：买到茅台？贵州茅台年报里藏了这些秘密( 二 )
贵州茅台如果隐藏利润 ， 最便捷的方式有两种：一是 ， 在完成上一报告期设定的业绩目标后 ， 干脆直接暂停接受新订单 ， 把剩余的酒存进仓库里 ， 有货也不卖；二是 ， 在收到经销商的酒款之后 ， 故意延迟发货 ， 只要货还在公司仓库里没发出去 ， 贵州茅台就可以一直将收到的货款挂在预收账款或合同负债上 ， 而不必马上确认营收和利润 。
很多像贵州茅台、万科这样的优质上市公司都通过类似的方式隐藏利润 ， 至于隐藏的动机 ， 可能主要是想给公司未来粉饰出可持续增长的空间--毕竟 ， 这些利润并不是真的永久性隐藏起来了 ， 只不过是被人为地延后确认了而已 ， 一旦相关公司因遭遇行业不景气或其他重大突发事件面临业绩下滑压力时 ， 他们就可以将前期隐藏起来的利润择机释放出来--这或许正是大家看到贵州茅台业绩"风口不飞、浪口不倒"的重要原因 。
证据链分析：
存货、预收双高 ， 关键指标相互佐证
既然透镜公司研究怀疑贵州茅台通过上述方式来隐藏利润 ， 那么大家接下来可能想问：证据在哪里？
存货证据：
市面茅台酒奇缺 ， 茅台库存却够卖两月
贵州茅台通过上述方式隐藏利润的第一项证据在于其蹊跷的存货数据--众所周知的是 ， 贵州茅台的产品一向是市场紧俏货 ， 供不应求是常有的事情 ， 尤其是2019年这一问题尤为突出 ， 消费者通过正常渠道很难买到正价的茅台酒 ， 所以导致全国各地茅台酒黄牛横行 ， 正品价格一再"飞天"--按照这个逻辑 ， 贵州茅台的仓库里不应该有大额的成品茅台酒现货库存才对 ， 但问题是：该公司账面上的现货茅台酒库存却差不多够满足该公司至少两个月的销售需求 。
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截至2019年底 ， 贵州茅台的存货账面价值达到了252.85亿元 ， 其存货主要为在产品及半成品 ， 但也有数量不菲的成品现货 ， 其存货的具体结构为：在产品113.66亿元 ， 半成品106.27亿元 ， 原材料18.98亿元 ， 库存商品13.94亿元--也就是说 ， 在贵州茅台的仓库里 ， 可以随时用来对外出售的茅台酒现货库存的账面价值达到了13.94亿元 。
贵州茅台去年全年的主营业务收入为854.30亿元 ， 简单算术平均后其月均销售额约为71.19亿元--表面上看 ， 相对其月均销售额而言 ， 贵州茅台13.94亿元的成品现货库存账面值确实不高 ， 似乎完全符合外界对其"缺货"的一般认知--然而 ， 事实却并非如此 。
在会计准则层面 ， 企业的存货一般是按成本入账的 ， 并不是按其市场销售价格来入账 ， 如果相关企业的产品毛利润率奇高 ， 那么外界所看到的该企业的存货的账面值 ， 相比这部分存货的实际市场价值而言是被严重低估的--贵州茅台正属于这种情况 。
透镜公司研究根据贵州茅台2019年利润表的核心数据计算 ， 该公司主营业务去年的平均毛利润率高达91.30% ， 按照这个平均毛利润率测算 ， 贵州茅台以成本价入账的13.94亿元存货现酒的实际市场价值可能高达160.23亿元--也就是说 ， 贵州茅台仓库里的这些现货成品酒 ， 可能差不多可满足该公司超过两个月的销售需求 。
一边是消费市场上严重缺货导致黄牛横行茅台酒价格"飞天" ， 另一边是贵州茅台仓库里积压的现货成品酒够卖两月有余--这是什么逻辑？是因为这些堆在仓库里的现货成品茅台酒卖不出去？还是贵州茅台基于隐藏利润的目的压根就不想卖？
预收款证据：
仓库不缺现货 ， 却大额预收百亿不发货
贵州茅台隐藏利润的第二项证据在于其长期以来持续居高不下的巨额预收款数据 。
截至2019年底 ， 贵州茅台的预收账款达到了137.40亿元 ， 透镜公司研究注意到 ， 自从2016年以来 ， 贵州茅台的预收账款就一直居高不下 ， 最高的2016年底该公司的预收账款曾一度达到175.41亿元的高位 ， 其去年底的预收款相对而言虽处于最近几年的低位 ， 但仍然占其当年总营收的15.46% 。
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