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泰康资产：港股估值处在历史相对低点 有显著折价

4月17日 ， 泰康资产在官微表示 ， 短期来看 ， 各国救市措施使市场信心略微恢复 ， 尤其是美国史无前例的纾困计划及美联储无限量宽 ， 缓和“美元荒”的忧虑 。 但由于海外疫情持续 ， 多国经济活动停摆 ， 尤其美国失业率激增 ， 短期仍将随着不同消息面起伏 ， 包括海外疫情是否能如中国的路径获得控制与新药发展的所处阶段 ， 以及最新经济、企业盈利数据和预期差、市场对未来经济走势的预期 ， 都将影响短期市场的波动程度 。 但从中长期的维度来看 ， 港股在基本面、估值面和动能面都有其结构上的优势 。
在基本面上 ， 在疫情的控制和复工上 ， 中国目前都领先其他主要市场 。 另一方面 ， 政策纾困更加积极有助于修复悲观预期、对冲疫情冲击 。 各国财政和货币政策都已用到极值 ， 外围流动性将十分宽松 ， 政策效果终将反映 。 而中国相比外围市场 ， 目前政策余地更为充足 。 此外 ， 和新兴市场相比 ， 港股在电商、在线游戏等受疫情冲击较低的板块 ， 其权重较高 ， 这也是吸引海外长线投资者开始关注中国股市的重要原因 。
在估值方面 ， 港股主要相关指数估值处在历史相对低点 ， 相对其他市场显著折价 。 目前恒生指数市盈率仅约9.5倍 ， 处于过去十年最便宜的第一个十分位 。 欧洲多数国家和日本国债已处于负利率状态 ， 迭加美国政策利率趋近零、无止尽的QE ， 港股股息深具吸引力 ， 恒生指数股息率近4.1% 。 在全球债息持续下降的背景下 ， 港股股息深具吸引 ， 进可攻退可守 。 此外 ， 若以板块来看 ， 港股的配息来源在结构上相对均衡 ， 防御性、金融类和周期性企业对港股股息的贡献大概各占三分之一 ， 但例如俄罗斯这个比港股股息还高的市场 ， 绝大多数的股息贡献来自周期性的企业 ， 如能源 ， 在现在的宏观背景下 ， 这些能源公司是否能持续配息值得商榷 。
【泰康资产：港股估值处在历史相对低点 有显著折价】在流动性方面 ， 南下资金今年大买港股 ， 尤其在三月市场大跌时更是持续买入 ， 港股通这个结构上的优势 ， 是其他新兴市场所没有的 ， 也因此 ， 我们看到海外资金流出六周后在四月初后加速回流 ， 全球资金低配中国已到极值情况 ， 一旦市场信心持续修复 ， 在美国持续QE、美元看贬下 ， 海外资金流有望加仓新兴市场 ， 港股相对其他产油新兴市场更具优势 。
泰康资产表示 ， 疫情虽然对经济增长有短期负面冲击 ， 但经济基本面会提前反映到市场价格层面 。 海外疫情发展必须紧密跟踪 ， 而对应政策将成为关键变量 ， 市场中期前景不宜悲观 ， 倘若全球疫情获得控制 ， 港股有望迎来反弹 。


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