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广发基金贾乃鑫：2020年如何投资军工与机械行业？

广发基金贾乃鑫：2020年如何投资军工与机械行业？
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△广发基金贾乃鑫广发基金研究发展部军工及机械行业研究员
一、疫情下的机械行业
疫情背景下 ， 机械行业受影响比较大 ， 但也出现了口罩机的投资热点 ， 口罩机行业的生命周期从2月开始 ， 预计到5月份可能结束 ， 目前主要是应对海外需求的N95口罩机 。 从投资角度 ， 这种特别短的行业爆发机会可以理解为非经常性损益 ， 只有一年受益 ， 很难估值 ， 所以对口罩机行业的投资需要特别谨慎 。
短期机械行业的景气度较差 ， 因为下游的投资意愿和投资能力都需要恢复 。 机械行业最大的两个下游是汽车和电子 ， 都有一定的销量问题 ， 投资意愿受损 ， 需要持续观察行业景气度有无反转 。 但是对一些长期发展空间大的公司 ， 短期行业景气度受损提供了一些较好的买入机会 。
二、机械行业的研究框架
机械行业的特点是“散、短、新” 。 “散”是指行业下游很分散 ， 不同下游都会有不同机械设备 ， 短期供需不平衡就可能催生新的热门行业 。 “短”指景气周期短 ， 最短的是口罩机 ， 可能三个月就结束 ， 长的话能持续很多年 ， 但内部分化比较明显 。 “新”指技术变革和升级是常态 。
如何把握机械行业未来投资机遇？我的方法是首先看重公司的商业价值 ， 从ROE评估公司的投资回报率 。 其次要把握几个周期：一是供需周期 ， 需求或者供给短期有较大变化；二是产品周期 ， 新产品问世后短期获得的较好收入弹性和毛利率稳定；三是经营改善周期 ， 短期公司有经营管理的改善 。 最后要以合理价格买入优秀公司 。
三、军工行业的近期情况及投资机会的把握
军工行业基本是纯内需的业务 ， 贸易战、海外疫情等事件对军工影响很小 。 一季度国内爆发疫情的高峰阶段其实是军工淡季 ， 所以对全年的影响不大 ， 后续可以通过赶工加班完成全年的任务 。 军工的供需是有计划的 ， 可调整能力较强 。
军工整体ROE较高 ， 在把握基本面成长机会的同时 ， 更需要关注资金面或市场风险偏好对于军工板块走势的影响 。 回归到基本面分析 ， 可以沿着武器装备建设和军工体制改革的两条主线 。
武器装备建设方面 ， 军费每年稳步增长 ， 每年有大概9000亿到1万亿出头的总体市场规模 ， 其中三分之一用来购置军事装备 ， 确定性较高 。 军费开支节奏方面 ， 2019、2020年增速较高 。 此外还有一些新装备、新产品周期放量导致公司的快速成长 ， 也会顺应诞生一批有阶段性投资价值的公司 。
军工体制改革方面 ， 首先是军民融合 ， 军品生产模式跟民品非常不一样 ， 可参与性有待论证 。 其次是资产证券化 ， 目前也较难带来板块性机会 ， 很难博弈 。 此外还有混改和股权激励 ， 有望带来板块内利润和收入的释放 。
对于长期机会的把握 ， 我更倾向于找一些零部件公司 ， 这些公司的商业价值相对更好、ROE更高 ， 给投资人的回报也有望会更好 。 这些公司与主机厂做配套 ， 主机厂大约有20%的营收增长 ， 零部件公司也可以享受增长红利 。
【广发基金贾乃鑫：2020年如何投资军工与机械行业？】风险提示：以上仅为基金管理人研究员分享的研究观点 ， 不构成任何投资建议 。 广发中证军工ETF为股票型基金 ， 风险与收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金；同时 ， 该基金采用完全复制法跟踪标的指数的表现 ， 具有与标的指数、以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征 。 广发中证军工ETF联接为ETF联接基金 ， 风险与收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金；同时 ， 该基金为指数型基金 ， 具有与标的指数、以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征 。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产 ， 但不保证基金一定盈利 ， 也不保证最低收益 。 投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件 ， 了解基金的具体情况 。 基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩不预示未来表现 ， 也不构成本基金业绩表现的保证 。 基金有风险 ， 投资需谨慎 。


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