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『行业』黄酒小巨头痛饮资本苦酒

资本能给企业带来什么？
正常的逻辑下 ， 公司资本化 ， 开辟融资渠道 ， 引入实力股东 ， 提升公司生产销售能力 ， 或直接行业并购 ， 扩充实力 ， 提升业绩……
【『行业』黄酒小巨头痛饮资本苦酒】然而 ， 并不是所有的行业、所有的企业都能放在这个框架中批量扩张 。 比如 ， 黄酒 。
黄酒是中国独有的世界三大古酒之一 ， 但相较于白酒、啤酒、红酒等品种来说 ， 相对小众 。 即便是在中国市场 ， 也几乎只有核心产地绍兴辐射的长三角地区 ， 才有饮用黄酒的习惯 。
在这样的细分行业中 ， 企业的体量都不大 ， 销售额2000万元以上的企业只有100家出头 ， 规模10亿元以上的企业就只有古越龙山（600059.SH）和会稽山两家 ， 其中老大古越龙山也不到20亿元 。
就产品而言 ， 黄酒单价低 ， 所谓"大单品"的价格仅10-20元 ， 与高端啤酒的单价相当 ， 普通消费类产品很少能卖到100元以上 ， 附加值较低 。
所以 ， 黄酒企业的综合毛利率多稳定在40%-50% ， 跟白酒企业没法比 ， 只是与啤酒企业大致相当 ， 甚至低于部分高端啤酒的毛利率 。
黄酒行业虽然诞生了3家上市公司 ， 但这么多年 ， 也只能说是平平淡淡 ， 行情好的时候业绩稳中略升 ， 遇上行业调整 ， 也就只能随波逐流 。
10年前 ， 位于上海的金枫酒业（600616.SH）堪称行业老大 ， 旗下石库门、和、金色年华等黄酒品牌霸占沪上市场 。
『行业』黄酒小巨头痛饮资本苦酒
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最近10年 ， 金枫酒业销售额原地踏步 ， 逐渐被古越龙山和会稽山（601579.SZ）超越 。 后两家企业都来自绍兴 ， 古越龙山旗下品牌包括古越龙山、女儿红、状元红、沈永和、鉴湖牌等 ， 会稽山旗下则是会稽山、西塘、乌毡帽、唐宋等 。
不过 ， 沉寂多年之后 ， 在上一轮行业调整末期 ， 资本还是在黄酒行业刮起了一阵小旋风 。
掉队许久的金枫酒业 ， 在行业并购上率先发力 。 为此 ， 公司通过定增 ， 引入永辉超市、中国食品发酵工业研究院等股东 。 2014年 ， 公司控股绍兴白塔 ， 2015年4月收购无锡振太 。
最终 ， 金枫酒业形成以上海石库门、无锡振太、绍兴白塔为生产酿造基地 ， 以金枫销售、振太销售为营销平台的"三厂两销"生产经营格局 。
醒悟过来的会稽山 ， 启动并购机器后迅速追赶 。
2015年6月 ， 公司收购乌毡帽酒业和唐宋酒业 ， 2016年12月拍得塔牌绍兴酒14.78%股权 ， 2018年3月收购上海会星星在酒类销售有限公司 ， 2019年3月收购精功农业 。
值得一提的是 ， 在黄酒第一产区绍兴 ， 塔牌绍兴酒的市场地位仅次于古越龙山和会稽山 ， 曾准备独立上市 。
两家行业小弟准备通过行业整合来挑战老大地位 ， 但古越龙山就是岿然不动 。
那几年 ， 古越龙山对内优化主营业务 ， 一方面向高端化转型 ， 另外积极开拓电商等新渠道 。 几年之后 ， 初见成效 。
2019年黄酒行业整体规模增长放缓 ， 古越龙山也未能幸免 ， 但净利润大幅提升 。 当年 ， 公司营业收入17.59亿元 ， 同比增长2.47% ， 归母净利润2.10亿元 ， 同比增长21.85% 。 公司盈利能力提升的主要原因是整体毛利率上升 ， 特别是其中的高档产品 ， 营收和毛利率的增长较为突出 。
与此形成鲜明对比的是 ， 前几年在资本市场风生水起的会稽山和金枫酒业 ， 均陷入业绩窘境 。
2019年 ， 会稽山营业收入11.71亿元 ， 同比下降2.30% ， 归母净利润1.66亿元 ， 同比下降3.77%；金枫酒业营业收入9.44亿元 ， 同比增长5.08% ， 归母净利润2944.72万元 ， 扭亏为盈--原因是2019年商誉减值金额较2018年大幅降低1个亿 。
市场容量有限 ， 存量竞争残酷 ， 行业老大古越龙山本就占据优势 ， 而公司连年大幅增加广告宣传费和促销费 ， 对业绩提振作用明显 。


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