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【投资时报】五年累亏288亿股价较历史高点跌六成 对标YouTube成爱奇艺转机？( 二 )


爱奇艺主营业务构成（亿元）
【投资时报】五年累亏288亿股价较历史高点跌六成 对标YouTube成爱奇艺转机？
本文插图

数据来源：Wind
此外 ， 爱奇艺的内容成本增幅亦从2019年Q1开始连续四个季度下降 。 爱奇艺解释称 ， 内容成本的降低主要是因为部分内容的延迟播出以及原创内容费用化金额的下降 。
不过在乐观运营数据背后 ， 依然有诸多潜在风险值得留意 。 不容忽视的一点即是 ， 截至2019年末 ， 爱奇艺仍处亏损中 ， 且亏损额不断扩大 。
2019年 ， 爱奇艺净亏损达103亿元 ， 较2018年的91亿元净亏损同比扩大11.7% 。 而从2015年至2019年 ， 爱奇艺净亏损额分别为26亿元、31亿元、37亿元、91亿元、103亿元 ， 五年合计亏损近288亿元 。
事实上 ， 对于爱奇艺的盈利预期 ， 中信建投传媒互联网分析师在两年前曾有过预测 。 他认为2018—2019年度将成为爱奇艺盈利的关键年 。 据其测算 ， 爱奇艺可能在会员数量达到1亿人时实现盈利 ， 这个过程大概需要两年 。
然而 ， 从该公司2019年年报数据可以看到 ， 其会员数量已然超过1亿人 ， 但是盈利却仍无影踪 ， 甚至亏损额还在持续扩大 。 至于何时能盈利 ， 对爱奇艺来说显然还是未知数 。
爱奇艺近五年净利润及增长率（亿元、%）
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数据来源：Wind
另一个值得警惕的方面是 ， 与会员服务相比 ， 爱奇艺的广告收入陷入低迷 ， 且近年来营收增速持续走低 。
2019年第四季度 ， 爱奇艺广告营收实现19亿元人民币 ， 2019年全年广告营收达到83亿元人民币 ， 较去年的93亿元下跌10.75% 。 而从整体营业收入增速来看 ， Wind数据显示 ， 2016年—2019年 ， 爱奇艺营业总收入年增速分别为111.29%、54.65%、43.79%、16.03% ， 下降趋势显著 。
爱奇艺近五年营业收入及增长率（亿元、%）
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数据来源：Wind
此外 ， 由于成本支出高涨 ， 爱奇艺毛利率常年为负 。 2019年 ， 该公司营业收入为290亿元 ， 但主营业务成本为303亿元 ， 相比2018年增长12% ， 其中内容成本为211亿元 ， 同比增长67% 。
据Wind数据显示 ， 2015年至2019年 ， 爱奇艺营业总支出从77.46亿元增至382.51亿元 ， 年均复合增长率高达49% 。 销售毛利率也持续为负 ， 2018年及2019年分别为-8.58%和-4.67% 。
《投资时报》研究员另据财报数据观察到 ， 2019年3月31日至2019年12月31日 ， 爱奇艺所持现金、现金等价物、限制性现金和短期投资总额从179亿元（约合27亿美元）降至115亿元（约合17亿美元） ， 减少约64亿元 。
内容成本束缚
之所以持续难以实现盈利 ， 成本支出高企无疑是重要因素 。 对爱奇艺来讲 ， 投向购买第三方版权剧集方向的内容成本 ， 更是难以回避的高山 。
《投资时报》研究员注意到 ， 2017年爱奇艺内容成本为126.1亿元 ， 较2016年的75.4亿元增长67.3% ， 而2016年这一指标增幅则高达104.1% 。
2018年及2019年 ， 爱奇艺在内容成本上的支出增速分别为67%、6% ， 尽管下行趋势明显 ， 但仍难以摆脱外采版权的根本性束缚 。
分析人士认为 ， 一方面 ， 外部购买内容使得平台对质量把控能力较弱 ， 另一方面 ， 如果想要购买独播权 ， 价格则会非常高昂 。 因此 ， 诸如优爱腾等传统长视频平台纷纷开始自制内容 ， 希望以此形成自身的壁垒 ， 并在降低成本的基础上进一步吸引流量 。
在自制内容方面 ， 爱奇艺是执行得较早也较为坚决的长视频平台之一 ， 无论是剧集还是综艺 ， 都能在某种程度上引爆话题上热搜 。 但由于整个行业都在转向 ， 竞争的激烈程度丝毫没有减弱 。


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