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「电科技」做空爱奇艺？只是 Wolfpack 的盲人摸象式的无端梦呓( 二 )


我们姑且不论Wolfpack仅统计1563人对比爱奇艺万亿用户规模的片面性 ， 事实上 ， 爱奇艺选择将联名会员的收入都归入自身的旗下 ， 其实是行业的通用做法 。 之所以这种做法不会出现财务问题 ， 是因为联名会员涉及另一方平台 ， 当用户获得了另一方平台的会员后 ， 另一平台会主动要求爱奇艺按照会员数量给自己分成 ， 这就从根源上杜绝了造假 。

「电科技」做空爱奇艺？只是 Wolfpack 的盲人摸象式的无端梦呓
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其次 ， Wolfpack认为爱奇艺一直在宣称付费会员数量增多 ， 与之相关的递延收入也应呈相同的增长趋势 。 但是爱奇艺18年Q3至19年Q1付费会员增长了1610万 ， 递延收入却下降了17% 。
这主要是因为Wolfpack没有注意到递延收入受广告、会员政策、内容吸引度等几方面因素的影响 ， 与付费会员没有必然的联系 。
以广告收入为例 ， CTR发布的《2019上半年中国广告市场回顾》数据显示 ， 2019年上半年 ， 中国广告市场整体下滑了8.8% 。 再加上爱奇艺的单季广告收入与前期预付的账款有很强的关联 ， 这个单一方面的因素就可以影响递延收入 。
在版权分销方面 ， Wolfpack采访的一位爱奇艺前员工称中国平均单集影视剧分销上限为2万块一集 ， 但是Wolfpack统计爱奇艺2019年竟然可以将单集剧集卖到64000元 ， 比市场平均数据要高出不少 。
在这个数据上 ， Wolfpack也犯了上文"偏听则暗"的问题 ， 直接将一个前员工的话 ， 当成了权威数据 ， 并没有做深入的市场调研 。
另一方面 ， Wolfpack也没有考虑到爱奇艺的高质量独播剧是业内争相追捧的对象 ， 比如 ， 爱奇艺在自家平台内播出《破冰行动》后 ， 可以将版权卖给不同的平台 ， 只要卖的次数够多 ， 那么平均单集的价格自然会高于行业平均水平 。

「电科技」做空爱奇艺？只是 Wolfpack 的盲人摸象式的无端梦呓
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爱奇艺 ， 赢了
按照Wolfpack的逻辑 ， 由于爱奇艺的收入夸大了 ， 因此 ， 其成本必然会出现虚高 ， 以弥补夸大的收入空隙 ， 这主要集中于两方面 ， 其一是收购天象互娱 ， 其二是购买版权的成本太高 。
当然了 ， 上一节已经辩证了爱奇艺收入不会有太大问题 ， 因此 ， Wolfpack关于爱奇艺成本的质疑已经不攻自破了 。
不过Wolfpack想当然的逻辑 ， 还是值得我们去一一质疑的 。
首先 ， Wolfpack认为 ， 由于天象互娱没有产品、版权资产 ， 因此 ， "不会有人花3亿元收购这家公司" ， 进而推导出爱奇艺投入资本上的虚高 。
但是这仅仅是Wolfpack站在自己的角度考虑不应收购天象互娱 ， 并没有考虑到爱奇艺到底需要什么——一方面 ， 爱奇艺握有海量的流量 ， 另一方面 ， 爱奇艺同时掌握众多影视版权 ， 在加上中国互联网游戏方面的高溢价能力 ， 爱奇艺没有理由不进军游戏行业 。 考虑到未来游戏可以给爱奇艺带来的巨额营收 ， 现阶段花3亿收购游戏公司的投入产出比 ， 是值得爱奇艺如此做的 。
而在内容的成本方面 ， Wolfpack称爱奇艺花费4.58亿元购买《猎毒人》、《如果岁月可回头》的版权 ， 让当代明诚获得了平均54.6%的毛利率 ， 内容成本高于市场行业平均水平 。
其实这又回到爱奇艺分销成本高的问题上去了——在内容致胜的时代 ， 视频平台斥巨资购买独播内容是屡见不鲜的事情 。
比如 ， 2017年 ， 第二梯队的视频网站PPTV就斥资8亿元拿到了《凉生 ， 我们可不可以不忧伤》10年独播权限 。 而为了再续播一年的《老友记》 ， Netflix也付出了1亿美元的版权成本 。
因此 ， 爱奇艺4.58亿元购买《猎毒人》、《如果岁月可回头》 ， 只能说明在影视行业内 ， 《猎毒人》、《如果岁月可回头》确实值这个价 ， 决不能说是爱奇艺刻意抬高内容成本 。


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