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CPI解读4月CPI：食品价格普遍回落 猪周期向下趋势明确

根据国家统计局5月12日公布的数据 ， 4月CPI环比下降0.9% ， 降幅比上月收窄0.3个百分点；同比上涨3.3% ， 重回3时代 ， 涨幅比上月回落1.0个百分点 。 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1% ， 涨幅比上月回落0.1个百分点 。
CPI解读4月CPI：食品价格普遍回落 猪周期向下趋势明确
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【CPI解读4月CPI：食品价格普遍回落 猪周期向下趋势明确】4月食品价格普遍回落 ， 通胀压力继续缓解 。 交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟认为 ， 国内疫情改善以来物流交通逐渐恢复 ， 食品供应改善促进价格下降 。 猪肉价格是影响食品价格走势的主要因素 ， 当猪肉价格对CPI拉动作用降到2%以内 ， CPI同比涨幅将很快回到3%以内 。
浙商证券首席经济学家李超预计 ， 猪周期同比见顶将成为推动食品CPI趋势回落的最重要因素 ， 非食品CPI不大可能出现明显的补偿性反弹 ， 其维持年内CPI趋势下行的判断不变 。
食品价格普遍回落 ， 通胀压力继续缓解
4月份 ， 国内新冠肺炎疫情防控向好的态势进一步巩固 ， 生产生活秩序加快恢复 。 食品价格普遍回落 ， 通胀压力继续缓解 。
CPI环比下降0.9% 。 其中 ， 食品价格下降3.0% ， 降幅收窄0.8个百分点 ， 影响CPI下降约0.70个百分点 ， 是带动CPI继续下降的主要因素 。
食品中 ， 天气转暖 ， 鲜菜供应量增加 ， 价格下降8.0% ， 降幅收窄4.2个百分点；生猪产能加快恢复 ， 猪肉供给持续增加 ， 价格继续下降7.6% ， 降幅扩大0.7个百分点；鲜果和鸡蛋供应充足 ， 价格均下降2.2% 。
非食品价格下降0.2% ， 降幅收窄0.2个百分点 ， 影响CPI下降约0.17个百分点 。 非食品中 ， 受国际原油价格波动影响 ， 汽油、柴油和液化石油气价格分别下降7.5%、8.2%和3.7%；随着复工复产加快 ， 出行需求增加 ， 飞机票价格上涨5.6% 。
从同比看 ， 4月CPI上涨3.3% 。 其中 ， 食品价格上涨14.8% ， 涨幅回落3.5个百分点 ， 影响CPI上涨约2.98个百分点 。
食品中 ， 猪肉价格上涨96.9% ， 涨幅回落19.5个百分点；牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格上涨8.2%—20.5% ， 涨幅均有所回落；鸡蛋价格由上月上涨2.1%转为下降3.4%；鲜果和鲜菜价格分别下降10.5%和3.7% ， 降幅分别扩大4.4和3.6个百分点 。
非食品价格上涨0.4% ， 涨幅比上月回落0.3个百分点 ， 影响CPI上涨约0.31个百分点 。 非食品中 ， 医疗保健、教育文化和娱乐价格分别上涨2.2%和2.0% ， 交通和通信、衣着、居住价格分别下降4.9%、0.4%和0.3% 。
本轮猪周期见顶向下趋势已较明确
交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟认为 ， 国内疫情改善以来物流交通逐渐恢复 ， 食品供应改善促进价格下降 。 气温回升促进蔬菜生产增加 ， 鲜菜价格显著下降 。
而猪肉价格是影响食品价格走势的主要因素 ， 目前影响CPI同比上涨约2.36个百分点 。 唐建伟表示 ， 随着生猪存栏量逐渐回升带来猪肉供给增加 ， 猪肉价格涨幅将显著收窄 。 当猪肉价格对CPI拉动作用降到2%以内 ， CPI同比涨幅将很快回到3%以内 。
农业农村部数据显示 ， 2020年第18周（即2020年4月27日-4月30日） ， 16省份瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数的周平均值为每公斤42.52元 ， 环比跌1.2% ， 同比涨108.7% ， 较上周收窄4.9个百分点 。
由于大体重肥猪销售难度仍较大 ， 加之月底规模养殖场为完成月度计划而集中出栏 ， 造成供应短时增多 ， 致使生猪价格连续下跌；五一国际劳动节对终端消费市场提振有限 ， 猪肉价格小幅下跌 。
浙商证券首席经济学家李超预计 ， 由于2019年3-11月份猪肉价格基数逐月上行较快 ， 从同比角度 ， 本轮猪周期见顶向下趋势已比较明确 。 猪周期同比见顶将成为推动食品CPI趋势回落的最重要因素 。
随着扩内需措施落地 ， 非食品价格涨幅下降趋势有望逐渐缓解 。 但唐建伟表示 ， 疫情导致旅游、餐饮、住宿、生活服务等消费需求偏弱状况的恢复是个缓慢过程 ， 整体需求偏弱 ， 再加上工业品出厂价格下降 ， 非食品价格可能仍将处于低位 。 通胀压力已不存在 ， 可能会有通缩风险 。
居民消费意愿有望延续修复 ， 但商户对餐饮、服装等项目大幅涨价的可能性低 ， 因而非食品CPI不大可能出现明显的补偿性反弹 。 李超预计 ， 食品和非食品环比都将逐渐向历史季节性均值方向修复 ， 维持年内CPI趋势下行的判断不变 ， CPI的趋势下行有望增强债市多头预期 。
往前看CPI继续下行 ， 下半年大概率转负 。 当前海外疫情仍在延续 ， 对经济的冲击也在蔓延 ， 中泰宏观分析师梁中华、吴嘉璐表示 ， 二季度海外经济或进一步负增长 ， 外需持续走弱也会拖累我国经济增长 。 目前部分领域的经济数据回暖 ， 更多体现的是之前积压的生产和消费需求的集中释放 ， 可持续性有待观察 ， 货币政策大概率进一步放松 ， 债市短期调整 ， 不改牛市趋势 。


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