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「FX168财经」加国私募市场系列（二）——加拿大证券市场的监管体系( 二 )


20世纪90年代 ， 加拿大各省和特区为了统一证券体系 ， 打造共同的证券市场 ， 结成了同盟组织CanadianSecuritiesAdministration（CSA） ， 中文多翻译为加拿大证券管理委员会 。 2003年 ， CSA经过重组 ， 开始真正发挥统一协调作用 。
「FX168财经」加国私募市场系列（二）——加拿大证券市场的监管体系
本文插图

很多人望文生义 ， 经常误将CSA视为联邦监管组织 ， 实际上是一个大大的错误 。 CSA官网说的很明确 ， 他们是一个非正式机构（informalbody） ， 主要负责召集各省和特区证监会 ， 制定统一的证券监管手段 ， 包括法规、规则、计划和操作系统 ， 以便避免重复工作 。 他们既没有立法权 ， 也没有真正的监管权 。 掌握监管大权的 ， 还是各省和特区证监会 。
CSA目前由全国10个省、3个特区证监会组成 ， 代表了13个证监会的共同行动 。 因此 ， 其立场与各地证监会完全一致 ， 即保护投资者免受不公平 ， 不正当或欺诈行为的侵害 ， 并促进公平 ， 高效和充满活力的资本市场 。 这就是为什么他们的官网上 ， 除了政策公告之外 ， 很重要的两块内容 ， 也是投资者警示和惩戒清单（DisciplinedList） 。
自从成立以来 ， CSA的两个最大贡献 ， 一是以各地证监法为基础 ， 制定了一套统一的国家证券文书（nationalinstrument） ， 其中包括豁免市场发行、销售和购买规定；二是开发出一套贯通的“护照系统”（passportsystem ， 联邦制下的各省或特区拥有高度自治权 ， 形似国家 ， 故有此称谓） ， 使得市场参与者只需向一个证监会注册并遵循统一法律 ， 便可以进入该系统所涵盖的各省和特区资本市场 。
由于立法权在各省或特区 ， CSA要想修订国家证监文书 ， 必须征得各省或特区批准 。 如果有的省份或特区不同意 ， 可以继续保留自己的特殊规定 。 比如 ， 安大略省的豁免市场法规 ， 就与nationalinstrument存在诸多不同之处 。
加拿大资本市场的联邦化
加拿大各自为政的资本市场 ， 是在联邦制框架内发展起来的 ， 并不是联邦政府所希望的 。 相反 ， 作为全国政府 ， 联邦财政部始终希望介入监管 ， 推动各司法辖区一体化 。
2009年 ， 联邦政府为了弥补证券监管机制缺失 ， 曾酝酿制定一部联邦证券法 ， 并建立全国性的证券监管机构 。 安大略省和BC省予以支持 ， 但是魁北克和阿尔伯塔省强烈反对 。 联邦政府将争议提交最高法院裁决 ， 结果被最高法院以违宪为由否决了 。
联邦政府没有就此放手 ， 而是争取安大略省和BC省 ， 寻找突破口 。 2013年9月19日 ， 联邦财政部（Jim?Flaherty）与安大略省、BC省财政厅长签署协议 ， 宣布成立一个全国性的“资本市场合作监管局”（CCMR） ， 旨在保留当前监管系统优势的前提下 ， 简化资本市场监管框架 ， 促进资本市场效率 ， 降低系统风险 ， 保护投资者 。
这意味着 ， CCMR仍然承认各个司法辖区的监管主权 ， 只是希望分享部分权利 ， 协同共管 。 但是 ， 魁北克省财政厅对此仍然不满 ， 将联邦政府告上了魁北克上诉法院 。 魁北克上诉法院裁定 ， 合作监管超出了联邦政府能力 ， 不支持联邦政府诉求 。 联邦财政部不服 ， 又向加拿大最高法院提出上诉 。 这次 ， 最高法院支持了联邦 ， 2013年11月推翻魁北克上诉法院裁定 ， 认定联邦政府创建CCMR符合宪法精神 。
由此 ， CCMR终于获得了合宪性 ， 开始正式推进 。 2014年1月 ， 联邦财政部和安大略、BC省财政部门签署协议 ， 宣布正式启动CCMR计划 。 随后 ， 萨斯喀彻温、新不伦瑞克、爱德华王子岛和育空特区陆续加入 ， 使得CCMR成员目前达到6个 。
2015年7月 ， CCMR部长会议任命成立了资本市场监管局执行机构（CapitalMarketsAuthorityImplementationOrganization ， 简称CMAIO) ， 作为CCMR的过渡管理机构 。 2017年1月 ， CMAIO高管团队宣布成立 ， 开始进行监管前的准备工作 。


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