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『主战场』中国将是全球投资的“主战场”

『主战场』中国将是全球投资的“主战场”
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『主战场』中国将是全球投资的“主战场”
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《中国证券》由中国证券业协会主办 ， 每月出版1期 。 2020年01期专辑为“首席经济学家谈2020年宏观经济形势” ， 前海开源基金首席经济学家杨德龙、高级研究员李赫发表了《中国将是全球投资的“主战场”》文章 。
作者简介：杨德龙博士 ， 前海开源基金首席经济学家 ， 中国证券业协会首席经济学家委员会委员 ， 央视财经频道特约评论员；李赫博士 ， 前海开源基金高级研究员 。
摘要
在发达国家经济下行压力较大、负利率盛行之时 ， 我国股市出色的回报率、债市正常的利率曲线形态 ， 都对国外投资者有很大的吸引力 。 2019年 ， 中国股市成为全球回报率最高的市场 ， 放眼未来 ， 中国无疑也将是未来全球投资的“主战场” 。 资本逐利 ， 外资所配置的A股上市企业 ， 不仅是中国最好的企业 ， 即便放在美国都是出类拔萃的 。 未来中国持续改革叠加金融周期已脱离底部 ， 将助推我国股市进入“黄金十年” 。 与发达国家相比 ， 我国利率回报率高、利率曲线形态正常 ， 对外资很具吸引力 。 我国全球经济“领头羊”地位更加确认 ， 未来推动世界经济还要看中国 。
正文
2019年 ， 在发达国家经济下行压力较大、负利率盛行时 ， 我国股市出色的回报率、债市正常的利率曲线形态 ， 都对国外投资者有很大的吸引力 。 无论从外资的流入速度、资产回报率、改革推动力度、带动全球经济增长的能力来看 ， 中国无疑是未来全球投资的“主战场” 。
一、世界经济处于下行周期中
从2018年二季度开始 ， 全球笼罩在贸易保护主义、地缘政治冲突、英国脱欧问题、美元升值的阴霾当中 ， 全球经济进入下行区间 。 世界银行、国际货币基金组织（IMF）也是从2018年二季度开始持续下调对全球GDP预测指标 ， 世界银行从3%下降到2.5%、IMF从3.9%下降到3.2% 。 另外 ， 2019年8月美银美林的基金经理调查显示 ， 34%的人预计未来12个月将出现全球衰退 ， 创2011年10月欧债危机以来的最高概率 。 全球性经济衰退的警报正在拉响 。
1.美国经济“冰火两重天”
图 1：美国经济指标严重分化
『主战场』中国将是全球投资的“主战场”
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资料来源：Wind ， 华创证券 ， 前海开源基金
美国实体经济恶化 ， 通胀受中美贸易摩擦缓和影响近两月有下行趋势 ， 反映了美国经济周期性的回落趋势（图2） 。 美国ISM制造业PMI连续4个月低于50以下 ， 在8月更回落至49.1 ， 是2016年9月后首次跌破荣枯线（图3） 。 另外 ， 11月新屋开工总数年化为103.5万户 ， 已是连续三个月下滑 ， 反映当前美国经济基本面在变差 。 价格方面 ， 中美贸易摩擦缓和 ， 核心CPI、核心PCE均出现多月连续下行 ， 叠加遇袭的沙特油厂恢复迅速 ， 导致市场认为未来美国通胀程度较弱 。
图 2：美国通胀近期连续下行? 图 3：美国PMI跌破荣枯线
『主战场』中国将是全球投资的“主战场”
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资料来源：Wind ， 前海开源基金
但从图1中可以看出 ， 美国消费和就业表现韧性十足 。 虽然8月美国密歇根大学信心指数仅录得89.8 ， 但随后信息指数快速回升 ， 12月信心指数又回升至99.3 。 另外 ， 10月零售销售月率为0.3% ， 预期为0.2% ， 强于预期 ， 且强于前值-0.3% ， 销售表现超出预期 。 从就业来看 ， 12月第四周的申请失业金人数表现好于预期 。 同时 ， 11月U3、U5失业率也是远远好于十年均值 。
2.欧洲经济受英国脱欧拖累
欧元区经济持续下行 ， 硬脱欧对欧洲经济影响较大 。 作为欧洲“发动机”的德国 ， 已经陷入了通缩的漩涡中 。 二季度德国GDP增速为-0.2% ， 而三季度仅为0.1% ， 经济动能迅速减弱；11月德国CPI环比下降至-0.8% ， 前值为0.1%；10月同比工业生产指数是-6.3% ， 已经12个月该指数连续为负 ， 这是2009年后首次出现多月连续为负的情况（图4,图5） 。 随着欧元区各国经济下行趋势恶化 ， 欧央行在9月宣布降息 ， 将存款便利利率从-0.4%下调至-0.5% 。 与此同时 ， 还宣布重起QE ， 并将开始实施利率分级制度 ， 将从11月1日起每月购买200亿欧元债券 ， 对到期债券的投资会持续2-3年 。 并且 ， 下调了欧元区今明两年经济增速预期以及未来三年通胀预期 。 现阶段 ， 无协议脱欧的概率虽然较低 ， 但无协议脱欧风险依然存在 。 如果无协议脱欧真的发生 ， 根据经济合作与发展组织（OECD）测算 ， 将在2020年拖累英国GDP约2% ， 拖累欧盟GDP约0.4% ， 而到2022年拖累英国GDP升至3% ，， 拖累欧盟GDP至0.6% 。


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