「」一战收益36倍，风险套利者告诉你如何用便宜的价格买保险
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导读：记得我们访谈中泰资管CEO叶展的时候 ， 他提出了一个很精妙的思维：用便宜的价格买保险 。 投资中必须要将各种不确定性纳入考虑范围 ， 任何事情的发生都是一种概率 。 我们看到过去发生的事情 ， 但也要思考哪些可能发生 ， 但并没有发生的事情 。 这也是塔勒布的黑天鹅思维方式 。
当然 ， 这个保险必须用便宜的价格去买 。 如果因为不确定性 ， 就不承担风险 ， 那会损失很大 。 比如说把钱一直存在银行 ， 就是一种最大的风险 。 如果害怕Beta ， 把市场的Beta完全剥离掉 ， 只要Alpha ， 也是一种昂贵的保险费 。 毕竟收益中大头来自Beta ， 而且Alpha要长期稳定很难 。
今天我们分享的是著名的“风险套利者”Mark Spitznagel ， 他是通过押注尾部风险 ， 获得高风险低成本的收益 。 过去一个月获得了36倍的超过收益！他还出过一本书《Dao of Capital》,塔勒布和Paul Tudor Jones都推荐过 。 Mark Spitznagel大概10年会写两封公开信 ， 我们对他4月7日的公开信做了简单翻译 ， 能够看到“tail hedge”（防范尾部风险）的思维方式 。 顺便说一句 ， 许多机构都买他的产品作为一种保险 ， 包括中投 。
我先分享一句他的“金句”：股票市场真正的黑天鹅并不是我们无法预测到的遥远事件 ， 而是我们能预测的事件但认为遥远的事情 。 市场参与者的绝大多数人 ， 并没有预计到 ， 必然会发生的事情 。
亲爱的Universal投资者：
你们或许知道 ， 我大概每十年会写一封正式的投资者信 。 由于过去这段时间我们经历了过去10年最大的单月波动和恐慌 ， 标普500指数最大跌幅达到26.2% ， 我觉得写这么一封“中期投资者信” ， 距离我上一次写信只有2年 。 这也是回顾我们策略如何表现的好时候 。 从过去一个月市场的表现中 ， 我们也能明白 ， 保护整体组合出现巨大回撤的必要性 。 通过在Universa获得优化的风险平滑策略 ， 节约了你打了的成本和市场相关性的风险 。
我们Universa尾部对冲产品的表现如下： 2020年3月的单月收益3612% ， 今年以来的收益4144% 。 我们自从2008年3月成立以来的年化收益率是76% ， 在此期间标普500指数收益率151% 。
你知道我们对你的持仓进行持续的压力测试 ， 在市场中的暴露是完全和市场下跌非线性的 ， 这就是我们的尾部对冲策略 。 我们还会优化3月以来获得的收益 ， 并且如果市场继续下跌 ， 给你带来下行风险的保护 。
当然我们的Universa策略产品BSPP是一种风险转移策略 ， 这可不是仅仅是通过随机的来源获得Alpha ， 而是当你的组合面临风险的时候 ， 我们作为一种对冲产品分散风险 ， 这是其他产品做不到的 。 我始终认为 ， 购买保险并不是降低你的收益率 ， 如果真的如此 ， 那有什么意义呢？这种想法可是和现代组合管理的思维不同 。 我认为风险降低的目标是 ， 提高你的复合回报率 。 如果在你投资组合中 ， 放入3.33%我们的尾部风险产品头寸 ， 和99.67%的标普500指数 ， 你能看到我们对于整个投资组合收益率优化带来的效果 。
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只需要3.33%的组合头寸 ， 就能在2020年3月带来12.7%收益率 ， 2019年带来11.6%复合收益率 ， 2008年3月带来3.6%的额外复合收益率 。 同时 ， 其他的另类风险管理工具 ， 全部都跑输我们的组合 ， 而且是在全部时间段上 。
而且几乎所有另类投资组合都跑输标普500 ， 无论是2008年以来还是2015年至今 。 唯一例外的是做多波动率 ， 这个组合2008年以来跑赢标普指数 ， 但是2015年以来跑输（因为要分配25%的仓位） ， 还有一个就是长周期债券 。
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