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「乐居财经」金科股份存在明股实债吗( 三 )


实际上 ， 上市公司近几年的营业收入主力为个别项目 。 财报显示 ， 2017年度 ， 金科股份主营业务收入前五名的项目分别为重庆·西永天宸、青岛·金科星辰、重庆云阳·金科世界城、北京·金科中心、苏州·观天下；2018年度 ， 公司主营业务收入前五名的项目分别为重庆·金科天元道、重庆·金科天元道、重庆·西永天宸、重庆·金科空港城、重庆·金科城；2019年 ， 公司并未详细介绍这类项目 ， 仅以“第一名”、“第二名”等列示 。
根据财报 ， 2017-2019年度 ， 金科股份主营业务收入前五名的项目占营业收入的比例分别达到了24.14%、20.06%、17.40% 。
这是否说明金科股份其他项目的业绩并不乐观？
如上所述 ， 金科股份的少数股东大幅增加并未获得相匹配的回报 ， 或许从另一方面佐证了公司其他项目盈利状况不佳的怀疑 。
根据2019年年报 ， 截至2019年年底 ， 上市公司共有72家合营企业 。 天眼查工商信息显示 ， 与其他合作方的持股比例相比 ， 上市公司对其中29家合营企业持股比例为最大 ， 为上述合营或联营企业的疑似实际控制人；其中 ， 金科股份持股在50%以上的合营企业有17家 ， 持股80%以上的有2家 。
根据天眼查 ， 在金科股份62家联营企业中 ， 公司对其中7家联营企业的持股比例最大 ， 为上述合营或联营企业的疑似实际控制人；其中 ， 金科股份持股在50%以上的联营企业有6家 ， 其中甚至包括1家100%持股的联营企业 。
那么 ， 将持股比例达50%甚至80%以上的企业列示为合营企业或联营企业是否具有合理性？或许上市公司对控制权的定义有所不同？
需要注意的是 ， 上述持股比例较高的合营企业或联营企业中包含多家注册资本较大的企业 。 其中 ， 注册资本在1亿元以上的有17家 ， 1家注册资本为13亿元 ， 1家注册资本为10亿元 ， 1家注册资本为8亿元 ， 1家注册资本为5亿元 。
也就是说 ， 如果金科股份的确对上述企业拥有实际控制权 ， 以房地产企业常见的杠杆率来推算 ， 上述被排除在金科股份表外的债务将是一个较为可观的数字 。
Wind资讯显示 ， 金科股份2019年年末的净负债率为120.23% ， 在房企中这样的负债规模并不算高 。 但若将上述因素考虑在内 ， 金科股份的真实负债水平很可能会更高 。
短期资金承压
近几年 ， 金科股份的销售规模不断扩大 ， 呈现爆发式增长 。 2015-2019年 ， 公司分别实现销售金额238亿元、341亿元、658亿元、1188亿元、1860亿元 。 与此同时 ， 公司近两年的回款情况较好 ， 根据财报 ， 2018-2019年 ， 公司的回款率分别为88%、87% 。
相应地 ， 上市公司预收款项规模也大幅上升 ， 2015-2019年年末分别为265.85亿元、262.74亿元、428.53亿元、762.76亿元、1146.94亿元 ， 同比分别变化幅度分别为18.52%、-1.17%、63.10%、78%、50.37% 。
随着销售规模的不断扩大 ， 金科股份对资金的需求不断增加 ， 借贷规模迅速增加 。 以长短期借款和应付债券等有息负债为例 ， 2015-2019年年末 ， 金科股份的长期借款余额为132.94亿元、185.08亿元、372.44亿元、473.70亿元、523.82亿元 ， 应付债券余额为53.13亿元、188.91亿元、122.98亿元、64亿元、135.35亿元 ， 短期借款余额为18.82亿元、15.26亿元、64.20亿元、31.96亿元、30.60亿元 ， 1年内到期的非流动负债为180.99亿元、52.62亿元、114.73亿元、244.43亿元、297.09亿元 。
可以看到 ， 金科股份的长、短期负债规模增长均较快；虽然短期借款规模没有明显增加 ， 但公司近几年需偿还的短期债务却在不断上涨 。
截至2019年年末 ， 上市公司账面上的短期借款余额为30.60亿元 ， 1年内到期的非流动负债297.09亿元 ， 加上75.02亿元应付票据 ， 合计达402.71亿元 ， 已经超过了同期359.86亿元的货币资金 。 也就是说 ， 金科股份账面资金尚不足以覆盖上述所有短期负债 ， 存在一定的短债压力 。


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