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香港财华社|中概股大盘点之携程最近“有点烦”：还能“说走就走”吗？

香港财华社|中概股大盘点之携程最近“有点烦”：还能“说走就走”吗？
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最近的携程(TCOM-US)有点烦 。
今年年初疫情爆发 ， 导致出行和旅游需求暴跌 ， 已经让这家中国最主要的线上旅游服务供应商痛不欲生 。
国内抗疫工作取得成效之后 ， 理应缓和负面影响 ， 国外市场却开始了封锁令 ， 打击其出境游业务 ， 同时刚刚增持权益的印度联营公司或也受到不利影响 ， 无疑令其有苦难言 。
而最近美国当局对于中概股的不友好表现 ， 传闻已使携程萌生去意……
总之坏消息接二连三 ， 携程的2020年过得实在忐忑不安 。
2020年首季业绩大跌
疫情对于出行和旅游服务业的影响可以说是摧毁性的 ， 所以携程的2020年第一季业绩下跌实属意料之中 ， 只在于下跌的幅度是否超越市场预期 。
2020年第1季 ， 携程的净收入同比下滑42.05% ， 按季下滑43.24% ， 至47.31亿元（单位人民币 ， 下同） 。 四项主要业务收入均大幅下跌 ， 酒店预订收入同比下降62% ， 至12亿元；运输票务收入同比下滑29% ， 至24亿元；度假产品收入同比下降50% ， 至5.23亿元；商旅服务收入同比下降47% ， 至1.26亿元 。
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携程表示 ， 为应对疫情 ， 其迅速采取了成本控制措施 ， 以缓冲消费者需求增长显著放缓的负面影响 ， 总成本和开支按年下降14% ， 因此第一季录得经营亏损15.09亿元 ， 相较上年同期为经营溢利8.85亿元 ， 上一个季度（即2019年第4季）为经营溢利5.8亿元 。
财华社留意到 ， 携程的三项主要经营开支中 ， 产品开发开支同比下降了33% ， 销售及营销开支同比下降了38% ， 而一般及行政开支却大增1.36倍 ， 主要因为疫情期间为退订用户回款所产生的12亿元坏账拨备 ， 如果不考虑这笔开支 ， 一般及行政开支实际上同比下降9% 。
因为收入下滑 ， 同时12亿元的坏账拨备抵消了经营开支下降的部分作用 ， 携程于2020年第1季的股东应占净亏损达到54亿元 ， 相较上年同期为净利润46亿元 ， 上一个季度为20亿元 。
如果不考虑以股代薪和权益投资公允值变动的影响 ， 携程的股东应占净亏损为22亿元 ， 相较上年同期为净利润18亿元 。
难兄难弟
放在同行之中 ， 携程的业绩或未算最差 。
2020年第1季 ， 美团点评(03690-HK)的到店、酒店及旅游业务收入同比下滑31.1% ， 至30.95亿元；途牛(TOUR-US)预期 ， 受疫情影响 ， 其2020年第1季收入或按年下降65%-75% ， 至1.142亿元到1.599亿元 。 由此可见 ， 携程的跌幅未算骇人听闻 。
值得注意的是 ， 携程除了境内服务外 ， 还提供出入境游服务 ， 这个占比应该不低 。 2020年4月之后 ， 国内旅游服务业从疫情中逐步恢复 ， 但国外的疫情开始扩散 ， 出行和旅游服务受到了严重的打击 ， 或影响到国内有消费意欲用户的出行安排 。 所以 ， 携程管理层预计第2季的净收入同比跌幅或约达67%-77% ， 高于第一季的净收入跌幅 。
展望携程的复苏之路
我们不妨参考一下2003年非典型肺炎疫情期间线上旅游行业的复苏周期 。 非典型肺炎疫情在2003年初爆发 ， 从下图可见 ， 携程2003年第2季度业绩出现下滑 ， 各项收入均显著下跌 ， 度假产品分部甚至颗粒无收 ， 但是在疫情受控之后 ， 2003年第3季和第4季业绩均大幅反弹 ， 可见其韧性 。
不过值得注意的是 ， 当时携程为行业领先者 ， 基本上垄断整个产业 ， 而线上旅游行业正处于蓬勃发展的阶段 ， 所以携程受惠于其产业先行者的身份 ， 行业复苏 ， 它的业绩就大幅反弹 。
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今年的疫情 ， 携程又会怎样？
携程公布2020年第1季业绩翌日 ， A股旅游综合版块大涨 ， 其中凯撒旅业(000796-CN)涨停 ， 前一天晚上控股股东宣布从京东(JD-US)手中增持途牛股份 ， 凯撒旅业保留对途牛股权的优先购买权 。 （可参阅财华财经《旅游消费信心正在恢复京东加码旅游业利好OTA板块大涨》一文） 。
值得注意的是 ， 京东全资子公司宿迁涵邦参与到凯撒旅业4月下旬发布的非公开股份发行 ， 双方将在资源、投资、品牌及营销等方面进行合作 ， 所以这次的转让更多可能是从合作层面上的资源互换 ， 或反映出国内大资本趁低介入OTA的意向 。
无疑 ， 线上旅游服务市场拥有非常理想的增长前景 ， 国内消费市场的韧性或推动疫情后出行服务的大幅反弹 ， 这次疫情的打击为资本入市提供了非常难得的机遇 。
是的 ， OTA依然是香饽饽 ， 但是资本的介入也意味着携程的竞争对手在增加 。 在社交、电商等领域拥有大批用户基础、有能力提供线上支付以及一系列关联生态容量的科技巨头 ， 近年都在布局OTA ， 以便形成更大、更完整的服务生态：阿里巴巴(09988-HK)有飞猪 ， 腾讯(00700-HK)系有美团点评 ， 京东或通过途牛和凯撒旅业深度介入 。 这对于携程来说 ， 都是威胁力十足的竞争对手 ， 因为它们有流量、有更多功能的辅助、有雄厚的资本 。


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