互联网企业应从“中概股被做空”中学到什么
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远山/文这几乎可以称得上是中概股的“黑色一周” 。 继瑞幸被浑水瞄准扣动扳机后 ， 浑水又发布了做空爱奇艺的报告 ， 称爱奇艺虚增2019年的收入约人民币80-130亿元 ， 占财报营收的27%—44% ， 同时该公司还虚增了约42%-60%的用户数量 。 浑水还指出 ， 爱奇艺夸大了公司开支以及购买内容、其他资产和收购的价格 ， 以消耗掉虚假现金以掩盖其审计师和投资者的欺诈行为 。 对此 ， 爱奇艺坚决否认第三方机构做空的所有质疑 。
爱奇艺的“辟谣”声明言犹在耳 ， 另一家中概股却自曝家丑 。 在线教育平台好未来表示 ， 根据公司的常规内部审核 ， 公司怀疑有问题的员工与外部供应商合谋 ， 伪造合同等文件 ， 错误夸大“轻量级(LightClass)”的销售数据 。 在截至2020年2月29日结束的2020财年中 ， “LightClass”销售占公司2020财年总收入的3%到4% 。 好未来的市值暴跌 ， 蒸发超过400亿 。
从瑞幸到爱奇艺 ， 再到好未来 ， 无一例外都是互联网企业 ， 并且分别占据了“互联网咖啡”、视频平台、在线教育三大风口 。 瑞幸更是号称咖啡界唯一能与星巴克抗衡的中国互联网创新样本 ， 所谓运用互联网运营模式对传统经营的星巴克“降维打击” ， 并且在创建短短两三年内就登录美国 ， 一时间风光无限 。
【互联网企业应从“中概股被做空”中学到什么】然而 ， 当我们真正探究瑞幸、爱奇艺、好未来等在美上市互联网中概股 ， 他们的共同之处就是短时间内获得风投的全力支持 ， 从而大“撒币”抢占市场份额 。 高额补贴、不计成本的营销和广告 ， 急剧膨胀的人员等规模 ， 几乎成为这几家互联网企业乃至行业的不变发展逻辑 。
然而 ， 慷慨的风投不是雷锋 ， 最终寻求的是快速变现 。 因此 ， 中国互联网企业这几年的上市时间表一再被缩短 ， 而在路演过程中 ， 给到国内外投资者的无非是其背靠万亿规模蓝海市场 ， 以及其炫目的用户数量 ， 而巨额亏损则被忽略不计 。
最终 ， 一个又一个互联网中概股诞生 ， 然后本质上都属于“流血上市” 。 中国互联网创业者在纳斯达克敲钟的那一刻 ， 或许只得意于美国资本市场的宽容与开放 ， 不像国内A股市场的审核门槛那么高 。
可惜 ， 这些互联网创业者忘记了 ， 美国资本市场在“宽进”的同时还有“严管” 。 无论是做空机制的成熟 ， 还是法律层面对于上市公司造假的公益投诉、惩罚性赔偿等重手 ， 都会让习惯了打擦边球的某些企业承受沉重的代价 。
更值得反思的是 ， 互联网领域近年来所鼓吹的“烧钱式创新” ， 究竟是一种独特的发展逻辑 ， 还是资本为了套现牟利所营造的“伪真理”？用补贴吸引的用户价值几何？日益高昂的流量购买成本又能换回多少转化率？一堆80后、90后创始人是否真能胜任数千人乃至数万人规模企业的精细化管理？这些互联网企业交给用户的除了短期的低价商品或服务外 ， 还能提供什么样的增值空间？
如果没有为用户和市场带来实质性的新价值 ， 互联网的“烧钱式创新”就如同空中楼阁 ， 只会沿着融资—补贴—上市套现的单一路径前行 ， 为了做好市值管理和后续融资 ， 还可能陷入不惜造假的黑色生存模式中 。 可以说 ， 浑水对瑞幸、爱奇艺的做空指控 ， 好未来的自曝家丑 ， 无论目前证实与否 ， 其股价都出现暴跌 ， 不也在某种程度上反映出 ， 市场对于互联网中概股的“烧钱式创新”存在深刻的不信任感？
国内互联网企业应从“中概股被做空”中学到什么？如果没有真正的商业创新、技术创新和产品创新 ， 靠钱砸出来的未来就不是可依赖的未来 。 不仅是国内互联网企业 ， 近来美国WeWorK上市受阻 ， 甚至与金主软银打起了官司 ， 也证明烧钱的共享经济创新更像是伪创新 。 也因此 ， 国内互联网企业必须回归市场本质 ， 在如何做好投入产出比、加快实现盈亏平衡、做实用户留存与活跃度等核心竞争力与成长性上 ， 付出更多的努力 。 否则 ， 抛弃这些企业的就不仅仅是资本市场了 。
(作者系资深媒体人）
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