ， 值得关注 。
日本虽在政策表象上是低起点 ， 即起步时政策利率只有0.5% ， 与美欧相比在绝对值上显得超低 。 而美联储自次贷危机后就进入降息过程 ， 2008年4月底已降息至2.0% 。 也就是说 ， 2.0%成为美联储雷曼冲击后应对危机的政策起点 。 而从日本金融政策的纵向历史看 ， 0.5%的政策起点却是2001年以来的峰值 。 2001年日本央行搞零利率+量宽政策 ， 到2006年上半期完成“量宽退出” ， 同年7月14日 ， 即人民币汇改升值满一年时加息0.25% ， 摆脱零利率 ， 2007年2月21日 ， 再加息0.25% ， 达0.5% 。 而至此美欧政策利率已处峰值一年多 ， 美国23家住宅贷款机构倒闭 。 在发达国家中 ， 日本央行的最后加息 ， 堪称压垮美欧泡沫 ， 引发次贷危机的最后一根稻草 。 就连日本经济学者都认为日本央行是引发“次贷危机”的“共犯” 。
2008年金融危机后 ， 美联储降息一落到底 ， 而日本政策谨慎 ， 欧洲央行迟缓摇摆 。 直到2008年10月31日 ， 日本央行才降息0.20% ， 而不是加息时的0.25% 。 直到2010年10月 ， 最终将政策利率止于0～0.1% 。 实质上 ， 这个0.1%至今仍是日本金融政策的“硬核指标” ， 即在央行准备金的基础部分仍执行0.1%的利率政策 。
【大众报业·大众日报疫情之下，日本央行如何调节保汇率与放量】二是日本央行政策的出发点不同 ， 其意图是要在美欧间找平衡 。 对美的考虑包含外汇的稳定性、日元对美元的汇率稳定 ， 以及内需稳定性等 。 对欧洲央行 ， 日本同样要考虑量宽竞争 。 尤其重要的是“日元升值”问题 ， 这是日本货币当局非常警惕的问题 。 此前 ， 市场上有一个看法 ， 认为日元是避险工具 ， 即每当金融市场动荡时 ， 日元都会升值 ， 也就是资金会向日元跑 。 当然有各种解释 ， 到底为什么资金会向日本转移 ， 或许与日本央行刻意留下这个硬核0.1%利率有关 。
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