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时尚中胤股份冲击IPO ：巧避“关联交易”披露 设计收入占比偏低


近日女鞋版的柏堡龙——中胤股份更新了招股书 ， 主要收入来自海外、设计能力被夸大 ， 中胤时尚不知能否复制柏堡龙的成功

时尚中胤股份冲击IPO ：巧避“关联交易”披露 设计收入占比偏低
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《投资者网》吴微
近日女鞋版的柏堡龙（002776.SZ）——中胤时尚更新了招股书 ， 拟募集5.77亿元用于展示、研发中心建设、鞋履产能建设以及补充经营资金 。
近8成收入来自境外 ， 超过46.41%的收入源自单一客户 ， 设计收入在总营收中的占比仅有13.07%的中胤时尚 ， 却努力将自己描述成时尚设计公司 。 116名设计人员一年完成9299款设计 ， 中胤时尚的设计效率不免让人叹为观止 。 而中胤时尚股东关联方出现在客户、供应商名单中 ， 公司却未予披露 ， 这不免让人疑惑 。
设计收入占比仅13.07%
号称自己为时尚设计公司的中胤时尚 ， 其收入的86.93%却来自于为海外客户寻找代工厂 ， 组织鞋履生产 ， 赚取差价利润的业务 ， 公司宣传的鞋履设计业务的收入在总营收中的占比仅有13.07% 。 虽然低毛利的组织生产——供应链业务为中胤时尚提供了主要的收入来源 ， 但中胤时尚却极力将自己的主要业务描述为智力集中、毛利率高的鞋履设计 。
中胤时尚表示 ， 2019年公司拥有138名研发设计相关人员 ， 在总员工中的占比超过60%；其中22名是研发部门的人员 ， 主要从事材料与技术研发；另外的116名员工则为设计人员 ， 主要从事鞋履、图案设计 ， 公司拥有年设计10000款样式的能力 。
中胤时尚披露显示 ， 2019年公司共设计了9299款鞋履以及7438款图样设计 ， 当年销售了6223款鞋履设计、2577款图样设计 ， 鞋履设计与图样设计的均价分别为1.44万元/款与0.65万元/款 。
从中胤时尚宣传与披露的信息来看 ， 中胤时尚的设计能力不可谓不强大 。 不过 ， 问题来了 ， 116人的设计团队 ， 一年设计总量高达1.67万款 ， 平均每人每年设计款式达144款 。 不算节假日 ， 中胤时尚每名设计人员平均2.5天就能创造一款新的设计 ， 这样的效率不免让人惊叹 。
《投资者网》咨询了服装行业内部的人士 ， 该人士表示 ， 若为大订单客户从头设计一款鞋样 ， 从设计到制样最终定型 ， 周期要在半个月左右 。 而以中胤时尚的设计员工数 ， 不算上节假日 ， 他们的设计人员平均每4天半就能设计一款鞋样 ， 不足7天就能设计、销售一款鞋样 。 值得注意的是 ， 中胤时尚的主要客户集中在东欧与美洲 ， 中间还存在时差与沟通成本 。
在中胤时尚2019年的226名员工中 ， 有131名员工的学历水平在专科以下 ， 在总员工中的占比为57% ， 而中胤时尚设计与研发人员在总员工中的占比超过60% 。 这意味着 ， 在中胤时尚的138名设计与研发员工中 ， 存在专科以下学历的人员 。 这不免让人怀疑 ， 中胤时尚的设计人员是否都具备独立为欧美客户提供设计服务的能力 。
恰好规避“关联交易”披露
深交所2018年11月修订的创业板股票上市规则中 ， 对关联方认定的其中一条是要持股超过5% 。 中胤时尚利用了这条规则 ， 规避了与其股东关联方交易的披露 。
中胤时尚的发起股东中 ， 起步投资认购了810万股 ， 占总股本的4.5% ， 是中胤时尚的第4大股东 。 通过企查查股权穿透后显示 ， 起步投资的股东为起步股份（603557.SH） ， 因起步投资不是中胤时尚的5%以上股东 ， 故中胤时尚在招股书中未披露起步投资的股权情况 。
起步股份除了间接持有中胤时尚的股权外 ， 其控制的依革思儿有限公司是中胤时尚的第二大图案设计业务客户 ， 在2018年 ， 中胤时尚股份制改革当年与中胤股份建立了合作关系 。 此外 ， 起步股份自身也自2018年开始成为中胤时尚的重要供应商 ， 2018年是中胤时尚的第二大供应商 ， 2019年是其第三大供应商 。 2019年中胤时尚与起步股份的交易额在当年总采购额中的占比增加了0.75个百分点 。


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