蔡定创：美联储重新定义央行了吗？
蔡定创：美联储重新定义央行了吗？近日 ， 网上有一篇出自“清北交大”微信公众号的文章 ， 文章题目为《美联储重新定义央行》 。 文章说：“为了使美国经济免受冠状病毒的影响 ， 美联储向企业、州和城市发放了大量贷款 ， 这打破了一个世纪以来央行的禁区 。 美联储当下政策更偏向防止企业违约 ， 而非通胀目标 。 ”“面对疫情 ， 美联储提出一些政策‘创新’ ， 如直接贷款给中小企业 。 ”“美联储正在重新定义金融学里中央银行的定义 。 ”重新定义央行 ， 这里是指中央银行的职责重新定义 。 央行的基本职责是什么？发行货币与为市场提供货币的流动性 ， 这应该是所有人马上应该想到的央行的基本职责 ， 人们对央行的这一基本职责也不会怀疑 。 但是 ， 如果换句话说 ， 市场需求多少货币 ， 都应该由央行提供 ， 这是前一句话的换一种说法 ， 其含义应该是等同的 。 但是在目前的金融条件下 ， 各国央行都是通过向商业银行提供基础货币 ， 再由商业银行通过派生货币放大 ， 加快货币的流通速度的方法向市场提供货币流通 。 人们也基本上熟悉这种方法 ， 认为这是唯一的央行向市场提供货币的方法 ， 所以 ， 当央行改变向市场提供货币的方法以后 ， 人们就认为央行的职责变了 ， 这是对货币理论缺乏真正的了解 。我们通常看到的是 ， 央行提供基础货币 ， 通过商业银行货币乘数的放大提供给社会 ， 社会总的对货币的需求货币M2 ， 其实 ， 保证社会的这一总的对货币的需求才是央行的基本职责 。 央行通过发行基础货币 ， 规定银行准备金比率 ， 银行的贴现率来管理货币的流动性 ， 就是为了实现对社会货币M2需求的供给 ， 不是仅对基础货币的供给 ， 这才是央行的基本职责 。日常操作在正常情况下 ， 经济体内的流动性主要通过管理商业银行的存款准备金率、贴现率以国债的公开市场操作来实现 ， 在这其中就包括了对商业银行的信贷、对企业的信贷以及个人的信贷业务 。 为什么这么说呢？因为在国债公开市场操作中 ， 央行所面对的除了银行等金融机构外 ， 也包括非银行的企业国债购买者与个人国债购买者 。 而国债市场是美联储向社会提供流动性的一个最主要的场所 。 所以 ， 从管理市场流动性的角度上来说 ， 央行对货币的管理就包括了向整个社会（包括企业）提供流动性 ， 这并不是央行的重新定义 ， 而是应有之义 。但是国人 ， 包括众多的经济学者 ， 对央行向企业与个人提供货币流动性的职责怎么就不理解了呢？认为央行向商业银行提供流动性才是正解 ， 向企业与个人提供流动性的时候就是重新定义央行的职责？这主要是因为我们很多经济学者都是从表面现象上来看问题 ， 凡事缺乏看问题本质的能力 。 人们在正常情况下看到的央行都是通过向商业银行提供基础货币 ， 商业银行通过信贷活动派生货币再满足市场对货币的需求 ， 认为这就是央行的本质职责 ， 对真正的货币理论与央行的职责的本质缺乏真正理解 ， 这才产生央行向企业直接提供流动性 ， 就认为是央行的职责重新定义 ， 这是我国学者对货币理论认识上的重大缺失 。我们来看看2015年已经出版发行的我国第一部理论经济学著作《信用价值论》对这方面是怎么论述的：《信用价值论》第9章第2节中是这样写的：“金本位制是依靠黄金作保证金 ， 是一种保证金杠杆放大关系 。 当危机来临时 ， 处于杠杆中的保证金信用不足必然引发迅速的挤兑 ， 市场要求货币与黄金等量 ， 此恰恰是金融危机进一步深化的根源 。 