「第一财经」美股暴力反弹7％的原因找到了！抛售势力CTA寻求做多
截至7日下午16时左右 ， 美股期货涨幅扩大至3% 。 隔夜 ， 美股更出现近7%的暴力反弹 。 海外情绪的改善也带动中国和其他新兴市场股市反弹 。 究竟是什么导致大幅反弹？能持续多久？
野村证券宏观策略和量化分析师Masanari Takada对采访人员表示 ， 实际交易显示 ， 虽然流动性情况仍不稳定 ， 但近期波动率（VIX）在下降 ， 市场在减少过度对冲（overhedging）的规模 。 此外 ， 早前市场的一大抛售势力——CTA（商品期货顾问）策略 ， 其做空操作正在接近饱和 ， 尤其是在纳斯达克100期货市场 ， 野村预计CTA将开始倾向于做多 。
市场的反弹多与央行释放大量流动性和财政刺激有关 。 尽管经济动能仍不乐观 ， 但在流动性驱动的市场 ， 投资者情绪好转 。 机构同时认为 ， 庞大的全球宏观对冲基金和长期投资者恢复大幅购买股票 ， 或还需要一些时间 。
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【「第一财经」美股暴力反弹7％的原因找到了！抛售势力CTA寻求做多】
三大原因助力欧美市场暴力反弹
欧美股市本周开市大涨 ， 标普500指数和欧元区斯托克600指数分别上涨7.0%和3.7% 。 美国10年期国债收益率升至0.68% 。 科技股涨势领先 ， 投资者踊跃购买成长股 。
美国新泽西和纽约州新冠肺炎病死和入院人数增速放缓的消息 ， 令投资者欢欣鼓舞 。 专家表示 ， 本周美国病死率或见顶 。 同时 ， 有报道称 ， 如果美国也加入石油减产行列 ， 那么欧佩克及其盟友有望就减产达成一致 。
在野村看来 ， 目前三大因素助推市场暴力反弹 。
首先 ， 欧美股指期货市场流动性复苏 ， 实际交易显示 ， 虽然流动性情况尚不稳定 ， 但是日均流动性指标（Amihud和Hui-Heubel流动性指数均值）反映 ， 流动性不足的情况有所改善 。 在通常情况下 ， 交易流动性复苏会减少价格影响 ， 压制过度的价格波动 。 同时 ， 当前市场波动率下降 ， 更有利于缓解此前投资者过度对冲的情况 。 当前 ， VIX已经从之前的70高位跌至40附近 。
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其次 ， 也是最关键的一点 ， 之所以反弹幅度如此之大 ， 是因为此前市场的一大抛售势力CTA开始转为做多 。
野村认为 ， CTA的做空策略可能已接近饱和 。 目前纳斯达克100期货反弹 ， 而不是继续陷在7000以下的水平 ， 因此推测CTA不再继续做空 ， 而是开始跟踪纳斯达克100期货价格的上涨趋势 ， 建立新的多仓。
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早前第一财经曾报道 ， 导致美股第一波剧烈下挫的便是CTA和风险平价策略 。 具体而言 ， CTA策略追逐短期趋势 ， 当市场的广泛下跌行情形成下降趋势时 ， CTA基金将随行就市 ， 启动强制抛售模式 ， 加剧市场抛压 。 高盛早在2018年就测算 ， CTA基金持有约700亿美元美股多仓 ， 在全球股市持有约1900亿美元多仓 。 此次遭遇冲击的部分明星对冲基金也是使用类似趋势追踪的策略 。 而近期投资者始终在观察 ， CTA会否趁着反弹进一步加大空仓、狙击市场 ， 但情况似乎更为乐观 。
“鉴于美国经济基本面 ， 上行动能可能不足 。 尽管如此 ， 这周CTA仍然倾向于尝试多仓 ， 但CTA也在观望 ， 近期的供给、需求改善动能是否能够进一步推动标普500和道指攀升 。 ”野村称 。
第三个因素在于 ， 更多不同类型的投资者都在净买入发达市场股票 。 除了CTA ， 事件驱动策略的基金和绝对收益策略基金也在买入 ， 以此来试探市场 ， 因为当前越来越多的市场观察者预计欧洲疫情的新增案例将会见顶 。
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