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格隆汇|一个月大涨逾50%，上海家化能重返巅峰吗？，换帅三涨停( 二 )


格隆汇|一个月大涨逾50%，上海家化能重返巅峰吗？，换帅三涨停
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资本的到来 ， 本意是践行上海国企改革助力上海家化做大做强 。 可惜事与愿违 ， 以葛文耀为代表的家化管理层与平安在战略上发生分歧 ， 而导火索便是平安反对当时董事长葛文耀并购海鸥手表 。
伴随着原管理层与平安之间的矛盾升级 ， 2013年11月 ， 葛文耀离开了自己坚守了30年的上海家化 。 在葛文耀离开之后 ， 原高管团队总经理王茁、财务总监丁逸菁、独立董事周勤业等先后离职 。
随后三年 ， 由毫无日化工作背景的谢文坚执掌家化 ， 家化也正式经历从“天堂”到“地狱”的转变 。
谢文坚执掌仅三年时间 ， 在日化产品大发展的背景下 ， 家化的净利润从8亿左右降到2亿 ， 2016年营收上也出现了负增长 。
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家化的经营活动现金流也从10亿左右变成2016年的接近0 。
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一个在日化市场绝对领先的龙头 ， 为什么短短3年 ， 就在谢文坚的带领下如此狼狈不堪呢？
一方面是腐败 ， 另一方面是错失线上渠道发展良机 。
关于家化的腐败 ， 葛文耀在微博上也是长文痛斥谢文坚的种种罪行——
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（葛文耀痛斥谢文坚种种罪行 ， 来源：微博）
上海家化的营销策略以渠道驱动为主 ， 谢文坚上位之后 ， 其垂直领导“百货事业部”、“现代渠道事业部”、“专营店事业部”和“数字化营销事业部”等四大部门 ， 从组织结构或可以看出其对渠道管理的重视 。
但是 ， 此时随着电商的崛起 ， 线下渠道逐渐被线上渠道蚕食 。 2014年起 ， 线上渠道占比增长趋势明显 ， 2018年电商已经越居成为日化第一大渠道 ， 占比27.40%；商超和百货渠道却一直下行 。
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在谢文坚执掌家化时代 ， 其线上销售额有所增长但销售占比却相对较小 。 2014年至2016年 ， 公司线上渠道销售占总收入比分别为7.7%、9.5%和16% 。 2018年 ， 上海家化线上渠道占整体收入占比为22% ， 而珀莱雅线上渠道占比高达44% 。
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上海家化能重返巅峰吗？
家化2018年年报曾表示 ， 公司管理团队将力争2019年的营业收入实现两位数的增长 。 2月19日晚 ， 家化2019年年报公布 ， 家化全年营业收入为75.97亿元 ， 增长幅度为6.43% ， 与上年10.01%的增长率相比 ， 下降了近4个百分点 。
更令人窒息的是 ， 家化的扣非净利润3.80亿元 ， 同比下降16.91% 。 这份年报 ， 可以说浇灭了投资者盼望上海家化重返巅峰的热情 。
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张东方执掌家化的三年时间 ， 着力打造家化的线上渠道改善和品牌重塑 ， 从业绩的评判标准来看 ， 只能说她的表现也是平淡无奇 。
从家化的年报数据可以看出 ， 近三年家化也是处于营收缓慢增长而净利润不增长的状态 。
2019年 ， 上海家化的净利率为7.33% ， 略小于上年同期7.58%的净利率 ， 但与同行相比 ， 差距之大显而易见 。
三家公司中 ， 丸美的净利率最高 ， 近几年的平均净利率达24.38% ， 远高于上海家化 。 珀莱雅的平均净利率为10.62% ， 和上海家化相差不多 。 需要指出的是 ， 2019年珀莱雅的净利润中几乎没有非经常性损益 ， 上海家化的非经常性损益较高 。
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如果以扣非后的净利率比较 ， 上海家化将远逊于珀莱雅 。 而三家公司的毛利率 ， 差距上并没有那么大 。
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这反映出 ， 上海家化的净利率低于同行 ， 主要由公司费用原因造成的 。
近三年 ， 上海家化的人均年薪分别为29.34万元、30.37万元、31.72万元 ， 而赚钱能力更强的丸美和珀莱雅2018年的人均薪酬分别为13.8万元和11.64万 。
除此之外 ， 上海家化的管理费用率也明显高于另外两家4到6个百分点 ， 而管理费用中工资及福利支出基本占了一半 。
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上海家化的人均创收从2013年的380万元 ， 降到了不足200万元 ， 近两年虽有回升 ， 还是远低于以往 ， 在这种情况下 ， 工资不降反升是否合理？
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