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节点财经零食股大PK：三只松鼠、良品铺子、百草味谁领风骚？( 三 )


由于零食产品的特殊性 ， 很多消费者依旧相信“眼见为实” ， 因此线上消费一直没有完全替代线下消费 ， 线下渠道成为各品牌的必争之地 。
三只松鼠依靠线上起家 ， 但2019年开始着力发展线下 。 财报显示2019年报告期内 ， 公司投食店新开门店58家 ， 累计108家；联盟小店新开门店268家 ， 累计278 家 。 而2018年底这一数据为投食店（直营模式）50家以及联盟小店（加盟模式）10家 。
有关负责人表示 ， 2020年公司计划投食店 / 联盟小店能达到 250/1000家 ， 而三年后线下占比提升至40%以上 。
与三只松鼠不同 ， 线下渠道已成良品铺子的“主力” 。 良品铺子2019年年报显示 ， 报告期内良品铺子电子商务收入在主营业务收入中的占比为48.58% ， 线下实现销售收入在主营业务收入中的占比为51.42% 。 2019年良品铺子门店数量达到2416家 ， 新开门店数量为505家 ， 其中老市场新增门店170家 ， 占比位34% ， 发展中及新市场新增门店334家 ， 占比达66% 。
相比之下 ， 百草味的动作相对较慢 。 直到2019年6月 ， 百草味的第一家店铺“百草味·百味优选”才在杭州开门营业 ， 到了年底总计拥有10家线下直营店 。
不过 ， 无论对于良品铺子、三只松鼠还是百草味 ， 线下渠道的推动都要付出高昂的“代价” 。 随之而来的问题是线上与线下毛利与净利的巨大差距 。
良品铺子发布的2019年年报中就明确指出 ， 在良品铺子的不同渠道毛利率水平中 ， 直营零售业务的毛利率达52.36% ， 而电子商务业务的毛利率水平仅为29.11% 。 三只松鼠大力发展线下后 ， 2019年的毛率为27.8% ， 同比下降0.45个百分点；净利率为2.35% ， 同比下滑了1.99个百分点 。
有券商分析师指出 ， 未来全渠道将成为必然趋势 ， 因此原来的主打线上的“轻资产”模式必然加速变“重” ， 且数字化管理供应链也会提升成本 ， 因此对线下消费场景而言其贡献的净利润价值还有待探讨 。
三谷资本创始人曾凡华则认为：“线上线下融合 ， 关键的突破在于产品创新和模式创新 。 ”未来 ， 究竟哪一家能从渠道大战中脱颖而出尚不可知 。
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总结
综合来看 ， 三只松鼠有极为鲜明的互联网电商基因 ， 成立短短七年即成功上市 ， 2019年着重建设联盟工厂整合供应链 ， 未来线上线下融合后 ， 有望进一步巩固其“龙头”地位 。 良品铺子起源于线下门店 ， 后发展电商业务 ， 2018年提出“高品质、高颜值、高体验”的高端化战略口号 ， 不过其在单店数字化上仍有挖掘空间 。 百草味今年2月底被以7.05亿美元出售 ， 作为上市公司好想你的主要营收来源 ， 2018年百草味实现净利润1.21亿元 ， 占好想你全年净利润的93% ， 这个“现金奶牛”被百事可乐接手后也许会迎来新的增长点 。
虽然零食江湖玩家众多 ， 但各家各有所长 ， 短时间内将继续维持“僵持”局面 。 中泰证券发布的投资建议认为 ， “海阔凭鱼跃 ， 天高任鸟飞 ， 看好巨头差异化成长” 。
【节点财经零食股大PK：三只松鼠、良品铺子、百草味谁领风骚？】中国食品产业分析师朱丹蓬则指出 ， 休闲零食是增长高和风险高的行业 ， 线上跟线下是互融、互补的关系 。 随着竞争进入新阶段 ， 全渠道运营是未来趋势 。 “谁率先打通 ， 谁便能率先树立上风 。 ”


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