原油宝巨亏：把期货当理财兜售是严重误导投资者
中行原油宝巨亏：把期货当作理财产品兜售 ， 是在严重误导投资者
负油价造成的穿仓仅是对多头而言 ， 但如果你是空头 ， 则会赚的盆满钵满 。 在成熟的金融市场 ， 多空没有道德上的差别 ， 大家赚的都是认知的钱 。冰川思享号特约撰稿 | 三哥“负油价”的余波还未过去 ， 中行一款理财产品“原油宝”又被推上了风口浪尖 。 在负油价的影响下 ， 该产品的投资者“被穿仓” ， 在本金亏空的情况下还倒欠银行钱 。
▲投资者收到中国银行要求补足交割款的短信（图/网络）一时间 ， 中行面临各种投资者、媒体的口诛笔伐 ， 但是这口大黑锅只甩给中行合适吗？或者说 ， 这事情究竟是怎么造成的？01中行原油宝产品设计有缺陷吗？原油宝是一款挂钩境外原油期货合约的产品 ， 无杠杆 ， 客户自主进行交易决策 。而据原油宝的产品规则 ， 虽然中行在这次操作上并没有出现失误 ， 但是在产品设计上却不尽如人意 。
▲中国银行关于原油宝产品“穿仓”的说明（图/网络）关于强制平仓 。 在规则当中 ， 中行是设有20%的保证金比例 ， 低于这一标准会进行强制平仓 。 但是当晚原油宝的交易时间截至22：00 ， 在这个时间之后 ， 中行不再进行盯市和强平 。 然而恰巧不巧 ， 20%这个红线就在截止交易之后触发 。关于移仓换月 。 没有对比就没有伤害 。 同类产品 ， 工行和建行实现了提前移仓 ， 而中行一直等到了合约到期前一天 ， 这也是中行产品为人所抨击的一点 。但是要明确的是 ， 投资者是可以自行决定在任意时点进行自主移仓换月 。 而且在中行产品规则中 ， 移仓换月截止日期就是合约的最后交易日 ， 工行、建行的产品则设计了提前移仓 。这两种设计在正常情况下 ， 中行的规则要更能拟合原油市场的走势 ， 而且给了投资者更大的选择空间 。 但是在“负油价”这个突发黑天鹅的情况下 ， 工行和建行的产品设计显然风控更好 。两种设计并无明显的优劣之分 ， 更多的是投资者教育和认知的缺失 。关于结算价 。 其实一直以来期货合约的最低价格就是0 ， 但是这次为什么会出现负数？这是因为4月15日 ， 芝加哥商品交易所CME更改规则 ， 打开了负油价的可能性 ， 宣布支持负数价格 ， 而中行就成了新规则下第一个被收割的羊 。
▲WTI5月合约的价格走势（图/网络）在产品规则中 ， 合约结算价是参考交易所公布的当日结算价 ， 而纽交所的最终结算价为-37.63美元 。通过芝加哥商品交易所数据显示 ， 最终有7.7万手合约是按照交易结算价执行的 ， 如果按照最后一天的成交均价20美元计算 ， 最后损失高达44.66亿美元 ， 即超300亿人民币 。其中有多少是中行的持仓尚未可知 。其实 ， 掉坑的不只中行一家 ， 我们的邻居印度的投资机构也面临同样的问题 。 印度通过本国的MCX去交易国际原油 ， 但是交易时间截至下午5：00 ， 所以这次也是损失惨重 。02中行与投资者的纠纷会如何收场？按照产品规则来讲 ， 中行依法拥有向投资者追偿的权利 ， 而投资者有补足款项的义务 。如果中行最终要求投资人补足欠款 ， 可以冻结投资人签约账户 ， 若投资者逾期 ， 则中行可以直接从账户中扣取投资者相应的本币及外币 ， 若账户资金不足 ， 则会收取逾期利息 。
▲中国银行关于原油宝产品的协议（图/网络）但是不排除中行与投资者有和解的可能 。 因为“原油宝”本质类似一支原油基金 ， 中行只是为了赚取交易点差（即佣金） ， 并不作为投资者的对手方 。 产品内部多空仓位抵消之外 ， 如果出现净多方或者净空方 ， 中行会在交易所进行对冲 。此次事件明显多头较多 ， 因挤兑出现踩踏 ， 那么空头一定是大幅盈利 。 如果中行的空单有所盈利 ， 是可以部分对冲这次投资者的亏损 。不过即便如此 ， 中行也并非没有问题 。“原油宝”底层资产为原油期货 ， 那么就应该按照期货的风险水平来定性产品 ， 虽然原油宝不能进行杠杆交易 ， 但是资金投向决定了产品的高风险属性 ， 而按照理财产品来宣传 ， 以及打出抄底的噱头去吸引投资者 ， 这是对投资者最大的误导 。产品规则设计完全倾向于金融机构 ， 而缺乏对投资者最基本的保护 。 虽然说投资本就是一项有风险的活动 ， 但是金融机构有必要将风险控制在合理的范围内 ， 在CME修改报价系统之后 ， 中行是否将“负油价”的风险及时告知客户？产品设计的缺陷 ， 没有考虑到极端黑天鹅的情况 。 海外市场尚在交易 ， 而国内却已经停止交易 ， 这在无形之中放大的我们的风险敞口 ， 是真正的人为刀俎 ， 我为鱼肉 。而在投资者层面 ， 要说没有责任 ， 也不对 。懒癌导致亏损 。 在不了解产品核心的情况下凭直觉投资是亏损的最大原因 。 大部分投资者把金融机构出具的产品规则当作摆设 ， 不会逐条阅读 ， 对产品的风险点没有明确的认知 ， 对极端情况的发生抱有侥幸心理 ， 对不利情况没有应急方案 ， 全凭情绪主导投资行为 ， 这些都是我们金融市场发展至今投资者教育的缺失 。
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