央行降息20基点！刚刚MLF利率如期调降，3000亿流动性驰援，下周一更有重磅看点( 二 )
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一大行资金交易员对证券时报采访人员表示 ， 受益于流动性宽松 ， 市场中短期资金利率下行明显 ， 但长端债券收益率下行需要一个缓慢的过程 。 上周隔夜、7天期等短端利率反弹与货币环境宽松下市场加杠杆行为抬头有关 ， 不过 ， 经历过近年来的整顿后 ， 市场加杠杆的行为已收敛很多 。
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货币政策传导效率提高20日LPR将下行
自疫情以来 ， 央行利率调整的策略逐渐形成“逆回购利率先下调——MLF利率同幅下调——贷款市场报价利率（LPR）利率下调”的跟随式调整 。
今年2月初央行先行下调逆回购利率10个基点 ， 当月中期借贷利率（MLF）随后同幅下调 ， 进而带动2月LPR下调 。 时隔一个多月 ， 央行再度下调逆回购利率 ， 将降息幅度扩大一倍至20个基点 。 按此路径演变 ， 本月MLF利率下调20个基点也在预期之内 。
值得注意的是 ， 除了MLF降息外 ， 4月20日的开展的最新LPR报价有望迎来再度下行 。 市场普遍预计 ， 1年期LPR有望下行20个基点 ， 5年期LPR也有望适当下行 。
民生银行首席宏观研究员温彬表示 ， 从LPR报价机制以及此前变动规律看 ， 预计4月20日1年期LPR报价将与MLF利率下调20个基点的幅度一致 ， 利率为3.85% 。 同时 ， 为保持房地产市场调控政策的稳定性和连续性 ， 5年期以上LPR利率下降10个基点至4.65% 。
由于LPR直接挂钩贷款实际利率 ， 其下行将带动贷款利率的进一步走低 。 今年以来 ， 央行货币政策加大逆周期调节力度 ， 保持流动性的充足供应 ， 进而带动全社会融资成本逐渐下行 。
央行公布的数据显示 ， 社会融资成本明显下降 ， 3月份一般贷款平均利率是5.48% ， 比LPR改革前的2019年7月份下降了0.62个百分点 。 十年期的国债利率3月末比去年的高点下降了0.84个百分点 ， 这是代表性的市场利率 。 企业债券利率比上年高点下降了大约1个百分点 。
央行货币政策司司长孙国峰表示 ， 中国央行的货币政策传导效率要高于美联储 。 观察货币政策传导效率的重要指标是流动性投放和新增贷款的关系：
1、从规模看 ， 一季度 ， 央行释放长期流动性2万亿 ， 新增人民币贷款7.1万亿 ， 也就是说 ， 央行每投放1元流动性 ， 支持银行3.5元的贷款增长 ， 其倍数放大效应表明货币政策传导效率明显 。
2、从价格看 ， 3月一般贷款加权平均利率比上年高点下降了0.65个百分点 ， 比年初以来下降了0.26个百分点 ， 明显超过同期的MLF和LPR的利率降幅 。
孙国峰称 ， 对比看美联储的货币政策传导效率 ， 从规模看 ， 一季度 ， 美联储投放1.6万亿美元流动性 ， 同期贷款新增5000亿美元 ， 即1美元流动性投放支持0.3美元贷款增长 ， 也就是说 ， 从数量看 ， 中国央行的货币政策传导效率是美联储的10倍；从价格看 ， 美国贷款利率下降幅度远小于美联储降息幅度 。 因此 ， 国际对比看 ， 中国央行的传导效率较高 ， 不存在流动性淤积现象 。
颜色表示 ， 当前政策的重心是金融让利实体 ， 银行业要进一步压缩利润 ， 实质性降低贷款利率 。 而银行净息差（NIM）的缩小并不是政策考虑的重点 ， 或者说正是政策所希望达到的目的 。 其中 ， 大型国有和股份制银行要带头压缩利润空间让利实体 ， 而中小银行需要在保证稳健经营、不发生金融风险的前提下让利实体 ， 因此这个月央行进行了定向降准 ， 就是为了保证中小型银行在压缩净息差的过程中不发生金融风险 ， 目的也是为了进一步让利于实体经济 。
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