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『浑水公司』揭秘：做空瑞幸的浑水，究竟是什么来头？( 二 )


2010年6月28日 ， 首份报告称 ， 东方纸业将2008年的营收夸大了27倍 ， 将2009年的营收夸大了40倍 ， 公司市值至少被高估了10倍 。
浑水指东方纸业虚增并挪用资金 ， 存在严重欺诈行为 。 东方纸业股价应声在48小时内大跌55% 。
而资料显示 ， 浑水就是在当天成立的 。 “浑水”正是取的“浑水摸鱼”之意——先把水搅浑 ， 然后再摸鱼 。

『浑水公司』揭秘：做空瑞幸的浑水，究竟是什么来头？
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浑水首战告捷 。 而对于布洛克来说 ， 在发布第一份报告前 ， 他已经提前买入了价值4000美元的看跌期权 ， 这笔交易让浑水赚到了6000美元左右的利润 。
寻找“问题公司” ， 卖出该公司股票 ， 建立仓位 ， 然后发布做空报告 ， 在公司的股价下跌中获得盈利 。 浑水找到了套路 ， 将矛头指向更多的中国上市公司 。
包括：大连绿诺干脆（在浑水报告发布之后仅23天就被纳斯达克摘牌）、嘉汉林业（在浑水报告发布当天股价狂泻64%）、分众传媒（股价一度暴跌40%）、网秦（股价1小时遭腰斩）、中国高速频道（退市前股价累计跌幅已超90%）、多元环球水务（4个月后被纽交所摘牌）、辉山乳业（300多亿港元市值不到1个小时内灰飞烟灭）……
多次出手背后 ， 人们好奇 ， 浑水是如何获取信息的？我们结合财新周刊曾发表的文章《浑水如何调查公司》 ， 来做进一步分析 。

『浑水公司』揭秘：做空瑞幸的浑水，究竟是什么来头？
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浑水的做空手段：
“挖坟式”取证、蹲点调查…无所不用其极
浑水做空瞄准的对象 ， 绝不是随随便便碰出来的 。 如果一家公司的故事好得难以置信 ， 比如一些利润率、增长率比同行高出很多 ， 那么可能要小心了 。 浑水有可能会盯上你 。
纵观浑水沽空的股票 ， 总体分为三类：第一类是类似安然的庞氏骗局公司 ， 如嘉汉林业；
第二类是有一定经营实体但恶意造假的公司 ， 如东方纸业、绿诺环保及中国高速频道；
第三类是投资行为和财务报表存在一定疑问和疏漏或者盈利模式、财税制度存在被误读的正常经营的公司 。
在实际操作中 ， 浑水不光查看财报以及行业研究报告、媒体报道里的蛛丝马迹 ， 甚至对中国企业的各种特殊变动都十分敏感 。
比如 ， 当初做空绿诺 ， 就是因为发现该公司频繁更换审计师、首席财务官辞职等；做空展讯 ， 则是因为该公司首席财务官两度辞职、审计委员会成员辞职、更换会计师事务所等 。
基本目标定好以后 ， 接下来浑水就要放大招了 ， 在调查和取证工作上 ， 浑水可以说是“无所不用其极” 。
造假不难 ， 难的是把造假的谎言编得天衣无缝 。 天衣无缝一是逻辑难度高 ， 二是成本高 ， 包括时间和金钱成本 ， 所以造假的企业只会掩盖那些最明显的、公司重要发展节点上的漏洞 。
浑水对资料的挖掘付出了超常的耐心和精力 。 有些资料时间跨度常常很大 。
比如在调查分众传媒时 ， 浑水整整查阅了2005-2011年这六年时间的并购重组事件 ， 层层挖掘出了分众传媒收购案中涉及的众多高层的关系图 ， 为揭开分众传媒收购案例内幕提供了重要线索 。
除了对公司本身的彻查 。 浑水把与这个公司相关的一切 ， 都列入调查对象 。 包括上游的供应商、下游的客户、竞争对手 。
在调查东方纸业的时候 ， 浑水将它和几家竞争对手比较发现 ， 东方纸业只能算一个作坊 。
在调查绿诺国际和中国高速频道时 ， 发现竞争对手竟然都不知道它们的存在 。
如果遇到自己不懂的东西 ， 浑水还会拉来行业专家 。 比如在调查嘉汉林业时请教税务专家、调查东方纸业时请教机械专家、调查分众传媒时请教传媒专家、调查绿诺国际时请教脱硫技术专家、调查多元环球水务时请教过制造业专家??


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