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「乐居财经」金科股份存在明股实债吗( 二 )


《证券市场周刊》采访人员经查证后发现 ， 金科股份部分子公司的少数股东为私募股权及信托公司等性质的金融资本 ， 且其中个别少数股东存在频繁进入及退出的情况 。
例如 ， 金科股份的重要子公司重庆金科中俊房地产开发有限公司于2014年5月新增少数股东新疆华融天泽投资合伙企业 ， 2016年5月该少数股东退出；2019年4月 ， 中航信托成为河南国丰园置业有限公司的新增少数股东 ， 增资9960万元 ， 但2020年2月 ， 在增资不足1年的时间内 ， 中航信托却选择退出了该公司 。
资本都是逐利的 ， 少数股东付出了巨额资本 ， 却情愿在项目即将到达回报期之际选择了退出 ， 其背后的原因或许不言而喻 。
财报显示 ， 2018年以来 ， 金科股份在部分子公司的所有者权益份额明显降低 。
2018年 ， 上市公司分别处置了子公司重庆金科汇茂房地产开发有限公司40%股权、湖南金科房地产开发有限公司40.20%股权、柳州金明柳房地产开发有限公司40%股权、佛山金科房地产开发有限公司40.26%股权 ， 处置对价分别为6.80亿元、5.99亿元、5.80亿元、7.05亿元 。
需要注意的是 ， 金科股份处置汇茂地产和湖南金科部分股权的交易对方为嘉兴茂凯投资合伙企业 ， 处置柳州金明柳和佛山金科部分股权的交易对方为嘉兴宝泰投资合伙企业 ， 即2018年金科股份处置子公司部分股权而新增的少数股东属于私募股权性质的金融资本 。
2019年 ， 金科股份处置了子公司金科地产集团武汉有限公司39.90%股权 ， 持股比例由99.75%降为59.85% ， 处置对价为13.05亿元 。
天眼查工商资料显示 ， 此次交易的交易对方 ， 也即武汉金科新进入的少数股东为嘉兴荣琨投资合伙企业 ， 同样属于私募股权 。
另外需提醒的是 ， 在2019年部分股权被处置前 ， 武汉金科就已有金融资本的介入 。 天眼查显示 ， 2017年10月 ， 武汉金科新增了少数股东天津金皇未来企业管理合伙企业、天津金和顺企业管理合伙企业 。 截至目前 ， 二者对武汉金科的持股比例分别为0.08%、0.07% 。 事实上 ， 这些合伙企业实际是金科股份员工的跟投公司 ， 在年报的跟投公司名单中有详细介绍 。
财报显示 ， 截至2019年年末 ， 金科股份共有243个项目实施了房地产项目跟投 ， 涉及总跟投资金15.01亿元 ， 其中合并报表范围内的跟投项目174个 ， 实际跟投金额为12.29亿元 。 其中权益资金投入4.28亿元 ， 债权资金投入8.01亿元 。 可见 ， 约三分之二的员工跟投属于债权投资 ， 那么作为金科股份少数股东的此类私募股权是否可归为明股实债呢？
如上所述 ， 一方面 ， 金科股份存在金融资本性质的少数股东进入及退出的情况；另一方面 ， 近两年金科股份因处置多个子公司的部分股权获得了巨额处置收益 ， 且由此类交易新增的少数股东多为私募股权性质的金融资本 。 种种迹象或许表明 ， 金科股份存在明股实债的可能性较大 。
由于金科股份并未披露少数股东的具体信息 ， 且根据工商资料得到的信息较为分散 ， 投资者难以知晓金科股份可能存在明股实债的实际规模 。 据不完全统计 ， 仅将员工跟投的债权部分及2018年和2019年处置子公司少数股权的处置收益计算在内 ， 合计金额就达到了46.69亿元 。 除此之外 ， 金科股份是否还有明股实债及具体规模 ， 投资者不得而知 。
子公司还是合营联营企业？
近年来 ， 金科股份的业绩可谓实现了爆发式增长 。 2016年 ， 公司的净利润尚不足20亿元 ， 2019年已经超过60亿元；同期公司的营业收入也实现了翻番 ， 由2016年的322.35亿元迅速增长至2019年的677.73亿元 。
近两年 ， 金科股份合作开发的步伐加快 ， 其合营及联营规模相应明显提高 。 然而 ， 相对于巨额投入 ， 合营及联营企业贡献的净利润却是寥寥无几 ， 在多数年份甚至发生了亏损 。
财报显示 ， 2015-2019年年末 ， 金科股份的长期股权投资金额分别为3.91亿元、7.86亿元、44.27亿元、73.68亿元、136.22亿元；然而 ， 2015-2019年 ， 公司对联营企业和合营企业的投资收益分别为-515万元、-9874万元、-6326万元、-2749万元、1.85亿元 。 即便在投资收益为正值的2019年 ， 联营企业和合营企业的投资收益也仅为长期股权投资年内均值的1.76% 。 在长期股权投资明显增长的背景下 ， 为何上市公司合营及联营企业始终难以给公司带来像样的业绩呢？


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