原创 揭秘最大原油ETF：美国原油基金USO是油价崩跌的“元凶”吗？
美国WTI原油近月（5月）合约史上首次跌至负值 ， 最低触及-40美元/桶 ， 惊掉了交易者的下巴 ， 一个个都高呼“活久见”：卖石油还得给买家倒贴钱了？
这场灾难性的暴跌 ， 是供需极度失衡、储油空间耗尽等基本面因素和移仓换月这一技术面原因的共同作用 。 不过与此同时 ， 市场上冒出了一种说法：USO(NYSE:USO)才是这次事件的“罪魁祸首” 。
USO要不要为油价暴跌负责？
成立于2006年的USO全称美国石油基金（UnitedStatesOilFund） ， 由美国大宗商品基金公司（USCF）管理 ， 在纽约证券交易所上市交易 。 这只ETF的主要持仓是纽交所和洲际交易所的WTI原油期货合约 ， 是一只被动式管理的原油ETF 。
作为规模最大的原油ETF ， USO近期吸引了大量的新手散户入场 。 上周 ， 流入这只基金的资金高达16亿美元 ， 是2006年基金创建以来最大的周度资金流入规模 ， 堪称“爆炸式增长” 。
散户蜂拥而至的动机也很容易理解——都有一颗想要抄底的心 。 他们认为 ， 油价已经跌至18年低点了 ， 如此大幅度的暴跌不可能永远持续下去 。 对于那些希望押注短期价格反转 ， 即逢低买入和逢高卖出的散户来说 ， USO就是最好的选择 。
HISMarkit的数据显示 ， 在周一的大跌之前 ， 空头仓位仅占USO流通股的0.83% ， 远远低于3月12日的5.9% 。 因为太过受欢迎 ， USCF本周向美国证券交易委员会提交的文件显示 ， 随着这只ETF接近其流通股票的上限 ， 公司计划再出售40亿股新股 。
传统上 ， USO只投资近月WTI合约 ， 在当前情况下即5月合约 。 但5月合约将于本周二到期 ， 由此引出了移仓换月的需求 。 《福布斯》分析师吉姆·柯林斯直指 ， USO必须在到期日之前抛售5月合约 ， 引发了“轧多”行情 。
不过 ， 需要指出的是 ， 根据USO的产品介绍 ， 这只ETF会在原油期货合约到期两周之前完成移仓换月 。 因此 ， 将5月合约价格跌破零的主要责任归咎于USO ， 可能不完全准确 。
但是 ， USO加剧了原油期货价格的波动却是不争的事实 。 截至上周五 ， 该基金持有相当于1.465亿桶的6月WTI原油期货 ， 已经超过了该合约流通仓位的25% 。 这么大的规模 ， 在移仓换月的时候足以引起期货市场的价格波动 ， 给市场带来下行压力 。
文章图片
买入USO押注油价反弹？交易员要考虑这个风险
既然USO是新手原油交易者的“最爱” ， 那么在这里必须要提醒的是 ， 在当前的石油市场环境之下 ， 通过投资USO来押注原油反弹 ， 需要承担极大的风险 。
这不仅仅是因为他们可能下错注——毕竟现在油市的基本面并不乐观 。 而且就算油价真的反弹 ， USO也可能会因为眼下的期货溢价结构而给交易者带来额外的损失 。
在期货溢价的市场结构中 ， 现货价格要低于远期合约价格 。 这就意味着 ， 在移仓换月时 ， USO需要以更低的价格卖出近月合约 ， 并以较高的价格买入下个月的合约 。 由此产生的损失 ， 令USO的净值变化弱于WTI油价本身 。
在2009年就曾出现过这种情况 ， 当时原油价格跌至每桶30美元左右 ， 许多投资者买入了USO 。 在接下来的12个月中 ， 随着全球经济从金融危机中恢复 ， 油价翻了近三倍 ， 但投资者却发现ETF的回报比不上油价的涨幅 ， 就是因为在换月时产生了损耗 。
【原创 揭秘最大原油ETF：美国原油基金USO是油价崩跌的“元凶”吗？】就连USCF首席执行官约翰·洛夫也很惊讶 ， 为什么近期投资者没有大举买入另一种原油ETF产品——USL(NYSE:USL) ， 它追踪的是美国连续12个月原油期货 ， 不像USO那样每个月都要移仓换月 ， 稍微能减轻深度期货溢价结构带来的亏损 。
不过 ， 因为近月与次月合约的差价实在太大 ， USCF上周四已经宣布 ， 要将USO20%的仓位投入到次月合约 ， 而非全部是近月合约 。
即便如此 ， 想要买入USO来押注油价反弹的交易员 ， 仍然需要将换月的损耗纳入考虑 。
推荐阅读
- 原创 爱情中的女人，都希望得到男人的这几样东西，男人别假装不懂
- 原创 男人能够为你做到这四件事，说明他是真的爱你
- 原创 高情商的男人，会有这四个表现，你的他是吗？
- 原创 经常为此而联系你的女人，心里多半都喜欢你！
- 原创 刘备生命中的四大贵人，诸葛亮排名末尾，排第一的是个商人
- 原创 女人给你发这几句话，是在告诉你：我这辈子就你了！
- 原创 金立“诈尸”了? 上架金立K6，起售价799，比大厂性价比高
- 原创 三星Note 20 Plus电池参数曝光，典型值4500mAh
- 成为下个美国？《柳叶刀》直言：巴西抗疫的最大威胁是总统
- 无限收割世界财富，美债“最大隐患”已显现？