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e公司砸30亿投钛白粉，自称毛利率堪比行业龙头，明天上会！这家公司可转债曾被点出多个问题

七个多月之前 ， 2019年10月25日 ， 国城矿业（000688）推出价值8.5亿元的可转债预案 ， 拟募资投资于“硫钛铁资源循环综合利用项目” 。
经过数月的等待之后 ， 国城矿业此次可转债终于将在5月9日上会审核 ， 但多个难题仍摆在上市公司面前 。
需要指出的是 ， 证券时报·e公司采访人员注意到 ， 监管层对国城矿业此次拟发行可转债事项并不放心 。
e公司砸30亿投钛白粉，自称毛利率堪比行业龙头，明天上会！这家公司可转债曾被点出多个问题
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早在2020年2月26日 ， 证监会就向国城矿业已出具了《反馈意见》 ， 提出八大问题；4月24日 ， 证监会又下发《告知函》 ， 特别关注该公司业绩波动和存货减值、同业竞争、对外并购、权益工具投资等四大问题 。
主打钛白粉暂无意向订单
据公告披露 ， 上述项目已于2019年5月28日正式开工 ， 项目总投资额29.84亿元 。 国城矿业时任董事长吴城曾表示 ， 这是国城矿业主动调整产业结构、转型升级的开篇之作 ， 未来上市公司将加速战略布局 。
国城矿业表示 ， “硫钛铁项目”总占地面积1047.14亩 ， 位于内蒙古自治区巴彦淖尔市乌拉特后旗 ， 具有独特的发展优势 。 该项目以当地铅锌选矿厂废弃的尾矿作为原料 ， 生产硫酸并提取有价成分铁精粉 ， 再利用硫酸生产钛白粉及其他副产品 ， 延伸产业链条 。
国城矿业计划 ， 利用尾矿资源新建工业硫酸生产线3条 ， 年产工业硫酸100万t/a；钛白粉生产线1条 ， 年产金红石型二氧化钛20万t/a；次铁精矿110万吨/年 。 项目全部建成投产后 ， 预计年均销售收入达33.18亿元 ， 年均利润总额6.43亿元 。
据悉 ， 上述募投项目的最终产品为钛白粉、次铁精矿和硫酸 ， 其中钛白粉属于新增产品；目前 ， 不涉及产能利用率及产销率 ， 钛白粉预计销售收入占比为86.94% ， 是此次募投项目最主要的产品 。
2020年4月6日晚间 ， 国城矿业再发公告 ， 根据相关法律法规和规范性文件的规定 ， 结合当前市场环境的变化及公司的实际情况 ， 决定将此次可转债募集资金规模从不超过8.6亿元(含)调整为不超过8.5亿元(含) ， 募集资金用途对应拟投入募集资金额亦作相应调整 。
针对上述国城矿业可转债预案 ， 中国证监会第十八届发行审核委员会定于2020年5月9日 ， 召开2020年第69次发行审核委员会工作会议进行审核 。
证券时报·e公司采访人员注意到 ， 早在今年2月26日 ， 证监会就已出具了《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》（以下简称《反馈意见》） ， 直指此次可转债申请存在的八大问题 ， 并要求国城矿业进行补充说明 。
《反馈意见》提到国城矿业需要补充说明 ， 此次募投项目具体投资数额安排明细 ， 投资数额的测算依据和测算过程 ， 各项投资构成是否属于资本性支出 ， 是否使用募集资金投入；此次募投项目目前进展情况、预计进度安排及资金的预计使用进度 ， 是否存在置换董事会前投入的情形 。
其中 ， 证监会还要求 ， 国城矿业需结合现有产能利用率及产销率说明新增产能规模的合理性 ， 结合在手订单、意向性合同、市场空间、市场竞争等说明新增产能消化措施 。
对此 ， 国城矿业回应称 ， 由于该募投项目距离预计投产时间还有约2年时间 ， 目前尚未针对投产后新增产能签订意向性合同 。 对于钛白粉产品 ， 国城矿业拟在募投项目投产前4个月开展产品试用、市场推广等销售准备活动 ， 目标客户主要为油墨、油漆、纸张等行业的生产企业 。
号称钛白粉毛利率仅次于龙蟒
受国际钛白粉产能靠前企业部分产能退出和全球经济增速放缓影响 ， 全球钛白粉产能增速自2012年起开始放缓 ， 2017年全球产能首次出现负增长 ， 从740万吨下降至730万吨 。
不过 ， 近年来由于世界经济的逐步复苏 ， 加之涂料、塑料这两大工业用户继续走强 ， 全球钛白粉市场需求持续上升 。 由于我国经济的蓬勃发展和钛白粉工业结构调整优化 ， 加之中国涂料市场的繁荣（主要是由汽车制造、家具制品的生产和建筑等行业所带动） ， 在相关行业的强力拉动下出现颜料原料需求加大 ， 致使原料钛白粉需求量大幅增加 。


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