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【教育】站上教育行业新风口的佳发教育，是否真能飞起来？

近日 ， 佳发教育（300559.SZ）发布2019年度业绩报告 。
报告显示 ， 2019年实现营收5.83亿元 ， 较2018年同期的3.90亿元增加49.3%；净利润2.05亿元 ， 较比2018年同期的1.24亿元增长65.46%；扣非后净利润为2.03亿元 ， 较比2018年同期的1.23亿元增加65.01% 。
其中 ， 最为亮眼的是其包含考教统筹、新高考和智慧校园在内的智慧教育业务在2019年收入达1.79亿元 ， 同比增长163.78% ， 占总营收比重30.75% 。 无独有偶 ， 近期A股多家智慧教育服务商接连公告2020年Q1盈利预涨 。
佳发教育2019年业绩究竟缘何如此亮眼？包含考教统筹、新高考和智慧校园在内的智慧教育业务 ， 是否将成为逆市而涨的新风口？
扩张期业绩增速放缓、现金收紧
从整体财务表现上看 ， 2019年佳发教育的表现依旧亮眼 。 全年实现营收5.83亿元 ， 已接近2018年3.90亿元营收的1.5倍 。 回顾其近五年来的营收表现 ， 2015-2019年 ， 佳发教育营业收入的复合增长率达40.64% 。
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从利润上看 ， 佳发教育2019年实现毛利3.08亿元 ， 较比2018年的2.23亿元 ， 增长了38.12% 。 净利润方面 ， 2019年实现净利润2.05亿元 ， 较比2018年同期的1.24亿元增长65.46%；扣非后净利润为2.03亿元 ， 较比2018年同期的1.23亿元增加65.01% 。
从五年的数据上看 ， 佳发教育在营收保持快速增长的同时 ， 利润增长也较可观 。 2015-2019年 ， 佳发教育五年内毛利润复合增长率达40.08% ， 净利复合增长率达37.11% ， 扣非后净利润复合增长率达38.78% 。
然而 ， 回顾近两年佳发教育业绩数据可以发现 ， 2019年其营收、毛利、净利、扣非后净利润四个业绩指标的增速 ， 相比于2018年均有明显放缓 。
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2019年 ， 其营收同比增长49.3% ， 2018年则是大涨103.13% 。 两相对比 ， 增速放缓超一半；2019年毛利同比增长38.12% ， 2018年则是大涨100.90% ， 相比之下增速放缓超六成 。 净利润方面 ， 2019年净利润同比增长65.46% ， 2018年则是增长69.43% ， 出现微降；扣非后净利润的增速也由2018年的89.15% ， 明显下降超20个百分点至2019年的65.01% 。
高速扩张发展的佳发教育 ， 业绩增长或许将要遇到第一个瓶颈 。
费用方面 ， 2019年佳发教育营销费用达5139.54万元 ， 较比2018年的4163.95万元增长23.43%；管理费用达4145.48万元 ， 较比2018年的3545.39万元增长16.93%；研发费用达3537.92万元 ， 较比2018年的3427.99万元微增3.21%；与此同时2019年佳发教育财务收入减少 ， 为677.72万元 。 较比2018年的826.75万元 ， 收缩18.03% 。
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对于佳发教育的费用情况 ， 天风证券相关研报指出："佳发教育收入规模快速增长 ， 带动期间费用率有效减少 。 "2019年管理费用率13.18% ， 同比减少4.68个百分点；销售费用率8.82% ， 减少1.84个百分点；财务费用率-0.12% ， 增加0.09个百分点；研发费用率6.07% ， 同比减少2.71个百分点 。
我们再来关注佳发教育资产及负债情况 。 截至2019年末 ， 佳发教育总资产达12.56亿元 ， 同比增加25.85%；总负债2.38亿元 ， 同比增加25.26% 。 其资产负债率保持稳定 ， 近五年资产负债率均低于20% ， 2016、17年更是在10%左右 。


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