棉花■棉花期货近期基本面变化
连续暴跌之后 ， 棉花期货在历史低点附近呈现企稳态势 ， 近期的基本面是否有所改观呢？笔者想从下游市场变化、新冠疫情形势和原油市场反弹三个方面谈谈近期市场的变化 。
国内下游 ， 目前产成品库存积累明显 ， 但原料库存也非常低 ， 尤其是织厂棉纱库存已经低于2016年同期水平 。 受国外疫情扩散影响 ， 出口订单突然大降 ， 现实中消费最差时候尚未到来 。 但是 ， 当前棉价的下跌又已经提前反应了这个利空 ， 所以未来影响行情的关键是预期偏差 。 由于悲观预期一致 ， 导致原料采购极为谨慎 ， 如果消费比预期略好 ， 过低的原料库存则可能成为加强反弹的力量 。 据TTEB ， 截至4月3日 ， 纺企棉花原料库存为32.9天 ， 同比去年增加1.3天；织厂棉纱原料库存6.6天 ， 同比去年减少6.4天；纺企棉纱成品库存为27.1天 ， 同比去年增加4.6天；织厂全棉坯布成品库存26.7天 ， 同比去年增加1.1天 。
图1中国纱厂、织厂原料和成品库存情况
本文插图
数据来源：棉花信息网 中粮期货研究院
新冠疫情在国内已被控制 ， 国外整体上仍然是迅猛增长的态势 ， 但之前重灾区欧洲有见顶回落迹象 。 截至4月6日 ， 国外累计确诊1205234 ， 日新增人数在4月3日之后连续两日回落 。 西班牙日新增从3月26日之后开始回落 ， 日增确诊从8271人的高点降到现在的3386人 。 意大利新增是从3月21日之后开始回落 ， 增确诊从6557人的高点降到现在的4316人 。 德国新增是从3月25日之后开始回落 ， 增确诊从7839人的高点降到现在的4024人 。 从欧洲的情况来看 ， 只要重视防治 ， 新冠疫情还是可以被控制的 。 如果如白宫发言预测的一样 ， 一周后美国确诊见顶回落 ， 那么整个市场情绪会好转不少 。
在美国的干预下 ， 沙俄石油价格战迎来变数 ， OPEC将再次开会磋商 ， 美国原油主力合约近期从低点19.27美元/桶反弹至29.13美元/桶 ， 最高涨幅51.12% 。 4月3日 ， 涤纶短纤价格为5330元/吨 ， 棉-涤价差5763元/吨 ， 原油市场的反弹缓解了一部分化纤替代的压力 ， 当然数据方面的变化还需要一些时间传导 。 全球方面 ， 2018年全球纤维消费量1.06亿吨 ， 合成纤维约占62.5% ， 棉花纤维约占25.3% ， 剩余为其他纤维 。 中国方面 ， 据中棉行协统计 ， 2018年我国棉纺用非棉纤维1270万吨 ， 占比约62.7%；2018年我国棉纺用棉纤维755万吨 ， 占比37.3% 。 化纤凭借价格优势 ， 一直在对棉纤进行替代 ， 到目前为止替代几乎已经达到极限 ， 剩下的多是对棉纤有信仰的消费 ， 近两年棉纤占比以走平为主 ， 笔者认为进一步替代的空间不大 。
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