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【文具】晨光文具利润增速创上市以来新高 新业务商业模式仍待验证


北京联盟_本文原题：晨光文具利润增速创上市以来新高 新业务商业模式仍待验证

【文具】晨光文具利润增速创上市以来新高 新业务商业模式仍待验证
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晨光文具13日晚间披露的2019年年报显示 ， 公司2019年实现营业收入111.41亿元、归母净利润10.60亿元、扣非后归母净利润10.05亿元 ， 同比分别增长30.53%、31.39%以及34.13% 。
受益于毛利率提升等因素 ， 晨光文具2019年的归母净利润增速创下上市以来新高 。 需要注意的是 ， 其新业务增收难增利 ， 商业模式仍待验证 。
传统核心业务营收增长约两成 全年盈利超10亿元
晨光文具的主营可以具体分为传统业务和新业务两大块 。 前者主要从事晨光及所属品牌书写工具、学生文具、办公文具及其他产品等的设计、研发、制造和销售；后者包括办公一站式服务平台晨光科力普、零售大店晨光生活馆和九木杂物社、互联网和电子商务平台晨光科技 。
上市以来 ， 晨光文具的营业收入从2015年37.49亿元上升至2019年111.41亿元 ， 同期的归母净利润从4.23亿元上升至10.6亿元 ， 年均复合增速分别达到31.30%以及25.82% 。

【文具】晨光文具利润增速创上市以来新高 新业务商业模式仍待验证
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图1：2015-2019年晨光文具营收、归母净利润及增速
2019年 ， 公司营业收入同比增长30.53% ， 相较2017年和2018年均有所放缓 ， 但增速仍然大幅高于行业平均增速 。 公开数据显示 ， 我国2019年文教办公用品制造实现营业收入1522亿元 ， 同比增长6.7%；制笔协会企业主营业务收入164亿元 ， 同比下降1% 。
具体到各业务线 ， 晨光文具传统核心业务2019年营收增速为21% ， 较2018年的16%有所加速 。 新业务方面 ， 科力普办公、零售大店同比增速最快 ， 分别达到41%和96%；电商业务实现营业收入约2.97亿元 ， 同比增长27% 。

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图2：2019年晨光文具各业务营收及增速
利润方面 ， 受益于毛利率提升以及费用端销售费用、管理费用增速小于营收增长等因素利好 ， 晨光文具2019年的归母净利润增速为31.39% ， 创下2015年上市以来新高 。
对比A股市场上另外两家文具上市公司齐心集团和广博股份 ， 晨光文具的业绩领先优势明显 。 业绩快报显示 ， 齐心集团2019年实现营业收入、归母净利润分别为60.38亿元和2.51亿元；广博股份同期实现的营收为21.59亿元 ， 归母净利润则只有1327.88万元 。
新业务长期盈利能力待验证
需要注意的是 ， 由于晨光文具部分新业务仍处于投入期 ， 商业模式及长期盈利能力尚待验证 。
根据年报披露 ， 截至报告期末 ， 晨光文具在全国拥有380家零售大店（2018年为255家） ， 包括晨光生活馆119家 ， 九木杂物社261家 。 零售大店业务2019年实现营业收入6.01亿元 ， 同比增长96% ， 但录得亏损804.67万元 。 不过 ， 其年报透露出的一个有利信息是 ， 2017-2019年期间 ， 该业务每年的亏损金额均有所收窄 。
与此同时 ， 其电商业务（晨光科技）虽然在2019年实现约27%的营收增长 ， 但增收不增利现象明显 。 数据显示 ， 该业务2017年和2018年的净利润分别为盈利1329.54万元、963.31万元 ， 2019则为亏损120.59万元 。
此外 ， 晨光科力普主营为办公直销业务 ， 主要面向政府、企事业单位、世界500强企业和其他中小企业等B端客户提供办公采购一站式服务 。 虽然该业务已经实现盈利 ， 但存在利润率相对较低以及应收账款增加等潜在风险 。 年报数据显示 ， 晨光科力普2019年营业收入、归母净利润分别为36.58亿元和0.76亿元 ， 净利润率只有约2.08% ， 显著低于公司的整体净利润率水平 。


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