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『美国银行』美银：疫情冲击消退后衰退仍持续 美联储或将控制收益率曲线

财联社（上海 ， 编辑 黄君芝）讯 ， 近期 ， 越来越多的人开始认为 ， 危机将要结束 ， V型复苏即将到来 。 但美国银行警示人们切勿忘记商业周期的基本教训 ， 即在最初的冲击消退之后 ， 经济衰退可能还会持续很长一段时间 。 这意味着V型复苏是不可能的 ， 将出现U型复苏和持续的、巨大的产出缺口 。 此外 ， 美银还暗示了美联储的下一步举动将是控制收益率曲线 。
过去三周 ， 股市从3月24日起自低点大幅反弹 ， 这在很大程度上要归功于美联储在过去一个月里史无前例、接二连三的"救市行动"（总计投入5万亿美元） ， 同时也得益于人们越来越相信：随着新冠病毒渐渐消退 ， 经济V型复苏即将来临 。 但美国银行仍然认为不可能出现V型复苏 。
市场上越来越多的人认为 ， 危机即将结束 。 一些人认为 ， 各国正在试图扭转新冠病毒病例曲线 ， 而严格的封锁隔离措施将加速危机结束的进程 ， 全球经济也将随之出现V型复苏 。
美国银行认同这一说法的一部分 ， 但不是全部 。 诚然 ， 确实有一些国家和地区正在开始扭转这一趋势 。 欧元区大部分地区的病例增长已明显放缓 ， 美国最大的病毒集中地区纽约也出现了放缓迹象 。 一些较早实施防疫措施的国家 ， 如奥地利 ， 现在正在讨论重新开放的方式 。 但美国银行指出 ， 死亡人数可能会滞后 ， 而"丑陋的现实"将会存在更久 。
『美国银行』美银：疫情冲击消退后衰退仍持续 美联储或将控制收益率曲线
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此外 ， 美国银行称其得到了一些关于过早重新开放的危险信息 。 还有一些国家发现 ， 即使拥有比欧洲和美国更好的流行病医疗体系 ， 也很难完全重启经济 。
最后 ， 美国银行认为 ， V型乐观主义者已经忘记了商业周期的一个基本教训：经济衰退可能是由一系列的冲击引发的 ， 这些冲击可能包括飙升的油价 ， 央行的泡沫被戳破 ， 以及现在的健康危机 ， 但是在最初的冲击消退之后 ， 经济衰退还会持续很长一段时间 。 这是因为经济活动的下降触发了一个恶性的反馈循环 ， 使宽松的政策无法发挥作用 。
经济活动关闭两到三个月 ， 将给市场信心留下持久的伤疤 。 随着储蓄率的上升和可自由支配支出的下降 ， 各经济体的重新开放将面临需求大幅下降的困境 。 美银认为 ， 这意味着U型复苏和持续的、巨大的产出缺口 。
美联储下一步动作
著名财经网站Zerohedge评论称 ， 如果这一观点是正确的 ， 如果世界确实陷入了经济收缩的泥潭 ， 持续时间不是一两个季度 ， 而是几年 ， 那就意味着美联储迄今所做的还不够 ， 下一步将是通过完全控制收益率曲线来扩大资本市场的国有化 。
美国银行对此也发表了见解：
全球央行推出了一系列令人印象深刻的刺激措施 。 然而 ， 随着衰退的深度逐渐明朗 ， 他们将很难满足目前的成果 。 到目前为止 ， 宽松政策可能是基于严重衰退而制定的 ， 而非基于战后最严重的衰退 。 他们接下来会做什么？鉴于负利率是否弊大于利的激烈争论 ， 对许多央行而言 ， 负利率似乎是最后的选择 。 因此 ， 美国银行认为 ， 下一个明显的潜在步骤是借鉴日本央行的做法 ， 实施收益率曲线控制 。
它是否有效 ， 是否值得一试？事实上 ， 控制收益率曲线未能成功地使日本摆脱"低利率--低通胀"的陷阱 。 但美国银行认为 ， 这并不是因为该政策是错误的 ， 而是因为日本央行实施该政策的时机不对 。 日本央行是在通缩扎根于经济之后才开始实施该政策的 ， 而日本政府又不顾许多经济学家的反对 ， 多次增税使日本经济一再沦陷 。
美国银行认为 ， 控制收益率曲线的方式有很多优点 。 首先也是最重要的 ， 它使得控制曲线的长端变得更加容易 。 其次 ， 这大大降低了2013年"缩减恐慌"（taper tantrum）重演的可能性 。 第三 ， 它加强了财政刺激 ， 因为它阻止了利率的正常上升和私人支出的"挤出效应" 。 第四 ， 它确保了在经济爬出深渊时 ， 债券收益率的上升不会减缓 。 第五 ， 如果欧洲央行能够克服政治障碍 ， 在特定债券市场指导政策 ， 这在欧洲将特别有用 。


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