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『聪明的大作手』原油宝挂钩国际油价，实际是银行充当做市商，纸黄金也是一样模式


做市商是指在证券市场上 ， 由具备一定实力和信誉的独立证券经营法人作为特许交易商 ， 不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格 ( 即双向报价 )， 并在该价位上接受公众投资者的买卖要求 ， 以其自有资金和证券与投资者进行证券交易 。 买卖双方不需等待交易对手出现 ， 只要有做市商出面承担交易对手方即可达成交易 。
做市商的通俗解释就是中间商 ， 这个中间商可以对公众投资者报出原油的买价和卖价 ， 当然比国际油价买入价高 ， 卖出价低 ， 然后中间商就赚取差价 。 做市商是一种场外交易 ， 原油做市商本身并不产生价格 ， 而是外部直接引入价格 ， 并无条件地接受客户的买卖指令 。
『聪明的大作手』原油宝挂钩国际油价，实际是银行充当做市商，纸黄金也是一样模式
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笔者从中国银行官方网站上找到了最初原油宝的宣传材料 。
『聪明的大作手』原油宝挂钩国际油价，实际是银行充当做市商，纸黄金也是一样模式
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从宣传材料里看 ， 原油宝类似于原油期货 ， 区别在于交易起点1桶 ， 无杠杆 ， 100%的全额交易 。 美国原油WTI起点是1手（1000桶） 。 所以投资者“孙先生”投入3960元买入10桶 ， 根本不可能是从期货市场上买的 ， 实际上是从银行买的 。 而银行作为做市商 ， 可以从投资者中匹配卖出者 ， 或者因为10桶太少 ， 只能等100个这样的“孙先生”攒够1000桶 ， 才能国际期货市场上买入原油头寸 。 这就解决了当市场筹码 ， 流动性不足的问题 ， 相当于做市商从期货市场批发 ， 然后再向投资者零售 。 这也是做市商存在的第一个意义 。
做市商存在的第二个意义就是承担风险 。 这个风险并不是投资者不能亏损 。 而是要保证交易的流畅性和有足够的资金支持大规模的平仓开仓 。 做市商必须履行"做市"的义务 ， 即在尽可能避免市场价格大起大落的条件下 ， 随时承担所做证券的双向报价任务 ， 只要有买卖盘 ， 就要报价 。 所以做市商应该拥有足够的筹码 ， 在投资者卖出的时候 ， 可以提供卖盘报价 。 同时要拥有做空机制 。 当市场上大多数投资者做多时 ， 做市商手中筹码有限 ， 必然要求一定比例的做空交易 ， 以维持交易的连续 。
但是致命的错误在这里：在国际期货还在交易的时候 ， 停止买卖盘 。
银行原油宝正常的交易时间如下：早上八点到凌晨两点 。 而国际原油是连续交易 ， 从早上 6 点到凌晨 5 点 ， 然后中间休息一个小时 ，6 点继续交易 。
那么银行停止交易的这段时间 ， 价格波动的风险谁来承担？
更为夸张的是 ， 银行公告4月20日晚间的交易时间截止时间22点 ， 而且说明了要进行移仓换月 ， 也就是卖掉5月的合约买入6月的合约 。
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资本市场的买入卖出向来都是高度机密 ， 巴菲特也从来不说自己买了或者卖了什么股票 ， 这会引起价格的大幅波动 ， 给交易对手一机会 。
于是原油宝就资本盯上了 。 在银行准备卖出5月的时候大幅从18美元拉低 ， 一度达到-40美元 ， 最终结算价-37,63美元 。 而买入的6月合约26美元 ， 在银行买入后第二天就跌了10美元以下 。 这是非常明显的买卖头寸暴露 ， 被资本玩家狠赚了一笔 。
交易就是交易 ， 已经完成了不可逆转 。 由于原油宝没有杠杆 ， 是100%的保证金交易 ， 风险相对是可控的 。 举例 ， 如果投资者当晚持有18万元的原油宝 ， 最后按照结算价就会投资者变成-37万 。 也就是亏损了18+37=55万 。 要追加37万的保证金 。
如果银行在国际原油期货有头寸 ， 因为是有5%倍杠杆 ， 银行的亏损就是投资者的20倍 ， 55*20=1100万 。 但银行有没有多头头寸不得而知 ， 希望没有吧 ， 这是国家的美元资产 。


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