「枸杞」沃福百瑞冲击“枸杞第一股”，毛利率蹊跷暴增
斑马消费 沈庹
A股即将诞生枸杞第一股 。
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4月10日 ， 宁夏沃福百瑞枸杞产业股份有限公司（简称“沃福百瑞”）披露IPO招股书 ， 拟登陆深交所创业板募资3.88亿元 ， 主要用于枸杞深加工综合项目建设 。
沃福百瑞主要从事枸杞和枸杞深加工产品的研发、生产和销售 ， 产品涵盖枸杞干果、枸杞原汁、枸杞浓缩汁、枸杞果汁饮料、枸杞籽油、枸杞粉、枸杞多糖等多个品类 。
2019年 ， 公司生产了1905.92吨枸杞干果、1726.62吨枸杞浓缩汁 ， 两大产品的销量分别为2180.09吨、1260.94吨 。
2017年-2019年 ， 公司营业收入分别为1.22亿元、1.86亿元、2.66亿元 ， 归母净利润分别为1875.69万元、6581.11万元、8841.16万元；主营业务收入及净利润复合增长率分别为47.83%和117.14% 。
【「枸杞」沃福百瑞冲击“枸杞第一股”，毛利率蹊跷暴增】公司规模较小 ， 但盈利能力快速提升 ， 报告期净利率分别为15.42%、35.37%、33.18% 。 究其原因 ， 主要还是得益于公司毛利率的整体提升 。
2017年-2019年 ， 公司两大核心产品 ， 枸杞干果的毛利率从10.70%增长至30.93% ， 枸杞浓缩汁从61.34%增长至72.57%；公司整体毛利率 ， 从34.05%增长至50.01% 。
不过 ， 沃福百瑞的毛利率增长存疑 。
2017年-2019年 ， 公司直接材料枸杞干果和枸杞鲜果的采购成本占主营业务成本的94%左右 。 在这期间 ， 枸杞干果的平均采购价格从33.28元/公斤增加至39.30元/公斤 ， 枸杞鲜果的平均采购价格从8.03元/公斤增加至9.40元/公斤 。
同一时期 ， 公司第一大产品枸杞干果的销售均价从65.22元/公斤下降至60.50元/公司 ， 第二大产品枸杞浓缩汁的销售均价从84.93%元/公斤提升至86.33元/公斤 。 公司表示“主要产品销售价格较为平稳” 。
采购价格上涨、销售价格平稳 ， 公司的毛利率大幅提升 ， 是如何做到的？
另外 ， 斑马消费还发现 ， 公司两家核心子公司的业务突然在2019年恶化 。
青海沃福百瑞2017年-2019年的营业收入分别为3514.60万元、6954.09万元、5005.56万元 ， 净利润分别为152.43万元、671.80万元、-63.53万元；宁夏沃福百瑞2018年、2019年营业收入分别为438.98万元、532.06万元 ， 净利润分别为31.79万元、-109.75万元 。
实际上 ， 沃福百瑞就是一家枸杞出口企业 ， 涉及的产品较为初级 ， 公司业务重度依赖美国Young Living公司、美国ABB&德国ABI公司等 ， 在当下的市场环境下 ， 销售渠道也并不稳固 。
2019年 ， 公司前五大客户分别为美国Young Living、美国ABB&德国ABI、膳源百健、澳大利亚Arrow Foods、荷兰Nutland BV 。 2017年-2019年 ， 公司前五大客户销售收入占同期主营业务收入的比例分别为75.21%、82.38%和85.11% 。
沃福百瑞也认识到 ， 必须做枸杞深加工 ， 并拓宽销售渠道 ， 才能挖深护城河 ， 真正坐稳“枸杞第一股” 。
不过 ， 从业绩上来看 ， 公司深加工战略开展并不顺利 。 2017年-2018年 ， 公司枸杞深加工产品（包含枸杞冻干粉、枸杞喷雾粉、枸杞籽油、枸杞多糖）的营业收入分别为750.52万元、1279.63万元、854.98万元 ， 占公司营业收入的比例分别为6.22%、7.03%、3.24% 。
销售尚无法支撑 ， 公司准备将募集资金中的3.38亿元用于建设枸杞深加工综合建设项目 ， 未来如何保证投入产出比呢？
沃福百瑞实际上是一个家族企业 。 公司实际控制人为潘泰安、庞其艳和潘嘉钰 。 其中潘泰安、庞其艳系夫妻关系；潘嘉钰为潘泰安、庞其艳夫妇之女 。 潘泰安、庞其艳、潘嘉钰直接和间接合计控制发行人77.53%的股权 。
潘泰安担任公司董事长 ， 庞其艳担任董事 ， 潘嘉钰担任董事、董事会秘书 。
