：买到茅台？贵州茅台年报里藏了这些秘密( 四 )
【：买到茅台？贵州茅台年报里藏了这些秘密】二是 ， 贵州茅台可能通过大额内部交易来沉淀递延所得税资产 ， 达到隐藏部分当期利润的效果 ， 因为被"递延"的不只有所得税资产 ， 其利润也被一并"递延"了：递延所得税资产的产生过程和逻辑其实就相当于：企业将未来应该缴纳的所得税提前到本期先行缴纳 ， 达到当期多缴税降低利润 ， 未来少缴税释放利润空间的财务调节目的--这是一种新的利润隐藏方式 ， 但从贵州茅台数据来看 ， 这种方式下隐藏的利润相对较为有限 ， 本文不作进一步的重点分析 。
回溯分析：
利润隐藏或超百亿 ， 占比达25%
前面解释了贵州茅台隐藏利润的路径和相关证据 ， 接下来大家的悬念或许在于：它们通过上述方式到底隐藏了多少利润？这种利润隐藏行为到底是2019年独有现象 ， 还是长期一直存在？
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通过对贵州茅台2019年财报的分析 ， 透镜公司研究认为 ， 贵州茅台去年通过上述方法隐藏的利润可能高达百亿级 ， 占该公司当期利润的比例达到25%左右--至于具体测算方法 ， 我们可以围绕着上文提到的存货和预收款两项最可疑的指标来寻找突破：
从存货角度来看 ， 2019年是茅台酒奇缺之年 ， 理论上贵州茅台的仓库里不应该存放够卖两月有余的大量现货成品酒 ， 只要贵州茅台愿意 ， 将这些库存清理掉估计可能是分分钟的事情--如果这样的假设成立 ， 贵州茅台仓库里市场价值近160亿元的库存茅台酒应该都可以在2019年卖出 ， 那么在91.30%的毛利润率不变的情况下 ， 通过这些库存商品的销售 ， 贵州茅台2019年可以取得约146亿元的毛利润增量 ， 在扣除相关的发货成本及25%的企业所得税后 ， 贵州茅台最终的净利润增量很可能超过100亿元；
从预收款角度来看 ， 贵州茅台2019年底的预收账款达到了137.40亿元 ， 而前面的分析结果表明 ， 贵州茅台的仓库里市场价值160亿元的现货成品酒应该可以满足与这笔预收款对应的发货需求--如果这样的假设成立 ， 贵州茅台去年底按收到的客户预收款订单足额及时发货 ， 那么在91.30%的整体毛利润率水平下 ， 这笔预收款转化为营收后 ， 将给贵州茅台带来大约125亿元的毛利润增量 ， 在扣除相关的发货成本及25%的企业所得税后 ， 贵州茅台2019年最终的净利润增量很可能超过90亿元 。
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因此 ， 无论是从存货还是从预收款哪个角度推算 ， 贵州茅台2019年隐藏的利润可能都达到百亿级左右 ， 这个数字差不多占该公司当期净利润的25%左右甚至更高 ， 因为2019年贵州茅台合并报表净利润数字是439.70亿元 ， 其中归属上市公司股东的净利润为412.06亿元 。
最后 ， 透镜公司研究需要再次特别强调的是 ， 通过上述方法隐藏利润 ， 绝不是贵州茅台2019年独有的现象 ， 这种情况一直长期存在--最近几年来 ， 贵州茅台的存货、预收款以及递延资产长期居高不下 ， 2019年并不是该公司上述指标的最高水平（贵州茅台业绩大涨的2016年 ， 该公司的预收款和递延所得税资产就明显远高于2019年 ， 同时其存货也不低 ， 其当时的利润隐藏估计也不少） ， 至于贵州茅台其他年份可能通过上述方法隐藏了多少利润 ， 感兴趣的投资者可以根据透镜公司研究本文提供的方法和线索做进一步的研究 。
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