而在金融支付危机的同时 ， 银行派生货币的能力也会迅速消失 ， 金融危机时要求的货币量必须与货币需求量等量 。 2008年美国在金融危机中银行流动性突然消失就是明证 。 如果以前对此还缺乏认识 ， 2008年国际金融危机应可使大部分人获得清醒 。 美国在2008年金融危机中 ， 拼命地加印货币 ， 美联储直接提供的货币量与货币M2量趋近 ， 没有现代的信用货币制度 ， 这是不可能做到的事 。 ”《信用价值论》第6章第5节中是这样写的：“因此 ， 此只能说明美国因金融危机 ， 商业银行的货币派生能力已丧失 ， 发生货币乘数由K＝n向K＝1滑动的情况 ， 因而产生的货币需求为M向M2趋近 。 例如 ， 2008年12月31日美联储公布的M1只有基础货币的0.945倍 。 而本世纪以来 ， 美国银行的M1乘数一直维持在1.5倍至1.8倍之间 。 正如2009年2月8日 ， 美国全国经济委员会主席、奥巴马的主要经济谋士萨默斯呼吁国会尽快通过经济刺激计划 ， “以迅速遏制可能出现的通货收缩恶性循环 ， 那将是极其危险的 。 ”只有按经济内生的需要扩充货币供给 ， 除此别无它法 。 不是说美元印发得多了美元就一定贬值 ， 而是要看美元供给与市场需求是否相应 。 如果货币当局能够根据市场货币供求情况 ， 在商业银行货币派生能力恢复后 ， 及时收回放出去的货币流动性 ， 保持货币供求平衡 ， 那么汇率是可以稳定的 。 像美联储以资产方式发放的货币是可以随时收回的 。 货币是否贬值取决于美国政府对美元币值的调控意念 ， 与危机中应对市场需求增发货币不成必然” 。上面这两段话告诉大家的是 ， 美联储从成立开始就是为了解决危机期间货币的流动性问题的 ， 而且从2008年美国次贷危机期间就己经这么做了 。 上面写到的 ， “美国因金融危机 ， 商业银行的货币派生能力已丧失 ， 发生货币乘数由K＝n向K＝1滑动的情况 ， 因而产生的货币需求为M向M2趋近 。 ”“美国在2008年金融危机中 ， 拼命地加印货币 ， 美联储直接提供的货币量与货币M2量趋近” 。 这是什么意思呢 ， 这就是说 ， 在正常情况下 ， 央行向企业提供的货币流动性是通过商业银行的派生货币实现的 ， 但是在金融危机期间 ， 商业银行的派生货币能力降低时 ， 就会发生流动性枯竭 ， 此时央行的向社会提供流动性的职责 ， 就要求央行直接向企业提供流动性 。 此在2008年的国际金融危机期间美联储已经就这样做了 ， 本次新冠病毒流行疫情期间美联储继续这样做 ， 这正反映出美联储在危机期间的正确应对 ， 根本不是美联储重新定义央行职责 。在金融危机期间 ， 商业银行的派生货币能力降低 ， 货币流通速度变慢时 ， 甚至流动性枯竭的时候 ， 央行就应该直接向企业（包括金融企业）提供流动性 ， 这是央行应该有的、必须有的基本职责 。上一周写了一篇《财政赤字货币化问题讨论》 ， 批评我国的经济学者竟然在一个错误的、含混不清的“财政赤字货币化”概念上争论激烈 ， 早些年还有个“货币超发”的错误概念大流行 ， 反映出我国的经济学学界受现代（西方）经济学的流毒太深 ， 有些观点很荒唐 ， 己经严重的影响到我国货币政策的制定 。 我国的货币理论到了必须要用《信用价值论》中的货币理论彻底改造的时候了 ， 否则 ， 损害的是国家的发展速度 。 
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